左手定制家居、右手石墨烯德尔未来转型迎来首亏投资研报

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继2019年业绩下滑两成之后，德尔未来在2020年直接陷入亏损，净利润-3230.85万元，同比下降140.54% 。
公司认为疫情影响家居产品销售是主要原因，但说到底，这一切都是转型所致。
德尔未来原主营业务为木地板，也曾凭借这一产品年赚过亿。 2016年公司以原主业为基础转型做定制家具，同时跨界进入石墨烯行业。
公司在新业务上倾注了大量心血，定制家居业务虽已挑得大梁，但在行业混战之下，盈利能力不断下降。石墨烯业务更是处在长远的培育路径当中，不仅没能贡献业绩，近年反而不断缩水。
凭借炒作而不是业绩换取了市值增长后，故事还能讲多久？

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去年亏损3231万元
家居行业受疫情影响不大，毕竟需求可能延迟但不会取消。欧派家居、索菲亚等行业龙头仍然交出了增长的成绩单。
但是，前三季度还盈利3398.10万元的德尔未来，却在全年意外录得亏损。
2月27日，公司披露2020年业绩快报，公司实现营业收入15.84亿元，同比下降11.88% ，归母净利润-3230.85万元，同比下降140.54% 。
公司仍然将疫情影响作为业绩下滑的主要原因，不过，从数据来看，亏损主要来自于以下几个方面：2019年公司发行可转换公司债券，利息费用增加1232.64万元；控股子公司盈利水平未达预期，计提商誉减值5688.84万元；去年公司开展新业务的子公司，战略性亏损1172.73万元。

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实际上，公司2019年就已经出现业绩下滑——2020年的大滑坡只是延续。
当年，公司营业收入17.98亿元，同比增长1.66% ，归母净利润7968.92万元，同比下降23.24% ，扣非净利润更是下降72.06%至2497.46万元。
2019年，公司净利率进一步下滑至4.43% ，创下2008年以来的最低记录。只是没想到，次年，公司首度亏损，再度打破记录。
值得一提的是， 2019年发行可转换债券募集资金6.3亿元及扩大投资之后，公司资产负债率显著上升， 2019年底达到43.04% ， 1年时间提高了11.18个百分点， 2020年9月底上升至44.83% 。
截至2020年6月底，公司利息保障倍数从上年同期的7.02 ，暴降至1.25 ，现金利息保障倍数低至-6.86 ，较上年同期的-0.84 ，下降了716.67% 。

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因转型走上下坡路
德尔未来原主营业务为木地板，旗下核心品牌德尔地板，也算是中国市场的主力品牌之一。公司2011年上市，此后多年业绩一直处于增长趋势之中。
2015年，公司营业收入8.44亿元，同比增长24.17% ，归母净利润同比增长6.40%至1.37亿元。
不过，公司似乎对业绩并不满意，同时也感受到地板市场带来的增长压力，转而谋求转型。

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2016年，公司完成对苏州百得胜的收购，主营业务从家居行业的木地板，拓展至定制家居的研发、生产和销售；同一年，公司完成对厦门烯成的收购，这次的跨度更大，直接进入石墨烯行业；2017年，公司通过新设公司，增加了地面新材料（地热地板）业务。
此后，公司不断加大对新业务的投入，特别是2019年，投资额达到49.26亿元，同比增长4469.84% 。
目前，家居业务仍然是公司的业绩主力，在营业收入中的占比接近99% 。家居板块，定制家居产品的收入已经超过木地板，成为公司的新核心。
近几年，家居行业刮起了一阵全员定制化之风。如果说做橱柜的欧派和志邦、做衣柜的索菲亚进军全屋定制属于正常出击，那么，做软体家居的顾家、做板材的兔宝宝、做地板的大自然、德尔未来等等，统统布局全屋定制，那才叫一个火上浇油。

左手定制家居、右手石墨烯 德尔未来转型迎来首亏

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