管理千亿基金，最高8年赚8倍，他说自己只做了最“简单”的事( 二 ) 作者：赛文编辑：小市妹2021年

2013年年底，茅台股价一度下探到不足百元，但从2014年1月开始，重整旗鼓的白酒掀起了一波持续至今的大牛市。张坤分次将茅台、五粮液、泸州老窖等名酒打包入口袋，一度手握六百万股茅台的他，在白酒一飞冲天的行情里吃足了收益，也让如痴如醉的基民体验了把飞一般的感觉。
在短暂地尝试过几类不同板块后，张坤找到他舒服的白酒打底、配置均衡、能攻善守的组合。张坤的换手率远低于市场平均水平，在贵州茅台、华兰生物、爱尔眼科先后起飞的过程中，他几乎是“躺赢”成了“公募一哥” 。
从超过1000亿的管理规模来看，张坤已经算得上是中国最成功的基金经理，外界对他称为“基民的男神” ，他成为卖方的研报对象，成为选股的风向。
【大道至简】
然而，张坤的投资策略并不神秘，他只是做好了最“简单”的事。
2012年10月22日，在基金经理位置上刚坐一个月的张坤，更新了一篇题目为《大道至简》的文章。文章里，他就已经非常直白地表达了自己对巴菲特投资理念的信奉。
其实说起来，无论是巴菲特还是价值投资的概念，在中国的投资市场早已经不算新奇。在网上各个论坛，甭管赚钱还是赔钱，恨不得人人都把价值投资挂在嘴边。可是，到头来就算要学巴菲特，能力、眼光和心性的差异还是不能被“价值投资”这四个字抹平。
翻看从那以后八年以来张坤的采访记录、持仓变化和卖方机构给出的研报，张坤的风格的确与巴菲特极其相似。
在明确能力圈、提高市场理解、磨练心性的过程中，他买入成长确定性强、护城河深、模式好、现金流强的优秀企业集中持股，低频交易，陪伴着企业的长期成长。
如果剔除掉那些数据指标，从张坤的投资方式和行事风格来看，他做好了三个方面：
首先是坚守能力圈——“尝试跨七尺高的栏杆未必比跨一尺高的栏杆获得的回报更高” 。
张坤把公司分为三类， yes/no/toohard ，做不了和太难做的他都选择放弃。生物医药专业出身却没有在医药股上下重注，张坤直言产品驱动下的医药行业不简单；化工行业强势股票频现，张坤说同质化的生意他倾向于不做；买过海螺水泥这样的行业龙头股，却买成了自己投资中亏钱最多的股票，张坤又坦白周期股太难做。
坚守能力圈，没有把握不出手，看别人赚钱的时候不眼红，只要选出自己能够把握住的好公司，遵循简单的逻辑一样能发财。
同时，在张坤的观念里，投资的安全边际非常重要，在最坏的情形下得到合理的结果，远远重要于在乐观情形下得到很好的收益。
他只注重确定性的东西，在认知能力范围内大胆出手，通过对确定性的管理，保住最重要的本金，以适度分散的行业板块配置，在合理的时间、合理的位置，设计最合理的布局，对待市场理性审慎的态度，让业绩穿越牛熊。
其次，优中选优，坚定持有——“把鸡蛋放在一个篮子里，然后看好它” 。
看好一家企业却不重仓，不长期持有是没有意义的。如果不了解一个企业，哪怕只买了1% ，或者买了10个不了解的企业，买了10% ，其实风险却更大。
张坤选择企业是优中选优，护城河、商业模式和创造自由现金流的能力都要满足他的标准。
贵州茅台在消费者心中无可替代的号召力，上海机场的渠道垄断能力，华兰生物的医药生产经营权，这些都是张坤选股中所偏爱的“印钞机”般的能力。这些股票组合在一起，即使在短期内有一两只遭遇利空，依然能够稳定地对冲风险，持续获利。
因此，一旦把那些优质的企业股票选定，张坤就在投资组合中配足量，坚定地长期持有。
他所管理的几只基金，前十大重仓股会占到60~70%左右的比例，前二十大重仓股会占到80~90% 。同时，秉持价值投资的理念，他认为，如果放宽时间维度，股价必然回归企业基本价值。
因此，张坤屏蔽掉了短期信号的干扰，几乎不做择时地买入那些符合伟大企业标准的股票，然后长期稳定持有。
帮他一战成名的贵州茅台，张坤已经拿了七年半；五粮液他持有六年；持有泸州老窖、上海机场四年；其他重仓股也多会连续持有三年以上，贵州茅台的股价从不足百元一路飙升至最高2627.88元，目前2189元，五粮液从30元左右涨到现在的293.08元，上海机场从25.5元涨到目前的60.95元。张坤历史上持仓的盈亏比例大概是9：1 ，从长期看，优质的企业的确带来了更丰厚的回报。