『证券市场红周刊』独立投资人马喆：疫情下更应该拿拥有生意的思维持有股票红刊财经林伟萍谁也没有能力买在股票绝

红刊财经林伟萍
谁也没有能力买在股票绝对的底部，通常我会评估自己熟悉的公司内在价值是多少，然后去和股票市值做比较，感觉喜欢的公司股价低估并拥有安全边际时就会买进。我发现这种理性的思考在股票市场非常有效。
从2010年开始投资生涯以来，至今在A股市场已经整整10年。因为在做独立投资人之前我经营有自己的公司，所以我在A股的投资逻辑也是用做生意的思维来思考，用买入整个公司的逻辑买进股票，用拥有生意逻辑持有股票。
从我的投资成绩单来看， 2018年持仓市值浮亏12.45% ， 2019年获得了惊人的183.46%收益率。 2010-2019年持仓加权平均复合收益率32.42% 。过去10年里虽然总的结果还不错，可我们持仓的股票并不总是获得市场的欢迎，例如2013年，创业板指数上涨82.8% ，但我们持有的万科A和茅台组合下跌了25.96% ，我们2013年整整跑输了创业板108.76个百分点。不过，换个角度看，这也没有什么，一点不影响我们在9年的时间里每年复合收益率跑赢创业板25个百分点以上。 2020年以来，我们持仓市值回撤23% ，可能跑输了90%的市场参与者，如果这个成绩持续到年末，那将是过去11年里第二糟糕的年份。但我觉得自己的持仓非常健康，风险完全可控。我倒很担心那些在2020年赚到钱的投机者们。

文章图片
近期全球市场的熔断是新冠病毒的扩散导致的恐慌情绪蔓延所致，道琼斯指数从今年高点下跌已经超过1万点。但我认为，最为根本的原因还是美国股票年初估值太高所致，股票价格在“万有引力”牵引下发生调整。 2009年至今，道琼斯指数已经连续上涨了11年，回调是随时可能发生的事情。沃伦·巴菲特虽然说自己也没有见过这样的下跌，但奥马哈先知在2019年年报中已经提示了风险。他说：“即使股票价格下跌50% ，也没有什么可奇怪的。 ”
对于股票市场的暴涨暴跌，我没有什么建议。因为人性很难改变。 A股市场因为市场化定价不充分，估值偏高，我们未来还会经常看到市场的巨幅波动。不过就美股而言，暴跌使得其风险已经释放。只要欧美疫情扩散得到控制，股票市场的不确定性驱散，道琼斯指数随时可能出现大幅反弹。
另外，在疫情影响下，全球经济出现短时间衰退将是很正常的事情。就国内经济而言，受疫情全球扩散影响还是很大，虽然市场对上市公司一季报不理想早有预期，但我认为，半年报和三季报都会面临挑战。我们的国内消费市场一定会恢复，但需要时间。欧美疫情扩散让三驾马车的出口数据会面临新的数据考验，我们做投资需要随时动态观察。
【『证券市场红周刊』独立投资人马喆：疫情下更应该拿拥有生意的思维持有股票】而在全球新一轮量化宽松中，从资产配置角度而言，现金是最不好的资产，而优质公司的股权一定是最棒的选择！就我自身而言，从2010年开始投资至今，我在99.99%的时间里都是满仓的。我们经历过这10年所有的巨幅下跌，但一点不影响我们的市值翻了10几倍。
也许有投资者会问，现在是不是“抄底”优质公司的好时机？我的回答是：谁也没有能力买在股票绝对的底部，通常我会评估自己熟悉的公司内在价值是多少，然后去和股票市值做比较，感觉喜欢的公司股价低估并拥有安全边际时就会买进。我发现这种理性的思考在股票市场非常有效。但不是每一个投资者都有为公司估值的能力，买卖股票确实是一个非常专业的工作。
就比价效应来看，相较A股市场，我认为，美国股市和香港市场目前吸引力更大。虽然A股整体估值不高，但剔除了银行、地产、煤炭等传统行业， A股80%以上的股票是高估的。例如我们长期不看好的创业板为代表的中小盘市值公司，里面虽会有一些机会，但整体估值太高。而股票高估对股票的买家是天然不利的。相较而言，银行、地产和白酒一直是非常不错的赚钱机会。 ■