「i黑马」美团靠的是佣金吗？作者|谭宵寒来源|字母榜（ID:wujicaiji

作者|谭宵寒来源|字母榜（ID:wujicaijing）
【「i黑马」美团靠的是佣金吗？】2019年业绩出炉，美团表现不错。
互联网企业家中爱讲商业本质的，美团创始人王兴是一个。 “低毛利加小规模，没有很大价值，但低毛利加大规模，有很高的商业价值” ， 2017年接受《财经》杂志采访时，王兴提及了所有零售的本质，沃尔玛如此，亚马逊如此。
美团也是如此。在互联网商业模式中，王兴选择了前期盈利难度系数极高的地狱模式。这门苦生意的护城河看似平平无奇，但后来者又很难以更高的运营效率运转起来。在这重意义上，低毛利也是护城河的一种。

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连续三个季度盈利，美团的飞轮效应正越来越明显，这是阿里本地生活战略升级的原因之一，越晚加以钳制，付出的成本越高。
但比起对手的来势汹汹，疫情对美团更具破坏力。今年一季度外卖需求大量下降，为美团贡献利润的到店、酒旅几近停摆，美团模式的关键一环“规模”被生生切断。如果没有疫情， 2020年或许是个美团的业绩加速年，但现在一切充满了不确定性。
投资者们对美团持续盈利能力的狐疑还未彻底散去，市场上又出现了美团“吸血论”——市场急于厘清，美团过去的盈利是来自于长期的规模效应，还是杀鸡取卵式的对商户的压榨，这决定着正被阿里围剿的美团，还能走多远。
佣金的矛盾始终存在于商户和电商平台间，无论是实物电商还是服务型电商，美团同样困扰已久，而要弄清美团的佣金比例是否合理，要从它的利润来源算起。
去年第四季度，美团点评总营收为281.58亿元，同比增长42.2% ，调整后净利润为22.7亿元，去年同期是亏损15.82亿元，对比前两个盈利季度，净利润分别是14.9亿元和19.4亿元，环比也有较大幅度提升。

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各个业务板块对总营收贡献比例变动幅度不大，对整体的业务拉动还算均衡，有负责强化用户习惯的，比如外卖，也有对利润负责的业务，比如到家及酒旅，也有负责引流的，比如共享单车，这也是美团此前不断探索新的流量业务的原因。

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高频的餐饮外卖业务依旧是营收发动机，包括共享单车、买菜等在内的新业务在导入流量的同时，对营收的贡献也在提速，业务收入同比增长44.8%至60.9亿元，与到店及酒旅业务的收入差继续缩小，从其不断攀升的变现率来看，或许很快将超过到店及酒旅，成为第二大营收来源。

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低频的到店及酒旅依旧是贡献收入的主力，这一业务近四个季度的毛利率相对稳定，因此增长动力主要来自营收，营收则由交易额和变现率驱动。 2019年第四季度，到店及酒旅业务变现率为10.52% ，去年同期为10.28% ，长期来看，美团的营收、毛利润皆由交易额的稳定增长驱动。
交易额增长背后，是活跃商家数量及商家收入的增长。从这个层面来看，商家并非在逃离美团，而美团也正在给商家带来更高的收入和盈利空间。

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餐饮外卖业务变现率由去年同期的13.72%增长到14.02% ，与到店及酒旅业务共同呈现同比微涨的趋势，两块业务变现率得以提高的原因之一是，在线营销业务的收入增长。

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美团在财报中指出， 2019年8月，美团上线了菜品推荐信息流，并在四季度优化了商家营销解决方案，餐厅外卖业务的在线营销收入当年同比增长了118.6% ，到店及酒旅业务在线营销收入同比增长约55% ，总体来看，第四季度该部分收入占总收入比例同比提升了2% ，环比提升1.5% ，与之相对的是佣金收入占总营收比例的下降。