『节点财经』Q4毛利率创三年最低！，顺丰财报喜忧参半：营收破千亿( 三 ) 撰写|咏春

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图片来源：华泰证券
为了保证时效件产品基本盘的稳定，顺丰必须要保持运力、配送人员的适度冗余。在此情况下，经济件产品的过度增长，势必会影响到时效件的配送时效与服务。实际上，自去年下半年以来，网上针对顺丰时效件产品的投诉与吐槽就持续增加。
未来，若顺丰的时效产品与经济产品冲突继续加剧，势必将对时效件品牌和服务产生进一步的拖累，并成为顺丰未来发展的又一大隐忧。
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新业务占比提升增速放缓
盈利状况不容乐观
年报数据显示， 2019年顺丰新业务板块实现收入286亿元，占整体营收的比例从2018年的18.9%升至25.6% 。其中，快运业务收入突破100亿元大关，冷运及医药、供应链业务也达到50亿元规模。

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图片来源：顺丰年报
作为顺丰新业务中首个规模突破百亿的板块，顺丰快运业务收入达到126.6亿元，同比增长57.16% ，占顺丰营收中的占比由2018年的8.9%提升到11.3% 。
目前，顺丰在快运业务中采取双品牌运作。其中， 2018年成立的“顺心捷达”采用加盟制，专注全网型中端快运市场。 2019年7月成立的新品牌“顺丰快运”则定位高时效、高质量及高服务体验的高端市场。
很明显，顺丰正准备在规模高达万亿的零担行业复制自身在快递行业的成功模式：高端定位，优质服务，并由此获取行业中最丰厚的利润。为了后期服务的保障， “顺丰快运”也采用了顺丰的直营模式。
然而，顺丰的快运业务目前盈利状态却不容乐观。数据显示，顺丰快运（包括顺心捷达母公司）2019年度营业收入为125.14亿元，亏损3.79亿元。 2020年1月，顺丰快运营收为13.29亿元，亏损203.79万元。
对此，顺丰在年报中分析认为：“快运、同城等业务伴随市场扩张，在进一步扩大网络覆盖，规模效益将进入新一轮爬坡期，影响公司2019年整体毛利率较上年度下降0.5个百分点。 ”
实际上，新业务的投入对顺丰的影响恐怕还不只是毛利率方面，也让公司的资产负债率大幅提高。年报数据显示， 2019年年末，顺丰资产负债率已经达到54.08% ，较去年同期的48.35%大幅增进增加近6个百分点。
与此同时，公司包含短期借款、长期借款、一年内到期的长期借款以及应付债券在内的有息负债总额较2018年末增加90.78亿元。
受债务性融资利息支出增加影响，顺丰2019年财务费用达到6.83亿元，较2018年同期增长高达138.45% 。

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图片来源：顺丰年报
由于顺丰在新业务领域基本也采用了直营制的模式，公司需要在场地、运输工具、人员工资、IT等方面进行巨额投资。但作为新进入的领域，顺丰在规模化及行业竞争中并没有传统快递领域的优势。因此，这些新业务虽然能为顺丰贡献收入，但短期还不能为顺丰创造利润。
此外，尽管顺丰新业务整体增速较传统快递业务较快，但对比2018年同期，顺丰控股多项新业务出现增速下滑的情况。
年报数据显示，顺丰新业务中规模位居前两位的顺丰快运和冷运及医药业务增速均出现放缓。其中，快运业务增速由2018年同期83.0%下降为57.16% ，冷运及医药增速由2018年同期的84.9%下降为32.54% 。此外，顺丰国际业务增速更是由28.7%大幅下降为7.98% 。
就新进入的快运、冷运等行业来说，顺丰只有通过快速实现规模上的突破，才能获得相应的规模效益。新业务增速的大幅放缓，就意味着顺丰要达到规模效益的平衡点，还需要等待更长的时间。在此之前，顺丰在净利润表现方面将持续承压。