『腾讯科技』特斯拉存在财务欺诈？被曝通过削减保修成本夸大营收( 二 )

通过对这些因素进行研究，我们现在可以确认在某种程度上说堪称透明的财务数据。 2018年第四季度，特斯拉用于支付每辆汽车保修期间维护费用的预算估计为2007美元。到2019年第四季度，这笔资金下降了近27% ，仅为1467美元。
特斯拉保修数据的调整对其报告收入产生了重大影响。如果按照特斯拉2019年第四季度交付的汽车数量计算其汽车保修准备金，那么其金额估计为2.07亿美元，而不是1.513亿美元，其中相差的5600万美元将占特斯拉第四季度1.05亿美元总体营收的很大比例。
许多分析师和买家对特斯拉长期业绩的预测是基于其销售的每辆汽车获得的利润率，即包含保修成本的所谓“汽车毛利率” 。更好的毛利率将使这家汽车制造商看起来像是一家更大的现金制造商，从而推动买家抬高其股票价值。
基金主管马克·斯皮格尔(Mark Spiegel)从一个独特的角度解决了这个问题，并表示他发现了更大的差异。根据特斯拉提到的在2019年第三季度内实际上花费在保修方面的汽车维修费用，斯皮格尔估计，在整个生命周期内维修一辆特斯拉的费用约为3232美元。
照此计算，特斯拉2019年第四季度准备的保修资金将达到3.33亿美元，这比真实申报的价值高出1.82亿美元，甚至超过特斯拉第四季度的收入。斯皮格尔是特斯拉老牌的卖空者，他认为：“根据披露的保修支出金额，很明显，特斯拉的保修储备金太少了。 ”
Roth Capital Management的高级分析师克雷格·欧文（Craig Irwin）可能对特斯拉的会计处理方式持怀疑态度。欧文在10月份将他对特斯拉的股票评级为“卖出” ，部分原因是他注意到了保修会计方面存在的问题。欧文将保修会计调整描述为似乎“某种程度上是人为的，而不是有机的” 。
然而，欧文持怀疑态度的降级似乎不太适合时机，人们似乎没有预料到特斯拉股价从327美元跳涨至850多美元的历史性波动，之后又完全出于对新型冠状病毒对总销售和制造影响的担忧，将股价拉低至750美元左右。要么是会计的主要观点被建设性的市场情绪所粉碎，要么是其他许多人对这些批评进行了思考，发现它们缺乏说服力。
汽车明显变得更好了？
对于特斯拉稳步下降的保修承诺，有些可信的、良性的解释。特斯拉在2017年逾期推出Model 3轿车的过程是出了名的曲折，还有很多汽车是使用所谓的“捷径”生产的，包括在帐篷中临时制造。博主福西说：“我认为他们很可能在制造Model 3方面变得更好了，最新生产的汽车可能更可靠。 ”
这些改进可能会降低特斯拉对终身保修提供商成本的内部预测，就连斯皮格尔本人都对特斯拉实际维护成本的估计也有所下降。 2018年第三季度，他计算出每辆车的维护费用为3500美元，而一年后的同期费用为3232美元。如果特斯拉的保修成本真的在下降，那么就没有什么理由去质疑这家公司的盈利能力了。从某些方面来看，特斯拉的保修投资已经足够好了。事实上，与其他汽车制造商相比，这是非常合理的。
《巴伦周刊》计算发现，特斯拉第三季度增加的保修准备金占公司汽车总销售额的2.7% ，高于汽车行业合理水平的2.5% 。电动引擎所占空间比例比内燃引擎要少，这也会使它们的保养成本降低。
未来危险
特斯拉保修准备金的准确性在未来可能会对买家产生具体影响，不断增加的保修成本可能会耗尽目前的储备。如果发生这种情况，公司将不得不大幅增加其保修费用，这可能会大幅缩减收入。特斯拉在提交给监管机构的文件中对这种可能性进行了预测，宣布“我们目前和未来的保修准备金可能不足以支付保修索赔，这可能会对我们的财务表现产生不利影响。 ”
就目前而言，特斯拉的账目最值得注意的地方是，对于很多买家来说，它根本不受关注。 Bastiat Capital创始人阿尔伯特?迈耶(Albert Meyer)表示:“增长故事才是最重要的。 ”该公司表示，其投资规则“以法务会计为基础” 。但是，当谈到特斯拉，尤其是保修储备金时，迈耶称无法预测。他说：“也许应该再加500万美元，也许应该多花1000万美元。但这真的重要吗？有了特斯拉，人们对此不屑一顾。 “（腾讯科技审校/金鹿）