碳纳米管行业深度报告( 四 ) _小知识

? 一方面，我们预计，未来 LPF 在正极材料中的占比或于 2022 年有所抬升至 23%， 2025 年占比小幅下滑至 16% 。考虑到短期刀片电池和宁德时代的 CTP 技术应用带动国内乘用车的磷酸铁锂占比进一步提升，我们假设,2020 年国内 EV 乘用车（不含特斯拉上海工厂）磷酸铁锂渗透率从 2019 年的 4%大幅提升至 12%，并于 2022 年达到 25%，反之三元正极材料的占比从 89%下滑至 72%；并且，2020Q4 开始，特斯拉中国区工厂的 Model3 和 model Y 标准续航里程的车型全部采用超级 LFP 电池。未来 NCM811 电池也可以采用 CTP 技术，预计未来超级三元电池（高镍化三元+CTP 技术+碳纳米管）运用的推广，长期 CTP+三元电池无论在能量密度还是成本方面都相对于超级 LFP 电池具备优势，超级 LFP 电池终究或仅是过渡型产品。我们预计，未来 LPF 在正极材料中的占比或于 2022 年有所抬升至 23%，但因海外全部采取三元材料需求放量，2025 年铁锂占比下滑至 16%；反之，三元正极材料占比从 79%提升至 82% 。

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? 另一方面，我们预计，三元材料中 NCA/NCM811 的占比将从 2019 年的 34% 大幅提高到 2025 年的 88% 。由于镍用量的提高有助于提高电池整体的能量密度，未来高镍化是三元正极材料发展的必然趋势，则动力电池领域 811/NCA 在三元正极材料中的占比将大幅提升；我们测算预计，未来全球动力三元材料中 NCA/NCM811 的占比从 2019 年的 34%大幅提升至 2025 年的 88%， NCM622/523/333 的占比从 2019 年的 66%大幅下滑至 2025 年的 12% 。在此背景下，我们预计，2025 年，NCA/NCM811 的三元动力电池装机量将由 32.3GWh 增长到 578.3GWh，年均复合增速高达 61.7%，成为最主流的三元正极材料。

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我们按照钴酸锂、三元正极材料 CNT 导电剂添加量 11.2kg/t,磷酸铁锂正极 CNT 导电剂添加量 17.9kg/t；同时考虑 1kwh 电池容量分别对应 1.8 千克 LCO、1.93 千克 NCM111、1.74 千克 NCM523、1.59 千克 NCM622、1.50 千克 NCM811、1.46 千克 NCA、2.46 千克 LMO、2.23 千克 LFP，假设 2019-2025 年碳纳米管导电剂的添加量保持恒定。

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? 碳纳米管导电剂渗透率方面，根据高工锂电数据， 2018 年动力锂电领域 CNTs 导电剂渗透率为 31.8%，我们预计到 2025 年 CNTs 导电剂渗透率将达到 80% 。
? 总体来看，根据以上测算 2019 年全球动力锂电领域碳纳米管需求量约 1081 吨，预计至 2025 年全球动力锂电领域碳纳米管需求量将达到约 14156 吨， 2019-2025 年 CAGR 约 54% 。

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3.2、数码 3C：预计 2020-2025 年，数码 3C 领域需求 CAGR 约 28%
? 相较动力电池领域，3C 领域近年来对快充功能提出了更多需求。CNT 导电剂通过构建线状导电网络，在减少导电剂用量、提升电池带电量基础上更进一步提升了电池快速充放电性能，近年来在高端 3C 数码领域取得了快速发展。我们预计 2019-2025 年全球非动力锂电领域 CNT 导电剂浆料用量将从 6340 吨快速提升至 2.8 万吨，2019-2025 年需求复合增速约 28% 。按照单吨 CNT 导电剂浆料 3-4 万元/吨计算，市场规模将从 2019 年约 2.2 亿元快速增长至约 10 亿元。
? 从非动力电池终端需求应用来看：根据我们深度需求拆分模型，锂电储能以及 TWS（包括电池盒）和电子烟等领域将成为非动力锂电领域的重要增量，预计 2019-2025 年锂电池储能领域的 CNT 需求量占比将从 16%提升至 40%、成为非动力锂电领域的最大增量，其他领域方面，预计 2025 年，其他 3C 等需求占比约 34%，手机领域需求占比约 17%，笔记本领域需求占比约 5% 。

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? 从 3C 消费类电子的产量来看：我们根据 IDC 披露的全球 2019 年智能手机 13.71 亿部、平板 144 百万部和笔记本电脑 160 万部等真实数据为基准，假设 2019-2025 年，手机、平板和笔记本电脑的年均复合增速分别为 3%、2.2%和 2.2%，其中非智能手机与智能手机的比例为 40%，5G 手机在 2020 年的渗透率或分别达到 15%，2025 年渗透率或高达 90%；其次，诸如电子烟和 TWS 全套耳机也或将从 2020 年开始逐步放量。伴随 5G 网络的逐步推出，3C 消费电子领域需求端有望逐步改善，即使短期全球公共卫生事件对手机等出货量存在一定影响，但大部分消费只是延迟而非消失，若未来公共卫生事件缓和，终端需求有望迎来较大修复空间。