传染病@开市半年即“大考”疫情行情中科创板的涨跌逻辑 |沪指|投资|美好，一直在身边|

作者：吴渊
2019年7月22日，以面向国际前沿科技与国家重大需求为定位的A股科创板正式开市交易，拉开了国内资本市场科技创新价值重构的大幕。时至今日，正式上市交易的科创板企业，已从首日的25家，扩充至了92家。
当然，自2018年便开始讨论筹划、在摸索中前进的科创板，一定没想到，仅仅上市交易半年，就迎来了新冠肺炎疫情爆发、国内外资本市场震荡等多重因素下的“大考” 。担负着引导资本支持实体经济、推动科技价格重估与价值转化，以及试行、验证注册制以推进资本市场改革等一系列经济层面、金融层面重大责任与期望的科创板，面对复杂动荡、负面下行的市场，其产业逻辑、投资逻辑，究竟是“泯然众人” ，还是“逆势闪光”？
若要解答这个问题，就需要深入、细分的观察与分析科创板在2020年至今市场中的估值趋势与背后的逻辑。
市场越恐慌科创题材越活跃
截至2020年3月24日，科创板注册生效、上市交易的企业有92家，全部集中在新一代信息技术、高端装备制造、新材料、生物（生物医药）、节能环保五大战略新兴产业板块。而其他如新能源、数字创意等产业，暂时只有IPO申请进程中、还未注册生效上市交易的企业。

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制图：金融界上市公司研究院
2020年之前，科创板上市企业共70家。 2020年至今，又陆续有22家企业在科创板上市交易。截至3月24日收市， 2020年前科创板上市企业总市值为9295亿元， 2020年后上市企业总市值为2613.14亿元。上图在计算产业板块涨跌幅中，运用了总市值加权平均的方法，这一定程度降低了科创板新股上市首日及前5个交易日超额涨幅对板块整体表现的过度影响，但该影响无法完全排除，特别是市值较大新股对板块整体的影响。实际上，完全排除2020年上市的科创板企业，同业也无法客观反映板块实际表现。
观察上图可以发现，进入2020年以来，科创板的整体市场表现趋势可以归纳为，越靠近疫情影响下市场情绪波动的“震中” ，科创板与大盘趋势分化就越明显。
疫情行情早期阶段高科技生物医药企业获得更大溢价空间
可以看出， 1月16日之前，科创板整体市场表现与大盘相差不大，优于大盘但幅度有限。 1月14日节能环保产业的大涨，主要是当日属于该产业板块的万德斯首日上市，当日涨幅102.9％，报收市值43.46亿元。此前，节能环保产业只有3家科创板上市企业，市值合计将将超过百亿。事实上，这一时期疫情对资本市场的影响只是在酝酿而没有真正爆发。也因此可以对比看出，在一般市场情绪下，科创板虽有超额收益，但并没有明显的逆周期表现。
在1月16日~1月23日期间，随着疫情担忧情绪逐渐升温，可以明显看出，科创板在大盘指数之上的偏离开始加剧。生物产业自不必说，领涨幅度还要大幅超过A股整体的医药生物行业。需要注意的是， 1月17日生物产业板块的涨幅中，有相当部分应归因于当日首发上市股价即翻3倍有余收于143.6亿元的特宝生物。

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制图：金融界上市公司研究院
生物产业板块的领涨动力，主要来自疫情情绪下，市场对位于科研技术头部生物医药企业的溢价认可。如快速研发并推出了新冠肺炎病毒检测试剂盒的硕世生物、热景生物等“热点企业” ，更是起到了推波助澜的作用。
此外，在这一时期，新一代信息技术、新材料等产业，也较上一阶段有了更加明显的超额收益，市场资金更加积极的流向了“科技创新”与“防控疫情”交叉的领域中。