同仁堂，为何追不上片仔癀？同仁堂保健品( 二 ) _不上

2.完善的产品布局。早在康熙五年(1706年)，同仁堂本草就已经收集了15大类363种中成药，到同治八年(1870年)，增加到16大类495种中成药。目前公司有800多个药品规格(品种规格，按类别、剂量大小、剂型等区分。)，常年生产400多种，主攻30多个品种。心脑血管疾病(安宫牛黄系列、同仁牛黄清心系列、同仁大活络丸系列、愈风宁心滴丸、偏瘫康复丸等。)、补虚类疾病(六味地黄系列、金匮肾气丸系列、阿胶系列、五子衍宗系列等。)、清热类疾病(感冒清热系列、牛黄解毒系列、牛黄卫青系列等。)、妇科疾病(同仁乌鸡白凤系列、坤坤系列)

心脑血管产品受益于人口老龄化；受益产品受益于消费升级，未来都有较好的发展前景，都在黄金轨道之上。
3.完善的产业链布局。工业化离不开产业链。
药材布局方面，公司及子公司目前拥有9个药材种植基地，自有药材种植基地每年为公司提供10%- 15%的原料。
在渠道布局上，公司产品主要通过经销商渠道向市场销售，部分通过同仁堂商业零售药店向终端销售，少部分产品通过线上线下结合的方式直接向终端销售。自身渠道布局方面，截至2020年12月31日，公司已设立零售药店880家，其中设立中医诊所510家。
呆滞表现的可追溯性:缺乏排他性
同仁堂处于核心赛道，品牌价值独特，但近五年经营业绩略显一般。近五年(2015 -2020)营收复合增长率仅为3.48%，近五年净利润复合增长率仅为3.34% 。导致同仁堂总市值这五年一直在区间波动，没有大行情。

此外，从ROE(净资产收益率)和ROIC(投资资本回报率)等核心指标来看，同仁堂的表现并不优异。过去五年，同仁堂的平均净资产收益率为11.88%，平均ROIC为11.11% 。横向比较，与片仔癀、云南白药、白云山等中药龙头相比，基本处于垫底水平。

归根结底，管理问题是公司层面的深层次原因。就同仁堂而言，就是缺乏“排他性” 。垄断是更好的护城河。相对于其他中医龙头，同仁堂的“垄断”是有缺陷的。
【同仁堂，为何追不上片仔癀？同仁堂保健品】之一，产品不具有排他性。从市场竞争的角度，公司在回复投资者提问时，明确提到公司没有国家级保密配方品种，安宫牛黄丸、六味地黄丸等大项均面临其他品牌同类型产品的竞争，无法垄断市场。比如安宫牛黄丸，片仔癀，白云山等。都有布局，六味地黄丸由150多家中药企业生产销售，竞争激烈。
另外，随着国家对珍稀动物药品的管制，各大公司都在研发人工替代品，同仁堂也不例外。相比野生药材，人工药材同质化程度要高得多，同仁堂“严选材料”的品牌优势可能会被削弱。届时，在缺乏排他性的中药产品赛道上，将会出现更加激烈的同质化竞争。
第二，品牌缺乏排他性。“同仁堂”品牌属于同仁堂集团，上市公司仅授权有偿使用，专注于中成药的制造和销售。同时，集团公司利用同仁堂品牌涉足药材、保健品、化妆品、药店、医疗、餐饮、商业投资等领域。，这不仅在一定程度上分散了同仁堂的品牌渗透力，也削弱了上市公司进行品牌营销的动力。
比如2018年爆发的过期蜂蜜事件，涉案公司同仁堂蜂业公司属于同仁堂集团，不在上市公司体系内。但同仁堂的金字招牌是大家共有的，上市公司也难逃影响。
此外，除了同仁堂集团使用同仁堂商标外，市场上还有天津同仁堂和南京同仁堂，与同仁堂集团有一些历史渊源(为了表示区别，可以称之为“北京同仁堂”)，但目前没有股权关系。南北同仁堂，虽然不是一家，但同样的中医轨道，对于普通消费者来说，自然是傻傻分不清楚；对于“同仁堂”这块金字招牌来说，更是荣耀无比。
突破估值天花板？
此外，一些投资者还经常在互动平台上抱怨公司的管理问题，比如线下药店与线上电商平台的差价问题，药店自有产品与第三方产品的竞争销售问题，店员的便装问题，一些核心产品的缺货问题，投资者期待但没有听到的员工股权激励问题等等。，这也在一定程度上影响了投资者的信心。
对于贵州茅台这种相对“完美”的标的，投资者的容忍度很高，通常不会太在意经营管理的细节。但是，如上所述，同仁堂的垄断是有缺陷的。只有优秀的管理，才能让同仁堂这块金字招牌发挥出更大的价值，才能让中药龙头有所突破，有质的变化。因此，管理水平至关重要。
总之，在解决集团内外的品牌整合问题，向市场证明其管理水平之前，市场认可同仁堂在中药领域的领先地位，但很难给它太高的估值。投资者也是如此。在这些问题没有解决之前，可以逢低布局，长期持有，但不要期望过高。

同仁堂，为何追不上片仔癀？ 同仁堂保健品( 二 )

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