美联储▲一文读懂海螺水泥的2019( 二 ) 央行|美国国债|交易|外汇

（来源：Wind）
除盈利能力，接下来我们再来看偿债能力。 2019年，海螺水泥资产负债率仅为20.39% ，比2019年继续下滑1.76% ，比2011年下降20%左右。
海螺水泥2010年至2019年资产负债率情况
（来源：Wind）
截止2019年末，海螺水泥账上现金549.77亿元，同比提升46.14% ，还要短期理财产品167.82亿元。然而短期借款仅为29.4亿元，不足货币资金的5% 。
此外，海螺应收款项96亿元，其中应收票据83.75亿元，回收质量很高，存在非常小的坏账风险。
再看现金流。 2019年经营性现金流净流入净额为407.38亿元，同比增长12.98% ，远远超过净利润的335亿元。这说明公司的盈利质量很好。
2016-2019年，海螺水泥收现比分别为1.24、1.23、1.27、1.25 ，净现比分别为1.47、1.06、1.18、1.19 。
海螺水泥现金流量表数据
（来源：Wind）
从以上角度看，海螺水泥就是一头现金型奶牛。
最后，再看分红。据披露，海螺拟每股派发现金红利2元（含税），预计将派发红利106亿元，占净利润的31.55% 。
海螺水泥近几年分红情况
（来源：Wind）
总体来看，海螺水泥的盈利能力、偿债能力表现足够优秀，且现金流好、分红又慷慨，不愧是水泥业的大白马。
但四季度稍稍有些低于预期，但不改变海螺水泥长期良好的增长态势。
二
2019年，全国水泥产量约为 23.3 亿吨，同比增长 6% ，是近五年来增长最快的一年，行业盈利保持较好水平。 2020年遭遇新冠疫情，会不会让行业高景气周期戛然而止呢？
【美联储▲一文读懂海螺水泥的2019】1、水泥价格
2019年年末，全国42.5级的水泥含税价格均价将近500元/吨，处于最近几年的高位。
2015年来强国P.O42.5含税价情况
水泥价格从2016年初见底之后便一路回升，主要源于此前的供给侧改革以及国家环保政策。
在控产能、重环保等系列政策的引导下，水泥行业新增产能自2011年起逐年连续下降， 2011-2017年间年均降幅达22% ，至2017年新增产能仅0.67亿吨。
全国新增水泥产量情况（单位：万吨）
水泥产能控制下，加之错峰生产常态化，水泥价格是有望保持高位的。
不幸的是， 2020年新冠疫情黑天鹅出现了。
今年一季度，水泥行业受到疫情冲击，平均价格略高于去年同期，但比2019Q4下滑不少。但是随着全面复产复工以及基建稳增长，水泥价格又会处于上升通道之中。
其中，长江流域产能平衡较好的区域，会出现供给不足，需求紧张，水泥企业满负荷生产，生产成本下降，水泥价格上涨。另外，东部和中南部依然是供求关系最好的区域，水泥价格会出现较大幅度上涨。
2、水泥需求
水泥行业的下游需求主要来源于房地产和基建，大致约占80-85% ，其中房地产占40-50% 。
今年前2个月， 1-2月份，全国固定资产投资33323亿元，同比下降24.5% 。
其中，基础设施投资同比下降30.3% ，房地产开发投资下降16.3% 。全国商品房销售面积8475万平方米，下降39.9%；商品房销售额8203亿元，下降35.9% 。
疫情对于房地产、基建影响很大。据券商预测，一季度水泥销量大约会下降30% 。
今年一季度经济大概率会滑入负增长，但为了稳经济，政府可以发力的着手点在基建，水泥在基建领域的需求将会反弹式爆发。
2020年，全年水泥用量或将会补回一季度的缺失，同比持平或小幅度增长，但应该没有19年的高景气度，因为今年房地产投资增速将会下来。
总之， 2020年水泥行业景气度也会有所回落，下面的企业业绩多多少少会受到疫情的影响。不过，海螺水泥独占全国水泥产能的20% ，抗风险能力无疑是最强的。