经济观察报■保险股估值低位已至？，年报业绩靓丽却撑不起股价( 二 ) （：年报业绩靓丽却撑不起股价保险股跑

事实上，上市寿险公司数据出现明显差异的背后是其战略的分化。
譬如迎接新任董事长王滨的中国人寿在2019年启动了“鼎新工程” ，坚持提质扩量的路线，全年人力及产能均实现上升。
在2017年就已经完成管理层变动的中国太保，正在“孔庆违+贺青”掌舵下下，向以“人才、数字、协同、管控、布局”为工作重点的2.0转型。
而新华保险在2019年年中会议上提出了“二次腾飞”的发展目标，其打法是资产负债双轮驱动，在以寿险业务为主体的格局上，加速发展财富管理、康养服务业务，从而实现最终的金融服务集团愿景。
中国平安则在2019年启动了“优才计划” ，坚持有质量的人力发展，进一步强化科技转型力度。中国人保则迎来了创新驱动发展战略路线图——启动“3411”工程，向高质量发展转型。
转机将出现？
4月3日，银保监会发布行业数据显示，保险业今年1月、2月累计实现原保费收入1.18万亿元，同比仅增1.12% ，而去年同期同比增长19.94% 。
其中，财产险收入1846亿元，同比下降3.7%；寿险收入8204亿元，同比下降0.7%；人身意外险收入176亿元，同比下降10.7% 。只有健康险实现正增长，实现保费收入1542亿元，同比增长22.1% 。
2月份来看，疫情影响更加明显。经济观察报采访人员获得数据显示， 2月当月，原保险保费收入2687.12亿元，同比减少451.70亿元，下降14.39% ，增幅同比下降24.47个百分点。其中，产险业务510.11亿元，减少102.24亿元，下降16.70%；寿险业务1517.19亿元，减少471.48亿元，下降23.71%；健康险业务600.88亿元，增加135.59亿元，增长29.14%；意外险业务58.94亿元，减少13.57亿元，下降18.71% 。
也正是面对新冠疫情的影响，就在近期，外资投行机构出现了并不是十分乐观的声音。例如，在研报中，汇丰研究表示，内资保险股的偿付能力比率仍然维持舒适的水平，不过若监管要求进一步明显提高，则需要通过发行债券或削减股息作改善；此外，研报还称，寿险的新业务价值前景未见亮点，预期下半年前业务量不大可能复苏，影响产品和代理策略。投资回报方面虽然暂时保持，但整体及净回报前景看来仍具挑战性。
与2019年，保险股一度风光无限，随着2020年市场的整体的回调，保险股却难以重回往日荣光。也正是因为此，不少分析师直呼，保险股被过度低估，保持看好态度。
中信建投研报指出，当前上市寿险公司股价对应A股P/EV（价格和内含价值比）估值分别为：平安1.08倍、国寿0.85倍、太保0.75倍、新华0.66倍；对应H股P/EV估值分别为：平安1.11倍、国寿0.5倍、太保0.55倍、新华0.41倍。研报认为，合理估值水平应在1-1.5倍，龙头享受合理溢价，当前A股股价仍然偏低， H股更为“便宜” 。
基于疫情影响短期保费收入增速放缓，疫情受控、复工在即，中长期看好保费增速回暖以及10年期国债利率在2.6%附近波动等原因，中信建投认为短期再向下突破2.5%的可能性较小，利于保险股估值企稳。其对保险行业投资观点保持不变，仍建议重点关注低估值及科技化程度较高的个股。
【经济观察报■保险股估值低位已至？，年报业绩靓丽却撑不起股价】天风证券发布的研报称，平安、国寿、太保、新华当前估值已充分反映长端利率下行预期和保费端承压的预期。基于最悲观情景（10年期国债收益率2%、长期投资收益率预期3.5%）测算EV的调整值，调整后的P/EV估值水平依然处于相对低位。其表示， 4月中下旬开始保费有望迎来改善，投资端亦有利好因素，保险股的转机将较快出现。