“加速狂奔”的B站营收超预期，但仍未摆脱高成本、高亏损困境( 二 ) ：“加速狂奔”的B站营收超预

此外，作为B站最大营收来源的手游业务，在最近这一季度显增长乏力。 2020年B站手游业务收入48.03亿元，同比增长33.51% 。与游戏研发商不同的是， B站手游业务主要开展方式在于代理，对合作商和单一产品依赖度仍较大。
图4对游戏收入贡献率10%以上的单品（截至2019年）

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图片来源：B站2019年财报目标三年月活增至4亿
投资人担忧此举或进一步扩大公司亏损
在用户数据方面， 2020年第四季度， B站平均月活用户数（MAU）达到2.02亿，同比增长55%；平均月付费用户达到1.79千万，同比增长103%；正式会员（通过社区相关答题，可发弹幕参与视频互动的用户）数量首次突破1亿，同比增长51% 。用户数据整体维持了非常依然保持高速的增长水平。在财报公布后的电话会议中， B站董事长兼CEO陈睿也再次强调， B站用户增长的策略仍以内容质量为核心。目标2023年月活数据增长至4亿。这一数字相较2020年四季度的平均月活用户数（MAU）2.02亿，增长了98% 。
值得注意的是， B站月活用户数量在2020年的大幅增长，是受益于一季度的“宅经济”效应。 2020年后三季度， B站用户数量环比增长势头已明显减弱。 2021年，社会运行逐步回归正轨后，是否能继续创造突破性增长的机会，摆在B站面前的考验还很多。
图5各季度MAU数据（单位：百万）

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注：括号内为同比增幅，数据来源：公司公告
雪球大V、IT从业者@雨枫在2月25日晚的直播中评论道，从目前用户年龄结构和内容深度上来看， B站未来完成4亿MAU目标的潜力是必然存在的。但同时需要注意，为达成这一目标所需付出的营销费用和成本代价也不容忽视，管理层可能会在广告投放等业务上进一步妥协。对投资者而言，需要做好心理准备，三年后达成用户增长目标的同时，亏损进一步扩大的可能性还很大。 ”
对此， B站副董事长兼首席运营官李旎在电话会议中也表态称：“2021年B站在广告和商业策略上仍以打基础为主，暂时不会增加Adload（注：广告加载率=人均看到广告数量/人均看到信息feed数量），维持目前的5%左右不变。 ”
另外，在@雨枫看来， 2020年B站DAU（平均日活用户数量）增速不及MAU增速，新增用户活跃度明显不如老用户，日活水平远低于社交平台或短视频平台，这也是未来限制广告业务增长的潜在因素之一。
雪球大V、IT从业者@雨枫在2月25日晚的直播中评论道，从目前用户年龄结构和内容深度上来看， B站未来完成4亿MAU目标的潜力是必然存在的。但同时需要注意，为达成这一目标所需付出的营销费用和成本代价也不容忽视，管理层可能会在广告投放等业务上进一步妥协。对投资者而言，需要做好心理准备，三年后达成用户增长目标的同时，亏损进一步扩大的可能性还很大。同时， 2020年B站DAU（平均日活用户数量）增速不及MAU增速，新增用户活跃度明显不如老用户，日活水平远低于社交平台或短视频平台，这也是未来限制广告业务增长的潜在因素之一。
附表用户数据（单位：百万）

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数据来源：公司财报
相比于用户增长的野心， B站现阶段在广告投放上过于保守和克制。 B站副董事长兼首席运营官李旎在电话会议中提到：“2021年B站在广告和商业策略上仍以打基础为主，暂时不会增加Adload（注：广告加载率=人均看到广告数量/人均看到信息feed数量），维持目前的5%左右不变。 ”这意味着，在达成4亿MAU目标之前， B站在广告业务上取得突破的难度仍不容小觑。
互联网从业者@阿企也发帖表达对B站未来成长性的担忧，在他看来，即使3-5年后B站实现4亿MAU目标，其用户时长份额的提升也不明显，由此代表的商业化能力不容乐观。
图6@阿企发帖表达担忧

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图片来源：雪球（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）

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