每日财报@神舟租车的困境：2019年净利大降九成，又遭标普下调负面评级，原创神州租车在经历了2016年的高光时刻后

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神州租车在经历了2016年的高光时刻后，净利润开启了大幅下降，且加速下滑的趋势通道
出品|每日财报
作者|张京
日前，国际评级机构标普发布公告，将神州租车有限公司（简称“神州租车” ， 00699.HK）的评级展望由“稳定“调整至”负面“ 。标普认为疫情下休闲和商务履行需求减弱，神州租车的EBIT在未来12个月可能下降20%-25% ，并使得该公司EBIT利息覆盖率降至1.3倍，这一数值正是标普的降级阈值。
事实上，神州租车的危急情况早在去年就有了端倪。
根据神州租车最新发布的年报，公司年度总收入76.91亿元人民币，同比增长19.3% 。租赁收入55.6亿元，同比增长4.1%；核心业务汽车租赁收入49.2亿元，同比增长9.6% 。主营收入增长缓慢，利润方面更是巨幅滑坡。
《每日财报》注意到，神州租车净利润仅为0.31亿元，同比减少达89.3% 。经调整的净利润为2.92亿元，同比减少57.1% 。事实上，我们对比发现，神州租车的净利润在经历了2016年的高光时刻后开启了大幅下降，并呈现出了加速下滑的趋势。

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神州租车称，公司之所以净利润大跌，其将主要原因归结于二手汽车销售市场疲弱、折旧成本及要约成本大幅增加、股份补偿开支增加、旅游城市竞争加剧导致的租赁收入低于预期等。
事实是否如此？而并不亮眼的业绩叠加当前的新冠疫情，神州租车可谓雪上加霜，未来如何破局？
近年营收逐渐放缓
大致来说，神州租车业务收入主要来源于两方面，即汽车租赁业务和二手车销售收入，其中汽车租赁业务是公司的收入大头。租赁业务在2018年仅同比增长5.78% ，车队租赁及其他收入为8.55亿元，同比减少32% 。
2019年，神州租车的租赁收入同比增加4.1%至55.59亿元，贡献了72.28%的营收。虽然汽车租赁收入49.2亿元，同比增长9.6% ，但是车队租赁及其他收入却仅为6.42亿元，同比减少24.9% 。事实上，近些年神州租车的车队租赁收入是持续下降的，汽车租赁收入的增长也呈现出放缓趋势，进而才对租赁收入以及总营收产生影响。

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神州租车2016-2019年的车队规模分别为96449、102500、135191、148894辆，呈上升趋势。但平均日租金、车辆利用率却都在下降。 2019年，神州租车的平均日租金为210元，同比下降3.7% ，主要是由于为刺激部分旅游城市的疲软需求所致。此外，由于需求疲软以及车队规模扩大， 2019的车队利用率下降至57.5% 。
另一个，二手车销售收入是指公司会将持有期届满的二手租赁车辆通过网上招标及拍卖平台卖给终端消费者、经销商及特许加盟商。
2018年，二手车销售收入同比下滑58.64% ，主要是当期处置二手车辆同比降低56.88% ，是其总收入同比下滑16.5%的主要原因之一。在2019年，神州租车共处置29203辆二手车，二手车销售收入同比增长93.2%至21.32亿元，促使营收实现19.4%的增长。
营收综合看，神州租车营收规模在2012年-2017年呈现快速扩张的态势，但其营收增速自2016年开始持续放缓，在2018年放缓至-16.50% ，使其营收规模缩水至64.44亿元。 2019年营收虽对比前一年有所上升，但对比前些年的表现仍然处于相对低位。
财务成本上升，现金流良好
神州租车2019年净利润的下降主要受财务成本增加所影响。其年度的财务成本为9.84亿元，同比增长25.8% 。
伴随着神州租车不断扩大车队规模，意在形成规模效应，但这导致其资产负债率大幅攀升至目前的67.15% 。较高的财务杠杆，导致财务成本压力持续增大：2016年-2018年，神州租车的财务成本分别5.91亿元、6.53亿元、7.82亿元。同时，车辆购置需花费大量资金，运营模式较重。 2016年-2019年，神州租车的车辆购置成本分别为26.33亿元、44.95亿元、51.18亿元和40.34亿元。