锂钴都出了大牛股, 钨可以抄功课吗? 作者/星空下的牛腩编纂/菠菜的

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作者/星空下的牛腩
编纂/菠菜的星空
排版/星空下的小鱼
如果说一种有色金属当前正在涨价，请用直觉回答：最先想到的原因是什么？
当然是新能源车。作为近期股市的顶流概念，新能源车就是个，任何有色金属涨价都能往里面装。
锂、钴、镍的行情，都已经反映了这种逻辑。既然如此，其他有色金属能否有样学样，照葫芦画瓢？尤其是一些股价处于低位，并且叠加涨价利好的有色股呢？
今天的钨业股，就是这个套路。

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据报道，赣州钨业协会和海内主要钨业公司，上调了钨产品的价格。实际上，当前的涨价是2020年11月下旬以来，大型钨企涨价的延续。

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涨价确实是个清楚直观的投资逻辑，但题目是，涨价能持续多久？要研究这个题目，就得了解产品的供求关系——这直接决定了行情的持续性。
任何一种有色金属的长期牛市，都离不开新应用场景带来的增量需求。例如，锂价的爆发就离不开新能源车动力电池的井喷，而在这之前，除了手机电池之外，锂的应用场景有限。一个诺基亚、苹果手机能用多少锂，一台特斯拉又能用多少锂？结论一目了然。
那么，钨也存在着新应用场景的拓展吗？
很遗憾，并没有。
钨在有色金属当中，是个“狼人” 。钨的元素符号是W ，就来自Wolf（狼）。钨的特点，大致可以总结为以下4个方面：
硬度大
熔点高
质地脆
分量重
这些特点鱼钨的用途相适应：白炽灯里面的钨丝，利用的是钨的熔点高；穿甲弹里面的钨芯，以及刀头、钻头利用的是钨的硬度大。但是，质地脆、分量重，也在一定程度上限制了钨在应用上的拓展。举个例子，车辆金属骨架除了强度高之外，还要满意2种需求：一是重量轻，这样可以减少行驶的能耗；二是能在遭到碰撞时，通过适当变形来吸收冲击能量，保护驾驶员，起到缓冲作用。这些需求是又重又脆的钨没有办法做到的，也就是说，钨很难像锂、钴那样受益于新能源车的繁荣。所以，不能把锂、钴的新能源车逻辑，套在钨的身上。

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从周期的角度看，钨价的波段低点在2009年、2016年，波段高点在2012年、2018年——按照这个规律，目前钨价大概率处于上行周期。在这种情况下，钨可以炒，而是不要预期太高。新能源车带来的增量需求，给此前周期因素占主导的锂、钴增加了成长性。但因为钨缺乏这种新应用场景，所以钨仍无法挣脱周期的标签。

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我国的钨储量丰硕，占世界第一。产量上，我国2019年钨产量7万吨，占世界总产量的超8成。由于钨在武器中施展的作用，钨也是一种战略金属。庙堂对于战略金属，往往都会进行收储，例如我们在此前的文章（链接）中先容的稀土就是这样。但题目是，依靠国家收储的品种，同时也意味着市场对它没有那么大需求——钨尤其是这样，以至于“世界钨都”江西省大余县的父母官，向媒体发声说，大余县盼望着庙堂启动战略收储和价格保护机制。换言之，相对于其他有色金属，钨的交易是缺乏流动性的；不然的话，也不需要庙堂出手相救。

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周期反复+缺乏流动性——假如考虑这些因素，钨业股在估值上，会泛起折价而非溢价。
钨业股目前确实有低估值的上风，但这同时也意味着钨并非龙头，而是跟风。龙头虽贵，但贵有贵的道理，低估值的跟风品种，并不是绝对安全。
背后的逻辑是这样：龙头开始杀估值之后，股价越跌，建仓的性价比就越高，例如在贵州茅台（600519）历次大跌中建仓加仓的资金，长期来看都是正收益。可是跟风品种就未必了。龙头跌出性价比之后，一些之前没上车的资金，会卖出跟风并换仓龙头——从这个角度讲，龙头比跟风安全。茅台每天都有人喊到顶了，但是这并不妨碍茅台市值在今天突破3万亿元。真正的龙头股不怕质疑，这就是龙头股的魅力。