#军事哥谈#——流动性周度观察，【东北宏观沈新凤|流动性周度观察】流动性回归充裕，长端国债利率低位震荡完整正式报告请参见东北证券宏观研究报

完整正式报告请参见东北证券宏观研究报告《流动性回归充裕，长端国债利率低位震荡——流动性周度观察》
货币市场：上周三央行提前两日缩量续作MLF ，净回笼资金1000亿元，叠加定向降准释放长期资金2000亿元，实质上净投放资金1000亿元。银行间市场流动性较为充裕，上周四DR001下行至0.7%以下，创纪录以来新低。 MLF操作利率跟随OMO利率下调20BP至2.95% ，预计4月20日1年期LPR报价也将下移20BP 。同时4月24日是缴税截止期以及TMLF到期日，预计央行将展开续作同时进行逆回购操作平抑短期资金面的波动。上周央行及政治局表态强化了定向降准、降息、再贷款的政策措施，预计近期将有所行动。
实体经济：上周票据转贴现利率小幅下行， 6个月国股银票转贴现利率较前一周下行2.71BP至2.34% 。各期限中票利率均继续走低，短端下行幅度更深。 1年期、3年期、5年期AAA中票到期收益率分别下行10.78BP、8.60BP、8.12BP 。短期信用利差收窄，中长期信用利差小幅走阔， 1年期中票信用利差较前一周收窄9.35BP至61.57BP 。
债券市场：上周利率债净供给规模回落，环比减少3871亿元。上周利率债成交规模升温，环比上升9476亿元。 1年期、10年期国债到期收益率分别下行1.43BP、上行1.87BP至1.23%、2.56% ，二者期限利差走阔至133.33BP 。一季度经济数据公布后，短期内基本面的利多因素出尽，对于后续政策预期的加强导致长端国债利率明显回升。但由于当前新兴市场疫情扩散，欧美等部分地区经济重启可能引发二次扩散，同时国内二季度内外需修复程度尚不明朗， 10年期国债利率向上调整空间不大，未来或还将再度下行。
股票市场：上周资金供给回升。杠杆资金增加24.21亿元；北向资金当周净流入300.22亿元；新发偏股型基金135.50亿元。上周资金需求小幅下降。股票市场募集资金77.49亿元；限售股解禁规模为503.29亿元；重要股东净减持52.44亿元。
海外市场：上周四美国就业数据恶化引发市场避险情绪升温，美元指数突破100 ，黄金也出现快速下跌。上周美元指数上升0.20收于99.72 ，人民币兑美元中间价调贬364点收于7.07 。同时美国经济数据的恶化也持续压低长端美债收益率，特朗普宣布经济重启计划后，美债利率明显回升，上周10年期美债收益率共计下行8BP 。
风险提示：海外疫情反复，国内经济修复不及预期。

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1.货币市场：隔夜利率大幅下行，资金面回归充裕1.1.公开市场操作：降准叠加MLF缩量续作，资金面回归充裕
上周五， MLF到期2000亿元，央行提前两日展开进行缩量续作，净回笼资金1000亿元。当日1年期MLF操作利率调降20BP至2.95% ，降息幅度符合市场预期；4月15日，对中小金融机构定向降准落地，释放长期资金约2000亿元，结合MLF净回笼1000亿元，当日实质上投放资金1000亿元。由于当前1年期MLF利率显著高于1.6%的同业存单利率，对于银行而言， MLF的借款成本相对较高，这也造成了对其需求的减少，因此MLF缩量续作可能是银行的逆向选择所致。
下周预计1年期LPR报价将跟随MLF利率调降20BP 。同时，下周五，当日有2674亿元TMLF到期，央行将会续作；同时， 4月24日也是缴税截止日，预计央行会采取逆回购操作平抑短期资金面的波动。
上周央行和政治局表态继续强化定向降准、降息、再贷款的政策预期，预计近期将有所行动，货币政策在量价齐用的背景下，结构性调控将会更加频繁，继续支持中小微企业的修复。 4月16日，央行发文称， “将通过定向降准、再贷款等政策措施，继续引导信贷资金支持实体经济特别是小微企业的发展，预计小微贷款的规模和覆盖面将持续较快增长” 。 4月17日，政治局会议表示， “稳健的货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上” 。