【深度产业观察：受益5G和云计算建设，【估值分析】生益科技：“新基建”核心标的】

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资产负债表分析：杠杆结构与营运能力稳定
从资产负债结构来看 ， 2016-2018年公司的权益负债比一直维持在0.8左右 ， 整体结构非常稳定 。 从周转天数来看 ， 应收账款维持在113~118天 ， 属于较正常水平 。 存货周转天数维持在58~65天 ， 近三年相对稳定 ， 说明公司与下游关系逐渐步入稳态 ， 利于公司长线发展 。

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现金流分析：积极募资扩产 ， 利好长线发展
从现金流量表来看 ， 最近三年 ， 公司的经营活动现金流均保持净流入状态 ， 说明公司造血能力较为稳定 。 从投资活动现金流来看 ， 公司2018年为扩建厂房提升产能造成了较大的流出 ， 但长远来看 ， 积极的投建扩产利于公司未来应对日益上涨的覆铜板需求 。 从筹资活动现金流来看 ， 公司2017年发行可转债项目募资引发较高的融资现金流 ， 对应2018年投建扩产的投入 ， 表现出公司积极的扩产愿望 ， 利好公司未来发展 。

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四、估值分析考虑到公司受益于5G基站的建设以及IDC需求带来的高频高速CCL和PCB的增长 ， 维持生益科技19/20/21eEPS0.65/0.78/0.91元 。
公司当前股价对应20/21eP/E37.0/31.8x ， 考虑到“新基建”对于5G和服务器业务的加速 ， 维持跑赢行业评级及目标价35.0元 ， 对应45x2020eP/E ， 对比当前仍有21%上行空间 。

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