「投资时报」借债28亿巨额分红14亿！谁是最大受益者？中公教育直面质询( 二 ) 中公教育连续两年把可分配利润几乎全部

2019年报显示，中公教育资产负债率达到65.55% ，比2018年（58.98%）增加了6.57个百分点，流动比率和速动比率均为0.75 ，存在不小的偿债压力。
数据还显示，截至2019年末，中公教育负债总额为65.29亿元，其中流动负债64.22亿元，而账面货币资金金额为27.24亿元，货币资金不足以支付短期还款，在这样的背景下，中公教育并没有把利润用于归还欠款，而是进行超高比例的现金分红，分红后货币资金进一步削减至12.44亿元，减少了54.33% ，超过一半的减幅将明显影响其流动性，对公司的稳健经营显然是不利的。
《投资时报》研究员留意到，在深交所互动易投资者交流平台上，有投资者问到：“为何短期借款相较去年同期大幅增加？不知如此大的借款额度是用到何处？”
中公教育在回复时称，近年来公司采取了较高比例的现金分红方式回报资本市场，同时，为快速实现职业教育产品服务3.0版本的升级改造，公司加快了综合学习基地等硬件设施的投入节奏，持续投资未来，为股东创造丰厚的回报；公司在未采取股权类募资方式情况下，积极争取了合作银行的适量低息信贷资金用于补充投资资金。
如果说中公教育目前有加快投入节奏的需要，为何要大比例分红？如此“竭泽而渔”的分红，是否符合所有股东尤其是中小股东的长远利益？
深交所年报问询函部分内容

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图片来源：深交所网站
不容忽视的退费风险
企查查显示，中公教育成立于1999年， 2018年底借壳上市，核心业务为公务员、事业单位和教师等公职类招录考试培训。
在年报中，中公教育称，公司主要以预收学费的方式开展培训业务，满足收入确认条件后将预收款项确认为收入。因为公司培训业务偏短周期、有季节性，所以预收款的产生和确认是滚动的，但也能一定程度反映未来某个阶段的收入增长情况。
中公教育还表示，近几年年末预收款呈高增长态势，其中2018年因考试节奏变化，年末预收款仅同增13% ，但全年收入同增54% 。 2019年末预收款同增37% ，预计对2020年收入有一定支撑。
事实上，预收款不仅是支撑中公教育的营收，预收款带来的投资收益还是净利润一大来源。
据《投资时报》研究员了解，预收款从产生到确认收入通常有几个月时间的迟滞，中公教育会将其部分投入理财产品。在互动易平台上回应投资者问题时，中公教育就称，公司对预收款项及其周转进行审慎的动态管理，适当投资低风险、期限符合公司经营需求的理财产品。
2018年、2019年，中公教育理财收益分别为1.06亿元、1.84亿元，占业绩的9.19%、10.19% ，贡献比例呈现上升趋势，对近两年净利润高增长起到不小的作用。值得一提的是，在年报中，中公教育认为投资收益具有可持续性，而这个投资收益获得，要依赖源源不断的预收培训费和大量资金的滚动投入。
数据显示，截至2019年末，中公教育预收培训费26.34亿元，目前27.24亿元的账面货币资金勉强能对其覆盖。 2018及2019年，中公教育投资支付的现金分别为171.36亿元、270.55亿元，委托理财发生额分别为38亿元、57.74亿元。此外， 3月10日公告显示，中公教育拟在80亿元额度内以闲置自有资金进行委托理财，使用期限自2019年年度股东大会审议通过之日起，至2020年年度股东大会止。
然而，中公教育预收培训费方式的抗风险能力相对较弱，由此引发风险不容忽视。中公教育在重组时就曾提示预收款项暗含退款风险，这部分可能面临因学员大规模退款造成现金流大幅减少，从而对经营活动产生不利影响。
深交所对此也表示担忧。