『秦川』秦川物联IPO诊断报告：核心部件均为外购，应收账款占比超7成 |物联网|技术|运营商|

时代商学院研究员黄祐芊
3月26日，成都秦川物联网科技股份有限公司（下称“秦川物联”）将接受上交所科创板上市委审核，向资本市场发起冲击。
上交所官网显示，秦川物联IPO申报稿于2019年6月5日获受理，截至目前合计经历过四次问询。 2019年12月13日，该公司首次上会，但被上市委暂缓审议。在本月17日发布的最新版上会稿中，秦川物联已对前期问询指示进行回顾并重新修改了相关内容。
问询函中，证监会质疑其市场份额、技术等方面的领先地位，公司在后续问询答复函中亦提交相关资料证明。即便如此，秦川物联仍遭暂缓审议。在最新版招股书中，秦川物联也已删除关于“国际领先”“销量位居同类产品前列”等表述。
3月16日，时代商学院就相关问题向秦川物联发函问询，但截至本报告发布，该公司未作回应。
【企业档案】
秦川物联属于仪器仪表制造业，主要从事智能燃气表的研发、制造、销售和服务业务。该公司成立于2001年12月30日，法定代表人为邵泽华，通过直接或间接方式合计持有公司82.89%的股权，为秦川物联控股股东、实际控制人。公司股权架构如下图所示：

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邵泽华拥有硅酸盐工程本科学历，是高级工程师。本科毕业后曾任成都化工炭素总厂技术员、成都龙泉日野电控厂技术总监、成都安泰实业有限公司执行董事、总经理。后于2001年创立秦川有限。据悉，邵泽华从事智能燃气表研发、物联网理论研究、物联网智慧能源体系研究，曾在国家核心期刊发表多篇论文。
目前，秦川物联并无控股子公司，但拥有2家参股公司，分别是山东鑫能物联网科技有限公司（持股40%）、山东世安物联网科技有限公司（持股40%）。其中，山东鑫能向秦川物联采购燃气表及配件进行燃气表的生产及销售业务， 2018年、2019年上半年净利润分别为-53.86万元、-51.93万元，处于亏损状态。山东世安则尚未正式开展生产经营（截至2019年6月30日）。
本次秦川物联IPO的基本信息如下。

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摘要：
物联网智能燃气表将成发展趋势。据产品划分，目前燃气表市场有模式燃气表、IC卡膜式燃气表、IC卡智能燃气表、远传膜式燃气表及物联网智能燃气表。物联网智能燃气表以覆盖广、连接多、低成本、低功耗等优点，具有良好的应用前景，未来行业发展趋势将向该类别产品聚集。
主营产品核心部件均为外购。据招股书， IC卡智能燃气表曾是公司核心业务，后因该项专利被宣告无效后，秦川物联转而向物联网智能燃气表业务发展。报告期内，来自物联网智能燃气表的销售收入直线上升，截至2019年该项业务占比近半。不过，信模组、物联网卡、主控芯片等作为生产智能燃气表的核心部件，秦川物联却是通过外购获得。
专利质量遭上市委质疑。截至2019年6月30日，秦川物联拥有的发明专利项位于业内第一。但在市场规模方面，该公司却不及同行可比上市公司平均值。且公开数据显示，秦川物联大量专利申请被撤回，或被视为非正常专利申请，或被宣告无效，上市委对该公司的专利质量提出质疑。
超7成收入来自赊销，经营性现金流下滑。报告期内，秦川物联的应收账款占当期营业收入比重较大，该公司超7成营业收入来自赊销。与同行可比上市公司对比，秦川物联的应收账款占比高于行业均值18—40个百分点。居高不下的应收账款或对公司运营资金带来不利影响，数据显示，秦川物联近年的经营性现金流、期末现金及现金等价物余额等指标均呈下跌态势。