港股挖掘机：连续九个季度盈利虎牙要将变现常态化？( 二 )

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总体来看，公司2019年营业收入、MAU实现平稳增长，成本也得到了相对较好的控制。但相较而言，用户付费率有所下降。具体则体现为2019年公司毛利率实现同比2.1个百分点的增长至17.70%;非美国通用会计准则(Non-GAAP)净利润率则微降0.93个百分点至8.95% 。

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增量用户是决赛入场的门票
对于直播平台而言，用户数量多寡对于公司收入往往产生决定性影响，大规模的用户数量之下必然也带来更多的可转化付费用户。从近年来直播平台MAU增长情况来看，公司对于用户的争夺还暂未到天花板。因此短期来看，继续扩大付费用户规模依旧是各大平台的“基本操作” 。
由于每付费用户平均支出的增加，以及直播付费用户数量的增加，公司2019年直播收入79.76亿元，同比增长79.5%;而随着广告客户的更加多样化，公司广告和其他收入于2019年实现收入同比增长80.6%至3.983亿元人民币。

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总体来看，两项业务均维持与去年相当比重，并实现稳定较快增长。然而面对2020 ，局势或许出现不同。随着更多有实力竞争者的入局，本属于虎牙和斗鱼两家的对手戏，也成为了各家争奇斗艳的角斗场。
海外方面， twitch、微软和YouTube争夺超级主播的“战争”正进入白热化。面对云游戏未来这一热门入口，亚马逊、微软、Facebook和谷歌也参与进了直播厮杀阵营。
在国内，虎牙与斗鱼之间的斗争虽有所放缓，但快手， B站，企鹅电竞、触手入局游戏直播，则使得行业竞争态势进一步紧张。
其中， B站对Z世代具备更大吸引力，其基于独特的次元文化，积累了非常好的年轻用户群基础，游戏品来也是B站头部内容品类之一。相比虎牙，快手与其具有相同的腾讯背景，而企鹅电竞则更是腾讯的"亲儿子" 。触手虽非腾讯系，但其于去年年底也已成为获得腾讯全部游戏授权的公司。在此看来，新对手们的实力均不可小觑。
与此同时，直播行业已然进入下半场，各家对于主播的争夺也会更加激烈，各大平台互相挖角头部主播的例子也屡见不鲜。在这样的竞争态势下，分成费用的上涨也成为必然趋势。
如今各行各业正值5G换挡期，直播下半场平台间除了生态建设上的比拼，更有技术上的比拼。从虎牙财报数据中也可以看出，公司正加速其技术研发的投入。当然，虎牙在直播技术上具备先天优势，高码率编码能力较强。
面对5G ，公司也于去年发布首个小程序开放平台和首个虚实结合开放平台HERO ，将有助于开发难度和成本的降低，利好未来参与人数增长。

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面对竞争加剧，虎牙自身也在谋求转型。其中，公司CEO也于电话会议中表示，在主要用户维度，公司已有过半用户在看非游戏的直播。未来，非游戏直播也将成为重点，可能在视频层面和非游戏层面做各种尝试和加大投入。
据机构测算， 2019 年国内游戏直播和秀场直播的总规模约达1000亿。其中，秀场直播、游戏直播贡献占比分别为83%、17% 。而就流量端而言，快手、哔哩哔哩、陌陌为目前用户基数最大的直播平台。

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