【证券市场周刊】招行2019年息差逐季下行超预期在经济下行的2019年

在经济下行的2019年，招行凭借零售业务的先发优势，业绩增长保持强劲，加上资产质量边际改善、拨备覆盖更加充裕，招行零售护城河仍较为稳固。美中不足在于息差下行的速度超市场预期， 2020年一季度营收增速承压，未来金融科技再发力值得期待。
本刊特约作者方斐／文
3月20日，招商银行发布2019年年报，实现营业收入2697.03亿元，同比增长8.51%；实现归母净利润928.67亿元，同比增长15.28%；不良率为1.16% ，比2018年年末下降20BP；拨备覆盖率为426.78% ，比三季度末提升68.6个百分点。
招商银行2019年归母净利润增速远高于营收增速，主要由免税效应叠加信用成本下降两方面所致。 2019年，招行实际所得税率为20.24% ，同比下降3.87% ，招行普惠贷款利息收入可以享受优惠免增值税，资产中也配置了较多免税品种；另一方面，招行2019年计提信用减值损失611.59亿元，同比仅微增0.53% ，拨备少计提反哺利润。
2019年四季度，招行净息差为2.40% ，环比下行16BP；四季度贷款收益率为4.95% ，环比下行20BP；受LPR下行的影响，招行净息差有一定的下行压力。尽管存款市场竞争激烈，在经过2019年三次降准后，招行负债成本仍较为平稳，显示其在负债端具备一定的优势。
分季度来看， 2019年，招行净息差前高后低，逐季降低，四季度利息净收入同比下降。这主要由两个因素所致，一方面与行业利率下行、资产端收益率降低有关；另一方面，为在结构性存款新规落地前扩充规模，招行在下半年主动加大结构性存款、大额存单等成本相对较高的产品规模，导致负债端成本有所上升。受此影响，招行四季度利息净收入同比下降1.29% 。
截至2019年年末，招行不良率为1.16% ，比上年末下降20BP ，已经连续三年实现不良贷款余额和不良率“双降” 。资产质量优异，且资产质量各项指标持续改善。受行业信用卡风险提升的影响，招行信用卡风险有所上升，信用卡不良生成额和生成率均有所抬升，但全行整体质量依然向好。
扎实的报表使得招行减值计提压力减轻，已实现拨备反哺利润，实现ROE不断提升。招行2019年归母净利润同比增长15.28% ，高于拨备前利润增速；ROE达到16.84% ，同比提升0.27个百分点。短期来看，受疫情的影响，招行消费类信贷资产质量或有波动，但公司客群优于同业，对公贷款不良生成率保持平稳，资产质量无需过分担忧。
值得欣慰的是， 2019年，招行零售优势地位不仅稳固，而且在不断打造新优势。零售金融业务税前利润占比56.7% ，同比上升1.99个百分点；营收占比53.66% ，同比上升3.03个百分点；零售非息收入同比增长10.94% ，占比49.64% 。
此外，招行已将金融科技投入写入公司章程，发力科技金融，赋能零售金融数字化转型。通过科技金融抢占下一阶段战略发展的先机。 2019年，招行信息科技投入93.61亿元，占营收的比重为3.72% ，同比增长43.97% 。招行通过“招商银行”“掌上生活”两大APP不断推进数字化经营能力，目前两大APP月活跃用户数已突破1亿。
息差下行压力较大
数据显示，招行2019年中间业务收入持续改善，加上轻型化经营促ROE提升，使得招行2019年全年净利润同比增速达15.28% ，超市场预期，这一增速创2013年以来新高，优异的资产质量表现以及税务的优化功不可没。不过，招行2019年全年营收同比增长8.51% ，与前三季度10.36%的增速相比放缓约1.8个百分点。其中，息差收窄为主要拖累因素。
2019年，招行非息收入同比增长9.57% ，比前三季度8.9%的增速提升0.7个百分点；手续费收入延续改善趋势，全年手续费收入同比增长7.54% ，与2018年3.85%的同比增速相比改善明显。招行轻型化经营成效显著，全年ROE、ROA分别为16.84%、1.31% ，比2018年分别提升27BP、7BP ，这一ROE和ROA水平为2016年以来最高。