「投中网」再看中兴通讯：继续依赖政府补贴“跑路”的机构又回来了( 二 ) 5G来临

中兴通讯在过去四年，两次遭遇巨额罚款，累计150亿元，这种经营上的不审慎严重损害了股东利益。很不幸的是，中兴通讯最近疑再度遭遇美国方面调查。
运营商业务的增长以及毛利率提升，驱动中兴通讯盈利增长和净资产收益率（ROE）回升。 2019年，中兴通讯加权后的ROE达到19.96% ，几乎是这家公司上市以来的最高水平。
驱动中兴通讯ROE回升的另外一个要素是负债。中兴通信2019年新增了76亿元的长期借款，利率在0.75-12.56%不等。负债增加，导致中兴通讯的负债率（不含预收款）达到了70%的历史高位。不过，由于公司综合毛利率达37% ，即使按照最高的12.56%的利率，这一利率水平也低于公司的毛利率，这意味着，如果经营得当，中兴通讯会得到很好的杠杠效应。
5G时代的挑战与机遇
一方面， 5G的建设将重大利好中兴通讯；另一方面，经历过2018年的禁运事件之后，中兴通讯作为全球第三大运营设备商，还面临着潜在的危险与挑战。
中兴财报显示， 2019中兴在全球拿下46个5G商用合同，与全球70多家运营商展开5G合作，推进5G全球部署，排名第三。
根据De‘Oro数据，截至2019年6月底，在全球电信设备市场，华为份额为28.1%位居第一，诺基亚和爱立信分居二三位，中兴通讯市场份额为10% ，位居第四。中兴通讯在经历处罚后市场份额出现短暂下滑，目前已恢复。
此外，在IPLytics最新发布的报告中，在5G标准必要专利数量上，华为排名全球第一，中兴通讯排名全球第三。
由于上述强大的技术能力和市场份额，在此前，机构纷纷看好此次5G建设为中兴通讯带来的利好。兴业证券表示，主设备商格局逐步形成“三足鼎立”的格局，预计主设备商份额将趋于集中，诺基亚由于缺乏成本竞争力，份额将逐步减少，而中兴运营商设备份额有望提升。
中信建投预计，目前华为的份额已较高，且受到一定限制，预估全球运营商可能会给予中兴通讯更多机会。此外，由于技术、交付能力落后等原因，海外两大设备商在中国的份额可能下滑，未来两年中兴在中国的5G基站份额有望提升至35%以上。
受上述投资观点和疫情期间“新基建”的发酵， 2020年以来5G板块大幅上涨，中兴通讯的股价从1月的35.66元，上涨至3月份的高点56.7元，上涨幅度近60% ，但从美国突然传来的负面消息让股价暴跌。
据外媒消息报道，美国司法部正调查中兴通讯或涉嫌贿赂外国官员一事，相关调查涉及可能违反《美国海外反腐败法》(U.S.ForeignCorruptPracticesAct) 。中兴过去曾被指违反美国对伊朗和北韩的制裁令，消息透露，中兴正面临另一项新调查，重点是公司涉嫌贿赂外国官员，以获取在国际市场业务的优势。
受上述消息影响， 3月16日，中兴通讯A股港股双线大跌， A股以跌停收盘， H股大跌23% 。虽然随后公司发布公告予以澄清，但依然没有拉动股价。
此外，中兴通讯也面临着芯片断供的风险，虽然公司已经在全力推进主要芯片的自主可控工作，但是不可能实现全部芯片的自主可控，若是一些非主要芯片出现断供的情况，将使得公司5G基站设备出货量不及预期，从而影响公司业绩增长。
股价更稳定
中兴通讯经营上的波动，加剧了股价的波动。同时，作为市场明星股，中兴通讯也受到了最多的投资者关注，过去两年来投资者结构的变化较大，机构进出频繁。
2018年的禁运事件后，巨额罚款重创中兴通讯的业绩，股价大幅下挫，机构们仓皇出逃：2018年三季度，机构在流通股中持仓占比从以往的12%左右降至低点4.58% ，与之对应的则是持有中兴通讯的投资者数量飙升至43.38万户。通常投资者数量越多，意味着持股越分散。