配置方向上 ， 中短期资金的高低切换一定程度上反映了市场对于高位股上方是否还有空间的疑虑 ， 资金有望从高位股转而流向估值相对较低的超跌绩优股 ， 随着增量资金的注入 ， 中小盘的估值修复行情有望展开 。 可重点关注受益于全球经济复苏带来的需求共振 ， 以及补库存周期开启等利好因素刺激下 ， 存在涨价预期的顺周期板块；以及受益于利率提升 ， 市场环境回暖带来盈利修复的大金融板块 。 另外 ， 从中长期的角度来看 ， 大量新募投公募资金的入场以及资本市场的对外开放将助力A股稳健发展 ， 高位抱团股多为蓝筹白马 ， 业绩稳定性强 ， 在消化估值压力后 ， 仍可逢低布局 。
风险提示：政策推进不及预期、经济超预期下行、外围环境超预期走弱
一、牛年伊始 ， 市场风格有变
牛年开年以来市场风格出现较大变化 ， 主要体现在以下特征：
其一 ， 机构抱团行情松动 ， 资金高低切换 。 从本周涨跌情况来看 ， 以采掘、有色金属为代表的传统周期板块表现突出 ， 而家用电器、食品饮料、电气设备、医药生物等前期资金抱团集中的高位板块出现回调 。


文章图片
其二 ， 指数走势分化 ， 创业板指连续两个交易日出现回调 。 从指数构成看 ， 前十大权重股在创业板指整体市值中占比约为46.66% ， 主要分布在新能源和生物医药板块 ， 机构抱团股松动 ， 光伏、新能源等高位权重股持续调整 ， 带动创业板指下挫 。


文章图片
其三 ， 中小市值股票崛起 。 与年前“以大为美”的市场风格不同 ， 牛年开年以来中小市值股票异军突起 ， 尽管指数震荡调整 ， 市场中上涨的个股家数远超于下跌家数 ， 赚钱效应较好 ， 市场仅有少数抱团股上涨的“二八分化”现象有所改变 。


文章图片
二、历史抱团行情如何演绎
我们以上证50指数、中证500和中证1000指数分别作为观测大市值公司和中小市值公司的重要依据 ， 通过回顾2005年以来指数的历史走势 ， 选取了2007年和2017年与此轮年初的抱团行情进行类比 。


文章图片
从风格方面来看 ， 2007年A股正值牛市 ， 市场出现普涨 ， 其中周期表现更为突出；2017年处于全球贸易景气修复周期 ， 国内供给侧改革持续推进 ， A股体现为结构性行情 ， 金融、消费表现更为突出 。


文章图片
（一）经济景气上行催化抱团行情
通过类比 ， 我们认为几轮抱团行情在经济基本面存在异曲同工之处 ， 经济景气上行 ， 助推抱团行情展开 。
2006-2007年我国经济处于高速增长的繁荣期 ， GDP累计同比增速最高超过了14% ， CPI迅速上行；2017年全球贸易景气修复 ， 经济回升 ， 我国企业盈利处于扩张周期 ， 供给侧改革推进之下 ， 工业产能利用率迅速提升 ， 龙头企业更为受益；2020年下半年 ， 国内经济持续改善 ， 复苏逻辑得到了经济数据的反复验证 ， GDP增速持续修复 ， 2021年1月PPI由负转正 ， 经济复苏预期为市场上涨提供了重要支撑 。


文章图片


文章图片
（二）经济走弱叠加流动性收紧 ， 抱团行情终结
抱团行情的终结 ， 与经济走弱及流动性收紧密切相关：
2007年 ， 随着美国次贷危机向全球扩散 ， 外围经济以及金融市场的环境出现了明显的恶化 ， 引发了对于国内经济增长的担忧 ， 同时也改变了企业盈利预期 ， 07年牛市在创下6124高点之后掉头向下 。 流动性方面 ， CPI屡创新高 ， 为应对通胀压力 ， 货币政策收紧 ， 央行连续上调存贷款利率和法定存款准备金率 。
2018年 ， 经济进入下行通道 ， 企业盈利进入下行周期 ， 受基本面走弱影响 ， A股市场风险偏好下降 。 流动性方面 ， M2持续下行 ， 最低至8% ， 社会融资规模同比2017年也出现了较为明显的下滑 。


文章图片


文章图片

• 中年|厦门市内大型公园，春季繁花盛开，还有儿童游乐区，全部免费开放！
• 老年|织金平远古镇花开春意浓，快来玩
• 中年|春天，去新疆图开沙漠尽情“嗨”！
• 李开复：十年前，曾担心知乎太过文人作风
• 爷青回！魔兽第五种族Moon官宣中国开播，中国只有sky能与之比肩
• 拿下EDG后Uzi点名RNG，“房管开始大量封号，与战队一拍两散”
• 一诺|一诺巅峰赛上分如喝水，2400分补位不开麦，这就是天才选手
• 非常凉爽，美女裙子加入了开叉的元素，很时尚
• 日媒说出大实话：莫迪政府终于清醒了，离开中国，印度根本没活路
• 重磅消息在全球传开，联合国公布最新报告：中国第一，美国第二！