很多人认为股票市场是“零和博弈”，其实不是的 。我们投资股票赚的是三个方面的钱：第一、上市公司成长的钱；第二、上市公司分红的钱；第三、市场情绪的钱 。
上市公司成长的钱 。如贵州茅台，2016年度净利润是170亿，2017年度净利润是272亿，2018年度净利润是356亿，2019年度净利润估计是450亿 。我们来看看对应的股价：2016年初股票价格是210.02元，2018年底股票价格是590.01元，目前价格是1868元 。可以看出，股票价格是随着公司的成长而增长的 。这正如本杰明.格雷厄姆所说：“市场短期来看，是投票机，从长期来看，是称重机” 。为什么会这样呢？我们从财务角度去理解，就明白了：一家公司如果每年都在赚取净利润，每年都在成长，体现在报表上就是净资产的逐年增大，股东权益越来越大，上市公司的市值就会越来越大，市值大对应的就是股价上涨，股价上涨代表的是你持有的上市公司股权也越来越值钱 。这也符合经济学上的原理：“从长期看，价格总是围绕其价值上下波动的” 。可见，上市公司赚钱了、内在价值提升了，其股票价格上涨、股权的增值也是早晚的事 。
上市公司分红的钱 。这点很重要，巴菲特曾经说过，如果一家公司一直不分红，必须要有不分红的理由，最合理的理由就是除非大股东把利润留成后，可以用于再投资为股东赚取更多的利润，从而把公司市值越做越大 。否则，就应该把利润拿出来分红，这也是我判断是否是好公司的标准之一，管理层是否对中小股东负责的标准之一 。
分红对投资者的意义是重大的 。特别是我们这种以投资作为家族事业的人群 。上市公司的分红，可以用来消费，补贴家用 。余下的红利可以趁股价低位时买入再投资，形成一种复利 。复利的威力是巨大的，这一点在沃伦.巴菲特身上已得到验证 。来看看优秀上市公司的分红情况：贵州茅台2016年度净赚170亿，分红85亿，2017年度净赚272亿，分红138亿，2018年度净赚356亿，分红183亿，2020年净赚495亿，分红242亿 。伊利股份2016年度净赚45亿，分红36亿，2017年度净赚53亿，分红43亿，2018年度净赚58亿，分红43亿，2020年净赚71亿，分红52亿 。招商银行2016年度净赚611亿，分红153亿，2017年度净赚698亿，分红212亿，2018年度净赚801亿，分红237亿…… 。这再次印证了沃伦.巴菲特的一句话：“宁可非控股持有优质上市公司股权，也不要100%持有平庸公司股权” 。
市场情绪的钱 。市场短期来看，它经常是无效的，容易受投机客、市场参与者的心理影响，造成股票价格不是高估就是低估，价值投资者就是要利用市场的无效性、参与者的恐慌性，当发现其价格远低于其内在价值时，就分批买进 。世上多数商品都是价格越低越有人买，越高越没人买；而股票恰好相反，价格越低，越没人要，越高越有人追 。这也印证了股票市场多数人亏钱的道理 。价值投资者要善于发现价格大大低于其内在价值的股票，敢于越跌越买 。这就是逆向思维的运用 。也是沃伦.巴菲特所讲的“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪” 。乔治.索罗斯也曾经说过，“要善于利用市场反应过度的状况” 。
当市场情绪高涨，假如把贵州茅台推到60倍市盈率、把中国平安推到40倍市盈率的时候，是否需要卖出呢？我的理解是，除非贵州茅台有60%的净资产收益率（成长率），中国平安有40%的净资产收益率（成长率），否则就是过份高估了，应该卖出 。“你能维持60%的成长率，我就可以给你60倍市盈率；你能维持40%的成长率，我就可以给你40倍市盈率” 。
当然，按照沃伦.巴菲特的习惯，他是不会卖的 。但我们不能忽略的一个事实是，沃伦.巴菲特之所以不卖，因为他是公司的大股东，从控股的角度上讲，他不能卖；二是他的资金特别庞大，进出不太方便；三是他是以控股公司名义持股的，如果卖出，公司将承担巨额税收 。对普通投资者来说，三种情况下考虑退出比较合理：一是市场给了你一个无法拒绝的价格，就是前面说的过分高估了；二是公司经营恶化了；三是有更好的购买标的出现 。除此之外，什么技术性超买、技术性调整、贸易战都不是我考虑退出的理由 。就算短暂的退出也只是为了将来以更低的价格买回来，以增加你的股权持有量（前提条件是你要有把握买得回来，如果没95%以上把握，宁可持有不动） 。如果没有以上三种情况出现，千万别去干高抛低吸、做差价的事情，这是神仙干的事情 。记住：你不是神仙 。
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