「投资时报」借债28亿巨额分红14亿！谁是最大受益者？中公教育直面质询( 三 ) 中公教育连续两年把可分配利润几乎全部

此外，受疫情影响，大部分线下授课尚未恢复，中公教育是否存在集中退费的情形？
《投资时报》研究员注意到，化解巨额预收培训费的退费风险，需要具有较强的短期资金支付能力，但问题的关键在于，在中公教育大比例分红后，流动性及偿债能力都将大打折扣，账面货币资金已经不能覆盖预收培训费，一旦出现退费风险，中公教育将承受巨大支付压力。衍生下来，进行理财投资的资金将大幅度缩水，投资收益也将大受影响。这样的情况是否对中公教育的经营业绩、资金状况及业绩承诺达成产生重大不利影响？
中公教育收入业绩表现

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图片来源：公司官网、公司公告，国信证券经济研究所整理
线上收入比重仅为12%
《投资时报》研究员注意到，针对目前疫情，中公教育通过深交所互动易回复投资者称，疫情期间教学已全部转到线上，随着疫情解除各地课程将全面恢复。
但就目前而言，中公教育线下培训的业务收入仍是主导地位。
年报数据显示，中公教育2019年培训总人次达328.74万人，同比增长42.44% 。其中面授培训人次150.82万人，同比增长26.51%；线上培训人次177.92万人，同比增长59.46% 。
不过，中公教育2019年的培训人次与培训收入增速并不匹配，这也引发了深交所质疑。面授培训人次虽然比线上培训人次少，人次增长幅度也远不及线上，但收入数据显示，面授培训收入80.84亿元，同比增长40.09%；线上培训收入10.36亿元，同比增长133.50% 。线上、线下两部分的收入增幅均显著高于培训人次增幅，是否合理？
对比营收数据可以看出， 2019年，线下面授培训业务收入占营收比重达到88.08% ，依旧是中公教育业绩的支柱，线上培训尽管在2019年取得超过1倍的增长，首次突破10亿元，但体量还是无法与线下业务收入抗衡，占比仅为11.92% 。
2018年5月，中公教育借壳上市时曾做出业绩承诺， 2018年至2020年扣非后净利润分别不低于9.3亿元、13亿元、16.5亿元，三年共计38.8亿元。
2018年、2019年，中公教育分别实现扣非后净利润11.2亿元和17.2亿元，业绩实现率120.73%和132.25% ，并且2019年业绩完成情况已经超出2020年业绩目标。
按照目前发展速度，中公教育在2020年很大概率能够完成业绩承诺。不过值得关注的是，中公教育2019年营收增速同比下滑7.6个百分点，净利润增速下降了63.15个百分点，业绩增速较2018年已经明显下滑。
中公教育过去一年的股价走势

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数据来源：Wind
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