「野马财经」成立四年估值221亿，毛利率曾超99％，国产AI芯片的希望冲击科创板( 二 )

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招股书解释称，终端智能处理器IP毛利率高，是由于公司的研发项口涉及的技术属于前沿科技，采购用于芯片研发设计所需的软件工具和硬件平台不针对特定客户项目，可供公司多个项目、多个环节使用，将终端智能处理器IP相关研发支出计入当期研发费用。
云端智能芯片及加速卡业务2019年度毛利率水平高于国内可比公司平均水平，主要原因系公司云端智能芯片属于人工智能领域通用型智能芯片，技术含量高，售价高于一般专用型功能芯片。公司云端智能芯片及加速卡业务毛利率水平高于Nvidia整体毛利率水平，主要原因系Nvidia整体业务中包含消费类显卡、终端SOC等毛利率相对较低的产品。
智能计算集群系统的毛利率高，寒武纪解释称是由于使用了自主研发的云端智能芯片及加速卡、基础系统软件平台。
然而在2019年度，一直是最大营收来源的“公司A”与寒武纪之间的合作发生变数，寒武纪三大高毛利产品要卖给谁呢？
大客户未披露，卖系统来钱快
2017年到2019年，寒武纪的营业收入分别是784万元， 1.17亿元， 4.44亿元，三年累计亏损了16亿多。

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来源：招股书
报告期内，寒武纪向前五名客户的销售收入占比分别为100％、99.95％和95.44% ，前五名客户集中度较高。
2017年和2018年，寒武纪向“公司A”的销售额占比较高，分别为98.34% ， 97.63% ，也就是说这两年下来，寒武纪的产品主要就卖给了这一家公司。
2019年，寒武纪从“公司A”取得的销售收入同比减少近一半，然而营业额却增长了近3倍，主要原因是新开发的智能计算集群系统的业务贡献。

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来源：招股书
2019年，寒武纪分别与西安洋东仪享科技服务有限公司、上海脑科学与类脑研究中心和珠海市横琴新区管理委员会商务局达成了智能计算集群系统的相关合作，并实现销售收入 29618万元。
智能计算集群系统并不是直接的AI芯片产品，它搭载了寒武纪自主研发的云端智能芯片及加速卡，一上线就贡献了公司2019年三分之二的营收，而直接卖云端智能芯片及加速卡创造的营收占比仅为17.77% 。
筹资28亿，还差多少？
【「野马财经」成立四年估值221亿，毛利率曾超99％，国产AI芯片的希望冲击科创板】此次科创板IPO ，寒武纪计划发行4010万股，筹集28个亿来发展云端、边缘端等主要芯片产品以及补充流动资金。

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来源：招股书
2017年到2019年，寒武纪研发费用占营业收入的比例分别为380%、205%、122% ，力度很大，可是仍然远远不够。
集成电路设计行业技术升级和产品更新迭代速度较快，发展方向具有一定的不确定性，寒武纪仍然处于摸索阶段。
由于人工智能应用场景的不断涌现和对计算能力的要求不断提升，人工智能芯片的需求量不断上升。市场需求的提升吸引了各家国际集成电路巨头企业加大了对该领域的投入，市场竞争逐步加剧。
与英伟达、英特尔、AMD等国际大型集成电路企业相比，寒武纪在整体规模、资金实力、研发储备、销传渠道等方面仍然存在着较大的差距。