浑水做空XL Fleet，连续两日跌超13%：又一家炒作的虚假“新能源概念股” “XLFleet市值一度逾30亿美元

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“XLFleet市值一度逾30亿美元，与其最后一轮股权融资估值7300万美元相距甚远；最近，公司围绕新能源进行大量炒作，包括宣布开发电动卡车和布局充电站网络。
”沉寂多日的老牌做空机构浑水（MuddyWatersResearch）近日又有新动作。

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美东时间3月3日，浑水公开做空在纽约证券交易所上市的SPAC公司XLFleetCorp（XL.N ， “公司”、“XL”）。截至当日收盘，公司股价下跌13.10% 。 3月4日，公司再度收跌13.42% 。

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XL是一家电气化解决方案提供商，帮助大型企业客户将它们的商用燃油车辆改装为电动车。
随着新能源的广泛应用，公司最近表示将布局充电站网络以及开发自己品牌的电动卡车。
公司因此跻身美股市场“新能源概念股”之列，颇受投资者关注。风云君接下来为老铁们解读浑水这份长达53页的做空报告中的关键要点。

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一、业务是将燃油车改装成电动车
根据XL官网的描述，公司成立于2009年，当时的新能源电动车市场还远未达到今天的盛况。
当时，美国汽油的均价高达每加仑1.84美元，柴油均价为2.27美元。而道路上行驶的混合动力汽车、插电式混合动力汽车和全电动车的数量极少。

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于是，公司抓住这一机遇，开始为商用车队提供电气化解决方案。
公司的客户通常是商业运输企业。公司帮助客户把它们的传统载重卡车改装成混合动力或插电式混合动力汽车，同时保留原有的燃油动力系统。
像福特（F.N）、雪佛龙（CVS.N）、GMC（GM.N）和五十铃（7202.T）这些常见的2-6级（注：北美商用卡车分级）载重卡车，都在公司的改造范围内。

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客户这样做的目的当然是为了节省燃料成本，同时也能减少温室气体排放。
据XL披露，经其改装后的混合动力卡车， MPG（注：燃油经济性指标，定义为每加仑燃料所行里程数）将提高25% ，二氧化碳减排20%；经其改装后的插电式混合动力卡车， MPG将提高50% ，二氧化碳减排33% 。

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但做空机构浑水却不认同公司的说法。
浑水在做空报告中指出，公司对客户在节能指标上撒谎，客户发现真相后开始大量流失。公司的技术其实相当落后，并没有自主开发充电网络和电动卡车的能力。
总的来说，公司向投资者营造出其业务欣欣向荣的假象，实际上正在丧失市场。
二、客户已经大量流失
【浑水做空XL Fleet，连续两日跌超13%：又一家炒作的虚假“新能源概念股”】公司向投资者表示，目前积压的一年内订单价值高达2.2亿美元，表明其强烈的市场需求。
这一数据也成为了公司销售预测的关键。公司预计，到2024年，其收入将增长至14亿美元。

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但浑水表示，公司的销售预测完全不可信，因为公司根本没那么多的客户，却一直客户名单披露上对投资者撒谎。
公司告诉投资者，目前有33名大客户，包括加拿大邮政、DHL、联邦快递（FDX.N）、可口可乐（KO.N）、Verizon（VZ.N）、百事（PEP.O）等。

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但根据浑水的调查，这批客户名单中已经有18名不再是公司的客户，流失超过一半以上。

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浑水认为，公司失去这些大客户的原因，是其实际节能效果并未达到最初向客户承诺的水平。
比如，波特兰通用电气（POR.N）曾经是公司的客户，并改装了13-15辆卡车，公司原本向该客户承诺改装后将能节省50%以上的成本，但客户最终发现只实现了不到10%的节省，因此客户失望离去。