国产奶粉品牌复苏，贝因美改革大放光彩( 六 ) 2018年以来

----国产奶粉品牌复苏，贝因美改革大放光彩//----

　　公司主要产品包括婴幼儿配方奶粉、营养米粉、亲子食品和其他婴幼儿辅食等。主导产品婴幼儿配方奶粉主要由子公司贝因美乳业、贝因美母婴、宜昌贝因美、吉林贝因美等公司生产，婴幼儿营养米粉等辅食主要由北海贝因美生产，亲子食品通过OEM模式生产。

　　2018年新国标的修改，将乳铁蛋白纯度从90%提升到95% ，导致原料价格飞涨，毛利率承压。 2019年以来，以包秀飞为领导的新一届管理层通过谈判锁定了乳铁蛋白的供应量和供应价格，降本增效下经营效益持续回升，根据业绩快报数据预计下半年奶粉类毛利率有望重回60%+ 。

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　　从内部管理效率上看，贝因美的向好趋势早有迹可循，存货周转天数、应收账款周转天数持续改善。渠道库存的进一步清理，有利于公司大单品战略的推进。

　　婴幼儿配方奶粉主要针对0-3岁的宝宝，消费周期只有三年，因此需要不断加强品牌粘性以及新客获取，这也是导致婴幼儿奶粉企业的销售费用相对其他乳制品企业较高的原因。二季度开始运营费用重回增长态势，意味着贝因美渠道改革进入了收获的季节。

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　　经过内部重组后，给资产负债表减负，流动性上更为健康。 2019年三季报数据显示，现金+其他资产(主要是处置达润工厂股权款)超过了10个亿。

　　从目前来看，贝因美已经重回了增长赛道，在战略、产品、渠道、市场、机制方面都有了重大突破与改善。贝因美正如包秀飞形容的“四步曲”来推进：2018年保牌， 2019年续命， 2020年发力， 2021年期待辉煌。

　　对于这场突如其来的疫情，消费者的健康意识都有所提升，普遍认可通过营养品来提高日常免疫力和抵抗力，功能性的产品的需求增长明显，奶粉行业也将迎来更明显的复苏。

　　中国奶业继续推进供给侧结构性改革，聚焦奶业主产区和规模牧场，加强优质奶源基地建设，强化质量安全监管，加大政策支持和技术指导力度，打造提升国产乳制品的品牌。

国产奶粉品牌复苏，贝因美改革大放光彩。　　在政策利好的推动下，国产奶粉品牌逐渐复苏，作为A股唯一专注婴幼儿奶粉赛道的贝因美仍然有机会重回行业前三甲。这值得投资者进一步关注。