牛年股市的味道要变了吗( 二 ) 大于今天是牛年开市第一天

比如某日的收益率极差为-10% ，说明截止到该日，在半年内中证500指数最大跑输沪深300指数10% 。

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从上图可以看出，在滚动半年的窗口期内，收益率极差有5次超过-20% 。
第一次是2007年1月4日，股市在上涨过程中，沪深300率先启动，跑赢中证500 ，导致最大收益率极差达到了28.82% ，。
历史上，中证500跑输沪深300的收益率极差最大值出现在2007年10月29日，半年内最大跑输幅度达到了40.66% 。这是截止到现在最大的跑输幅度。
在2015年1月5日，出现了第三次收益率极差超过20%的情况，收益率极差达到了21.48% 。当时的背景是2014年12月沪深300单月上涨了25.81% ，而中证500指数只上涨了1.48% 。
第四次是在2018年2月6日，收益率极差最大达到了23.67% 。整个2017年，沪深300都在缓慢上涨，而中证500是处于震荡过程。随着2018年2月初的暴跌，中证500相对沪深300出现了更大的差距。
第五次是2021年2月10日（是否还会继续刷新还不确定）。从2020年11月开始，沪深300就开始持续走强，而中证500止步不前，截止到春节前最后一个交易日，两个指数的收益率差达到了22.67% 。
四、中证500指数和沪深300指数的PE差
比较中证500和沪深300指数的另一视角是PE值走势和PE比值（见下图）。由于中证500从2007年1月初才有PE（TTM）值，因此，我们统一从2007年1月15日开始计算分析。

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从图中可以看出：
（1）中证500的PE相比沪深300更为波动，历史上两个指数PE值最为接近的时点，且PE值较低的位置，都开启了一波牛市。如图中2008年11月5日左右和2019年1月31日左右。
（2）中证500指数的PE目前处于历史分布下方区域，分位点约30% ，而沪深300大概处于78%左右。
我们根据PE比值的历史分位图（下图），可以看到，当前中证500相对沪深300指数的PE比值处于较低历史位置，分位水平在10%-15%位置。也就是说，从PE差来看，中证500比沪深300贵不了多少了。

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五、结论
根据上面的数据分析，我们可以得到下面2个客观的结论：
（1）从收益率极差来看，当前中证500跑输沪深300的程度超过20% ，在历史上可以排进前5 ，属于较大的跑输幅度。
（2）从PE比值来看，当前中证500相对沪深300PE值处于较低水平。
结合这两个结论，中证500有较大的概率会走强于沪深300 。但是否现在就开始走强，仅仅看一个交易日的行情，还很难下结论。毕竟历史上曾经出现过40%的收益率极差情况。
另外，从PE估值水平上看，中证500的投资价值要好于沪深300 。上一次出现这个较低PE比值水平是在2019年1月底。不同的是，上次低PE比值的时候恰好是这轮牛市的起点。
牛年第一个交易日或许给我们敲了一个重要的醒。但一天的行情还难以将过去几个月持续的风格扭转。我们需要密切关注市场大小盘风格的转变，关注牛年味道的变化。
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