安信基金张竞：2021年通过自下而上选股和资产配置应对不确定性( 二 ) 老娘舅说：今天给大家分享的

4.请您谈谈您未来最看好的行业或者板块。
答：2021年我们看好银行、智能汽车和新能源板块。
看好银行，主要是刚刚提到的综合估值和景气边际变化进行考量，目前银行等后周期属性行业的估值处在洼地且边际业绩增速大概率实现反转，具备基本面数据持续改善的可能。
智能汽车方面，新能源汽车只是一个载体，仅就其电动化的特点与传统燃油车的本质区别不够大，真正具备改变人类生活能够形成新的生态系统的是汽车的智能化。汽车智能化当前仍处于起步阶段，自动驾驶、云服务等应用层出不穷，由此带来电力电子、芯片、操作系统和软件、以及汽车后市场服务等多个领域的投资机会。我们判断能够在汽车智能化过程中卡位成功具备长期竞争力的公司更具看点。
此外，我们长期仍看好新能源。国际社会对于碳减排已普遍达成共识，中国、欧盟、美国等国家和地区均已制定或即将制定“碳中和”时间表，全球能源结构转型带来的产业转型升级具备较长的持续性，由此带来清洁能源行业整体的投资机会，重点聚焦在新能源汽车和清洁能源发电两大领域。
选股就是最好的风险控制方法，行业底部公司存在回归“不可能三角”
5.您此前曾经有4年的专户管理经验，能否谈谈这份经历对于您管理公募基金产品有什么样的影响？
答：我的投资经历由2014年管理专户开始，我坚定地认为投资的核心是“价格由企业价值决定” ，因此需要不断寻找能够长期不断为投资者创造价值的公司。经历了2015年上半年的极端行情，我深刻体会到要抵御脱离价值的成长股的诱惑以及短期的排名压力，致力于控制回撤，为客户守住财富，减少波动。该时期资产低波动的追求对我产生深远的影响，延续到了之后的公募基金管理。 2017年12月29日，我正式管理公募基金，执掌安信策略精选灵活配置混合基金。
在我看来， “A股长期累计回报不俗，但普通投资者却赚不到钱”是因为：第一A股波动太大，第二投资者易受贪婪和恐惧心理影响。我作为基金经理，不仅要帮投资者赢得收益，还要在投资管理过程中降低波动，提升基金持有人的产品投资体验。结合过往的专户管理经验，我认为选股就是最好的风险控制方法，日常管理中我会淡化择时，但会保持跟踪市场估值结构与交易结构的变化，控制组合回撤及规避市场重大系统性风险。
6.您的投资风格是偏向价值成长（GARP）的，能否从选股的角度谈谈您是怎样兼顾价值和成长两大属性的？
答：用12字箴言概括我的选股“三要素”：行业前景、竞争优势、商业模式。具体看，行业前景体现在行业空间是否足够大，未来工程师红利、产业集群优势、庞大市场仍是中国重要的优势；竞争优势的核心体现为定价权，包括品牌、技术、专利、资源等，是企业相对于竞争对手拥有的可持续优势；商业模式重点考量行业进入门槛、利润率的高低和趋势等。
我认为三者的关系相互影响：对行业发展前景理解的深度，直接影响了对行业周期底部的把握能力；对企业不同商业模式的理解，决定了不同的估值与定价；竞争优势则直接影响到公司是否具备创造高复合ROE的能力。
7.我们观察到您的代表作安信策略精选灵活配置混合（750001）从2017年12月29日你开始管理，到2020年底，沪指始终在3300-3400点上下，而您管理期间该基金收益超过113% ，过去一年的收益达到了70.80% ，且近几年的业绩同类排名均在前十，请您谈谈您对于管理这只产品的策略和思路？
答：我是从2017年12月29日执掌安信策略精选灵活配置混合基金，在我管理不久，市场开始调整，整体看2018年A股大幅回撤，但相比上证指数，该基金跌幅小。 2019年市场涨势较好，我们通过自下而上选取出来的处于周期底部但具备很强的核心竞争力且资产负债表健康的其他行业龙头公司和长期优质的成长性公司，取得了一定的成绩。 2020年， A股震荡上行，我们相对重配了化工、家用电器、猪养殖、高端白酒、教育以及景气周期回升的消费电子等行业，来取得的收益超过大盘指数。
在实际投资的过程中，面对处于行业底部的公司，回归的确定性、回归所需的时间以及回归的空间存在一个“不可能三角” ，在具备一定有效性的市场中，不可能存在回归确定极高、回归所需时间很短、回归空间也很大的行业或公司。所以我们通常的做法是，通过对历史盈利能力的分析，首先找到运行在底部区域的行业。在公司的挑选方面，很多时候我们并不容易确认其回归均衡状态所需时间的长短，所以为了保证这笔投资有相对较好的回报，我们往往要求公司的长期复合ROE足够高同时估值至少处于历史较低的分位水平，最好是绝对估值也足够低，由高盈利能力和估值给予时间足够的风险补偿。