隐形冠军029：A股煤制烯烃真龙头，PB不到0.7倍( 二 ) 大家好

算下来，中煤能源权益烯烃差不多是120万吨+75万吨（2020年下半年投产）+60万吨+36万吨，差不多是300万吨。
3、真龙头宝丰能源
神华虽然也有煤化工项目，考虑到煤炭占比，煤化工贡献的利润增量很低，这里就不讨论了。
我们说说真龙头宝丰能源。从股价上看，宝丰能源19年才上市，股价最低为2020年春节后第一天的7.13元，然后就开始了上涨，最高股价为21.42元，目前为15.39元，市值为1129亿元。

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宝丰能源的财务数据非常好看， 2015年只有71亿营业收入和13亿利润， 2020年业绩快报显示营业收入位159亿，净利润为46亿。这是股价超乎寻常表现得根本原因。

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宝丰能源是纯粹的煤化工公司，截至2020年底，公司拥有810万吨/年原料煤、400万吨焦炭、120万吨烯烃、400万吨甲醇（烯烃配套）和78万吨精细化工品产能。在建工程方面， 300万吨煤焦化多联产项目预计2021年投产，宁东三期100万吨烯烃预计2022年底投产，内蒙古鄂尔多斯400万吨烯烃正处于环评申报等项目前期手续审批工作。全部建成投产后，公司将形成从煤炭采掘洗选-焦化/气化-烯烃聚合全产业链布局，从原煤生产到精细化工品实现了低附加值到高技术含量产品的深度开发。
看公司的盈利能力，毛利率超过40% ，净利率超过20% ， ROE也接近20% ，盈利能力不仅远高于煤炭行业，也肯定高于中煤能源的煤化工业务，中煤能源2019年全年煤化工业务毛利率只有24% ，低了将近20个百分点。
为什么宝丰能源煤化工业务毛利率远高于同行业，原因很好，一句话就是成本最低。跟初善君之前写过的合盛硅业、中泰化学（002092.SZ）一样，地域优势、全产业链优势等等，甚至民企的管理效率优势也算是。比如宝丰能源的吨投资额明显低于神华和中煤等等。
4、如何投资
宝丰能源是A股煤制烯烃的真龙头，从长远角度，宝丰能源肯定更有投资价值：更高的盈利能力、更好地成长性等等。不过如果只是短期的话，中煤能源的预期差也比较大：市场并没有认可到中煤能源是A股最大煤制烯烃的公司， 300吨权益在今年的利润或许值得期待。
目前，中煤能源市值674亿元，宝丰能源市值1129亿元。
利益相关：作者并不持有文中股票，以上分析仅是个人的跟踪思考，不构成投资建议，据此投资，盈亏自负。另外，文中引用图表可能来自WIND中券商分析师整理的数据，在此一并感谢他们的付出。
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