肯德基与必胜客谁更赚钱肯德基什么时候加入百胜 _知识分享

来源：智通财经
：陈铭京
肯德基、必胜客想必很多投资者都不陌生，其实这两个品牌均是百胜中国（09987）旗下的品牌，公司于2020年9月港股上市，自去年下半年开始股价持续走熊，至今跌幅近30％，目前已跌破发行价。
智通财经了解到，百胜中国近日发布了2021年业绩报告，和2月初发布的Q4未经审核业绩相比，内容更为全面。2021年该公司实现收入98.53亿美元，同比增长19％，经调整的EBITDA为13.3亿美元，同比略有增长，而经调整的净利润为5.25亿美元，同比下滑15％，净利率5.33％。
百胜中国是在国内最大及发展最快的餐饮企业，截止2021年底，拥有11788家餐厅，且每年保持着稳定的餐厅扩张速度，业绩成长稳健，2017-2021年，其收入及净利润复合增速分别为6.12％及25.6％。该公司股价回调了8个月之后，近两个月出现反弹，作为稳健成长的餐饮业龙头，是否存在投资机会呢？
【肯德基与必胜客谁更赚钱肯德基什么时候加入百胜】业绩驱动：肯德基和必胜客
智通财经了解到，百胜中国旗舰品牌包括肯德基和必胜客两大核心品牌，以及小肥羊、黄记煌、Lavazza、COFFii &； JOY、塔可贝尔及东方既白等新兴品牌，其中肯德基及必胜客收入占大头，合计贡献超过九成。截止2021年底，该公司拥有餐厅肯德基8168家、必胜客2590家及1030家其他品牌餐厅。
2021年，该公司收入98.53亿美元，其中餐厅收入89.61亿美元，同比增长21％，收入占比90.95％，另外还有部分加盟费及其他收入，加盟费1.53亿美元，同比增长3％，贡献较低。分品牌看，肯德基和必胜客2021年收入增速均达到了20％，收入占比分别为71.1％及21.4％，合计贡献92.5％。
肯德基是公司最核心的品牌，分布在中国超过1600个城市，提供食品包括鸡肉牛肉堡、猪肉产品、海鲜、米饭、粥、新鲜蔬菜、甜品、咖啡及茶饮等。该公司通过新建及收购方式扩张餐厅，2021年拥有自营店7437家，全年新增1565家，增长达27％，加速加盟店8168家，增长14％。

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与麦当劳、德克士及汉堡王西式快餐品牌相比，肯德基的门店数目约为最接近的竞争对手的两倍，门店覆盖优势明显。不过2021年肯德基的餐厅利润率14.9％，同比下滑1.4个百分点，经营利润11.81％，同比下降1.95个百分点，主要为同店收入下降了3％，核心的管理费增速和收入同步，加盟费及其他费用占比下降。
而必胜客提供不同时段的食品，包括早餐、午餐、下午茶及晚餐，1990年进入中国市场，30年发展市场份额稳固，拥有超过2500家餐厅遍布中国600多个城市，餐厅数目约为于中国与其最接近的西式休闲餐饮竞争对手的6倍。2021年拥有自营餐厅2452家，净增加222家，增长9.96％。2021年必胜客餐厅利润率10.7％，同比微增，经营利润率5.31％，同比增加1.5个百分点。
其他品牌，包括小肥羊、黃記煌、Lavazza及COFFii &； JOY等收入贡献较低，主要以加盟店为主，其中小肥羊由240家门店，黃記煌拥有超過650家門店，COFFii &； JOY有36家门店。2021年其他品牌餐厅收入仅为0.53亿美元，增长27％，不过目前仍处于亏损状态，期间餐厅亏损率达20.8％，同比扩大14.5个百分点。
整体来说，受益于肯德基及必胜客业绩贡献，百胜中国业绩稳步增长，而肯德基餐厅较其他品牌利润率较高，贡献了超过八成的利润，拔高了整体利润率。2021年该公司经营利润率14.07％，股东净利率10.05％，资产收益率（ROA）为7.5％，权益回报率（ROE）为12.52％，杠杆倍数1.7倍。
稳健扩张，账上有“余粮”
百胜中国最值得探讨的是其扩张速度，去年曾放出力争在中国开两万家餐厅的豪言，相当于2021年餐厅数量的1.7倍。该公司肯德基及必胜客核心品牌及新品牌餐厅每年均保持稳定的扩张速度，2017-2021年五年间，肯德基餐厅复合增速10.45％，必胜客为4.22％，其他品牌为36.12％。

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得益于店面的扩张，近五年肯德基、必胜客及其他品牌餐厅收入复合增速分别为8.43％、0.2％及45.34％。从收入及门店扩张数量看，核心的肯德基及必胜客品牌同店收入呈下降趋势，从客单价看，必胜客要远高于肯德基，但下降趋势明显。规模和效率不可能完全兼得，该公司更看重规模扩张。
肯德基规模扩张策略，从沿海进入腹地，在各省核心城市开店占点，再向它周边城市辐射，同时在城郊建立配套物流仓库，并率先开启城市下沉战略，为了更好下沉市场，肯德基推出全新的小镇模型，优选餐厅。此外，百胜加盟商资源丰富，与加盟商建立10-20年的长期合作关系。

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