拉卡拉支付牌照（拉卡拉商户通） _卡拉

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作者：杨阳
来源：股市动态分析
拉卡拉支付股份有限公司（以下简称“拉卡拉”）近日成功过会，公司拟公开发行不超过4001万股，计划募集资金20亿元，投向第三方支付产业升级项目。
此次并非是拉卡拉首次冲击A股市场，从2016年起，拉卡拉就开始了上市之旅，曾试图曲线借壳上市，但过程并不顺利。虽然如今拉卡拉已经成功过会，但股市动态分析采访人员通过研读其招股说明书，发现存在不少瑕疵，投资者需高度警惕。首先，公司治理在A股上市公司中扮演着越来越重要的角色，然而拉卡拉却声称没有实际控制人，从其股权结构来看，存在一定隐忧。此外，一般投资者都明显感觉到，拉卡拉正在我们身边逐渐消失，取而代之的是微信和支付宝的蓬勃发展，拉卡拉能否通过此次上市完成转型升级从而东山再起存在极大变数。

被遗忘的支付巨头

拉卡拉对于70后和80后耳熟能详，但在90后和00后的世界中却已逐渐消失，甚至有人闻所未闻。事实上，拉卡拉才是移动支付领域的先驱，在20世纪中叶，拉卡拉被市场认为是下一个风口的领军者，是国内最大的线下便民支付服务商之一。然而时过变迁，随着网络支付技术的普及，微信和支付宝的强势崛起，拉卡拉的移动支付市场份额几乎可以忽略不计。数据显示，2018年中国第三方支付移动支付市场中，支付宝仍以53.71%的市场份额占据移动支付头名，微信支付以38.82%排名第二，两者合计牢牢把持92.53%的市场份额。可以预见的是，后续移动支付仍将扮演着重要的角色，微信和支付宝的市场地位难以受到挑战，个人刷卡消费业务的生存空间越来越小。随着市场份额的不断缩水，这个工具型产品可能被也会渐渐失去自己在商家方面的利用价值，甚至面临技术被淘汰的可能。数据上看，2016年至2018年度，拉卡拉个人支付收入分别为13205.18万元、9487.95万元和10788.58万元，占公司营业收入的比例分别为5.16%、3.41%和1.90%，呈直线下滑的态势。
大部分人都能明显感觉到，拉卡拉在我们身边逐渐消失。数据上看，过去拉卡拉在全国连锁便利店等地铺设50多万台便民自助终端。而今，根据招股书，拉卡拉的个人支付业务在全国371个城市的便利店内铺设近10万台自助支付终端，出现大幅缩减。
拉卡拉已经开始逐渐掉队，其他对手的跟进让它在POS机方面的优势也变得越来越小，加之最近几年来，监管对第三方支付违规行为的处罚力度也在逐渐加强，拉卡拉更是成为被罚常客。遗憾的是，对于后续是否有能力扭转这一不利局面的问题，拉卡拉并未对股市动态分析周刊采访人员发出的采访提纲作相关回复。
拉卡拉的金融增值业务非常赚钱，然而公司不得不“放弃”这块业务。为了更加符合上市条件，拉卡拉在上市前夕剥离了近10家具有争议的主营增值金融业务的子公司，受此影响，公司毛利率下降近三十个百分点。但是，拉卡拉却依然向关联方拆出巨额资金进行商业保理服务，此外还向公司高管拆出资金收取高额利息，这和剥离出去的子公司所经营的业务并无差异。分析来看，这无疑已经触及公司内部控制制度的监控范围，让市场怀疑公司内部控制制度是否完善且有效执行。个人支付业务日落西山，金融增值业务剥离出去，作为拉卡拉仅有的支柱业务，收单业务的毛利率却在逐年下降。2013-2018年，拉卡拉收单业务的毛利率分别为90.29%、69.01%、61.52%、65.47%、55.4%、42.24%，情况十分不乐观。虽然此次拉卡拉成功上市对融资能力的提升大有帮助，但摆在拉卡拉面前的，是前有两大巨头压制，后有各路追兵的不利局面，拉卡拉后续要走的路必将布满荆棘。
谁的拉卡拉

孙陶然是拉卡拉的创始人兼最核心高管。在创办拉卡拉之前，他曾因其在四达集团、蓝色光标、恒基伟业等公司的辉煌履历而被外界盛赞为“创业教父”，并著有畅销书《创业36条军规》。然而，从股权结构来看，孙陶然仅持股7.72% 。如果加上其弟孙浩然6.34%的股份，兄弟二人合计持有拉卡拉约14.06%股权，与大股东联想控股31.38%的持股比例相去甚远。
根据招股说明书，拉卡拉表示公司并无实际控制人，联想控股也一直对外宣称，对拉卡拉“仅为财务性投资入股，以获取投资收益为目的，不单独或联合谋求对公司的控制” 。纵然2012至2013年对拉卡拉的持股比例高达56.13%，联想控股仍认为“并无控制权” 。
这种似是而非的表述不仅让市场感到担忧，发审委对此也是高度关注并进行问询，提到若认定无实际控制人，是否会对公司治理、管理层决策及股权的稳定性带来不利影响；若存在该不利影响，公司如何进行管理。
更重要的是，一旦拉卡拉选择在A股上市，则需要接受同股同权的制度。考虑到孙陶然持有的股份较少，倘若后续联想集团和孙陶然间发生矛盾，想必将引发管理层的动荡，影响公司的正常运营，许多企业正是考虑到这一因素所以选择在A股以外的市场上市。拉卡拉在上市前是否有对表决权作额外协定，倘若没有，拉卡拉是否有应对措施解决大股东和决策人孙陶然之间潜在的冲突，这都成为拉卡拉后续经营上存在的隐忧。在A股日益重视上市企业公司治理环节的今天，拉卡拉的实际控制人问题注定受到市场的持续关注。
（编辑：小股）
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