#军事哥谈#——流动性周度观察，【东北宏观沈新凤|流动性周度观察】流动性回归充裕，长端国债利率低位震荡( 二 ) 完整正式报告请参见东北证券宏观研究报

1.2.资金利率：隔夜利率大幅走低，中长端利率继续下行
上周SHIBOR隔夜利率创新低。上周税期延后，叠加降准及MLF的操作，导致银行间市场资金供过于求。 4月16日， SHIBOR隔夜及DR001均下行至0.7%以下，创纪录以来新低。上周SHIBOR隔夜、DR001、GC001分别下行63.30BP、61.40BP、6.60BP至0.7160%、0.7125%、1.5170% 。
【#军事哥谈#——流动性周度观察，【东北宏观沈新凤|流动性周度观察】流动性回归充裕，长端国债利率低位震荡】上周7天质押式回购利率整体下行。上周R007及DR007下行至1.4025%、1.4616% ，当周分别下行26.64BP、18.95BP 。
上周中长端资金利率继续下行。上周1个月及3个月SHIBOR利率分别较前一周下行9.2BP、10.4BP至1.3080%、1.4030% 。
上周同业存单到期收益率整体下行。上周1个月、3个月、6个月AAA同业存单到期收益率较前期分别下行15.85BP、23.07BP、4.21BP至1.1495%、1.2195%、1.4022% 。
2.实体流动性：票据利率小幅下行，中长期信用利差小幅走阔
2.1.票据利率：转贴现利率小幅下行上周票据转贴现利率继续下行。截至4月17日， 6个月国股银票转贴现利率较前一周下行2.71BP至2.3362% ，同期限AAA+同业存单利率上行9.91BP至1.3854% 。

文章图片
2.2.信用利差：中票利率继续走低，中长期信用利差小幅走阔上周各期限中票利率均继续走低，短端下行幅度更深。上周1年期、3年期、5年期AAA中票到期收益率分别下行10.78BP、8.60BP、8.12BP 。对应的国债收益率也继续走低，当周分别下行1.43BP、13.44BP、8.57BP 。短期信用利差收窄，中长期信用利差小幅走阔。截至4月17日， 1年期中票信用利差较前一周收窄9.35BP至61.57BP ， 3年期中票信用利差较前一周走阔4.84BP至83.04BP ， 5年期中票信用利差较前一周走阔0.45BP至100.43BP 。
3.债市流动性：利率债净供给回落，国债收益率低位震荡3.1.一级市场：利率债净供给规模回落上周利率债发行量环比下降，净供给规模大幅回落。上周利率债共发行3230.02亿元，到期5357.67亿元，净融资额为-2127.65亿元。较前一周相比，发行量环比下降129.62亿元，净融资额环比减少3871.06亿元。分品种来看，上周国债发行1260.60亿元，到期1993.10亿元；政策银行债发行1276.80亿元，到期2974.90亿元；地方政府债发行692.62亿元，到期389.67亿元，下周计划发行755.56亿元。
上周同业存单发行量增加，净融资规模环比下降。上周同业存单发行3429.30亿元，到期3532.96亿元，净融资为-103.66亿元。上周各期限同业存单发行利率走势分化，短期利率继续下行。截至4月17日， 1个月同业存单发行利率为1.5997% ，较前一周下行16.44BP 。 3个月、6个月同业存单发行利率分别为1.7670%、2.0893% ，分别较前一周上行6.00BP、9.93BP 。
3.2.二级市场：国债成交量回升，国债收益率低位震荡
上周利率债成交量明显回升。上周利率债成交量为44510.10亿元，较前一周相比，成交量环比上升9475.65亿元。分品种来看，上周国债成交15665.76元；政策银行债成交25336.59亿元；地方政府债成交3507.75亿元。
上周同业存单成交量大幅回升。上周同业存单成交量为12241.70亿元，较前一周相比，环比上升3392.80亿元。
上周国债利率低位震荡。上周降准及MLF操作导致资金面较为充裕，隔夜资金利率破新低，上周四隔夜美债利率大幅下行，央行宣布要实施定向降准、再贷款等政策措施，带动国债利率逐步走低。上周五，一季度经济数据公布， GDP同比降6.8% ，基本符合市场预期。但市场普遍预计国内经济最差的时点已过，二季度将向上修复，短期内基本面对于债市的利多因素出尽，市场对于后续政策预期的加强导致国债利率出现明显回升。但由于当前新兴市场疫情扩散，欧美等部分地区经济重启可能引发二次扩散，同时国内二季度内外需修复程度尚不明朗， 10年期国债利率向上调整空间不大，未来或还将再度下行。