『5G』A股或将成为全球避险资产，5G再迎重磅利好股市|降息|货币政策

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周末全球疫情继续发酵。上周我们谈到过美国回购市场的危机，全球避险情绪升温，那么，我们大A股安全吗？
一、我们先来分析下疫情冲击前后的A股市场
2019年12月以来，国内宏观经济的预期和资本市场的走势经历了疫情前、后两个大阶段和疫情后五个小阶段，两个大阶段以新冠肺炎疫情升级为划分。新冠疫情作为特殊风险事件，对股票市场主要变量的短期趋势形成实质性的影响，也对主要变量的中长期趋势形成预期上的影响。
A股的两个大阶段和七个小阶段：
去年12 月以来， A 股经历了疫情升级前、升级后两个大阶段：疫情升级前，经济基本面拐点出现+流动性仍宽裕，股市上涨+债市震荡小涨，科技股相对收益仍较强，部分周期股和可选消费股的收益也较好；疫情升级以来，国内资本市场经历了七个小阶段：
（1） 1 月20 日~2 月03 日，国内疫情升级，股市大跌+债市走强；
（2） 2 月04 日~2 月07 日，央行1.2 万亿流动性对冲，股债双升，科技股（盈利受疫情影响小+估值受益于充裕流动性）相对收益显著；
（3） 2 月10 日~2 月21 日，非湖北地区确诊病例下降+复工开启供需缓解，股市继续修复+债市调整，科技股相对收益仍强，但市场风格小幅收敛；
（4） 2 月24 日~2 月28 日，海外疫情升级，股市大跌+债市走强；
（5） 3 月02 日~3 月06 日，美联储提前降息对冲，股债双升，价值股（复工率提升、供需压力缓解）相对收益显著；
【『5G』A股或将成为全球避险资产，5G再迎重磅利好】（6） 3 月06 日~3 月09 日，全球风险资产价格大跌、风险偏好大幅降维，国内股跌债升；
（7） 3 月10 日~3 月19 日，原油价格战，海外资产价格波动由恐慌情绪主导转为流动性短缺主导，国内股债双杀。
二、疫情冲击下的2020年A股展望
我们先对比一下海外和国内的因素：
1.海外：海外降息力度超预期，打开国内货币政策空间
新冠疫情发生后，全球经济受到超预期冲击，自1月起主要经济体央行再度开启“降息潮” ，疫情扩散升级和原油价格战双重影响下，美联储政策组合拳不断升级。相比于新冠疫情前，中美政策利差上升， 10年期国债利率利差上升，中美利差拉大有助于打开国内货币政策空间。
海外负利率和货币宽松环境对于2020 年后续A 股市场的影响存在资金面/货币政策空间+情绪传导两个链条：
1）若利差稳定或小幅收窄，情绪面趋稳，资金面与货币政策空间将支撑A 股估值；
2）若海外利率继续下行，甚至出现美债跌入负利率区间的情形， A 股的外需担忧大概率加剧。
新冠疫情升级期间，美联储政策组合拳为海外流动性压力缓解，美股有望探底企稳，但持续回暖仍有待海外疫情拐点，若疫情扩散情况持续超预期、海外经济预期恶化、央行进一步降息引导利率跌入负区间程度加深时，外围市场大概率再度降温，对于外资流入的节奏会产生较大扰动。
2.国内：库存周期回补延后，但预计回补强度高于去年底预期
去年底，我们认为2020 年国内三个概率较高的变量是：库存周期回补、结构性通胀回落、改革与开放继续深入，分别影响企业盈利的回暖、长端利率的空间、中长期风险溢价的趋势。
新冠疫情的脉冲式影响下，库存周期回补的时点延后，但逆周期调节政策加码之下，后续回补强度或强于去年底预期；结构性通胀回落或晚于预期，但资本市场改革的落地力度大概率强于预期，再融资新规的落地即是例证。