今年以来 ， 83家IPO上会企业中有63家成功过关 ， 3家被否 ， 其余17家为暂缓审议或主动撤回申请材料 ， 过关率为75.9% 。 而2020年全年被否企业数仅有9家 ， 过关率高达96.9% 。
纵观2020年以来这12家折戟“IPO上会”的企业不难发现 ， 监管除了对公司持续经营能力、实控人稳定性、关联交易合理性等传统指标进行全面审视外 ， 还增加了对信息披露真实性、完整性 ， 及其与上市板块间契合度等方面的考量 。
简单来说 ， “身体”不好的、赚钱不行的、“经历”复杂的、关联交易混乱的、说不清当家人的、没说实话的、连自己都看不清的 ， 都可能变成IPO上会被否的原因 。


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一看当家人：控制权是否清晰稳定
2月2日晚间 ， 创业板上市委2021年第9次审议会议结果公告 ， 灿星文化首发被否 ， 原因为不符合发行条件、上市条件和信息披露要求 。
上市委的疑虑 ， 从现场提问便可见一斑 ， 首问直指公司的“关键少数” 。 根据《共同控制协议》 ， 灿星文化共同控制人将稳定公司控制权至上市后36个月 。 那么 ， 36个月后公司如何认定实控人？是否会出现控制权变动风险？


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同样在实控人认定上被再三“盘问”的 ， 还有今年1月被否的速达股份 。
据招股书披露 ， 李锡元、贾建国、李优生3位主要创始人为速达股份的共同实际控制人 ， 合计持股50.98%；A股上市公司郑煤机为速达股份二股东 ， 直接持股比例为29.82% 。
值得一提的是 ， 贾建国、李优生二人此前皆有在郑煤机任职的经历 。
与公司渊源颇深 ， 对公司存在重大影响 ， 却不构成实际控制 ， 对郑煤机的这一定位引发监管追问：现共同实控人“结盟”的背景为何？是不是为了避免将郑煤机认定为实控人或共同实控人而进行的安排？


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作为创业板注册制改革后的首家被否案例 ， 网进科技也栽在了“说不清”的实控人问题上 。
公司招股书显示 ， 文商旅集团持有网进科技34.48%的股份 ， 系第一大股东 。 与此同时 ， 网进科技共计9名董事组成的董事会中 ， 文商旅集团就占据2席 ， 其中1名为董事长 。
然而 ， 网进科技却在问询回复中表示 ， 文商旅集团只是财务投资者 ， 实控人另有其人 。
如此牵强的说辞显然没能说服监管 。 审议现场 ， 上市委要求网进科技说明文商旅集团被认定为对公司既无控制权 ， 也无重大影响 ， 仅作为财务投资人的理由是否充分 。


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二看上下游：关联交易有无猫腻？
九恒条码被错综复杂的关联交易“绊住了脚” ， 成为今年第二家IPO被否企业 。
翻阅九恒条码的招股书 ， “李拥”这个名字不容忽视 。
“公司实际控制人沈云立与李拥系多年朋友关系 ， ”九恒条码如是描述二者的关系 。


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2017年 ， 李拥控股的添城纸业“粉墨登场” 。 这家成立才一年的公司 ， 迅速跻身九恒条码当年第四大供应商 ， 对其采购金额高达3439.21万元 。 2018年 ， 添城纸业即被注销 。
此外 ， 沈云立与李拥同为股东的九恒新能源也在报告期内发生多次关联交易 。
对此 ， 发审委要求九恒条码说明李拥与公司及实控人、大股东、董监高间是否存在关联关系或其他利益安排 ， 是否存在资金往来 。
顶着2019年度净利润超过4亿元的“光环” ， 冲刺中小板IPO的周六福却意外“铩羽” 。 究其原因 ， 公司与加盟商间的“暧昧关系”难辞其咎 。
生产环节主要依赖委外加工 ， 销售环节则依赖加盟店 ， 招股书显示 ， 报告期内周六福加盟模式下实现的收入占比超过八成 。
然而 ， 部分销售额高的加盟商销售波动较大 ， 或合作期限较短；部分加盟店不使用周六福POS系统进行开单销售等情况 ， 不免令人生疑 。
对此 ， 发审委要求周六福进一步说明 ， 加盟商与其是否存在实质和潜在的关联关系 ， 是否存在向加盟商提供财务资助或者资金支持的情形 ， 是否存在通过加盟商调节收入的情形等 。


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【去年全年9家，今年已有3家！这12家IPO被否的公司到底有啥“病”？