优学天下闯关IPO：主营产品面临冲击、盈利能力有待提升公司报告期内利润超6成来自政

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公司报告期内利润超6成来自政府补助，且大客户中还存在着亲友的身影。
出品｜每日财报
作者｜刘雨辰
近期，据深交所官网显示， “优学派”的母公司深圳市优学天下教育发展股份有限公司（下称“优学天下”）递交了申报稿，申请在创业板上市，目前正处在“已受理”的状态。
据《每日财报》了解，优学天下旗下拥有“智能终端（学生平板电脑、儿童平板电脑、AI伴学机器人、电话手表、点读笔等）、智慧教育（智慧课堂、教育云平台等）、在线教育”三大业务板块。
截至2020年上半年，公司教育平板收入占比已高达98.12% 。值得注意的是，优学天下的创始人也系诺亚舟的创始人之一，公司报告期内利润超6成来自政府补助，且大客户中还存在着亲友的身影。
盈利依赖政府“补血” ，应收高企财务恶化
近年来，随着线上教育的兴起，教育平板电脑在国内的销量不断上升，前瞻产业研究院数据显示， 2016年到2019年，中国平板电脑市场出货量同比增长率分别为-7.9%、-6.6%、-0.3%和0.8% ，连续三年下滑后才转向正增长。
而教育平板市场却持续增长， IDC数据显示， 2017年到2019年出货量的同比增长率分别为2.5%、3.9%和6.4% 。增长率持续上升，预计至2021年将增至470万台， 2017-2021年期间的年复合增速为6.16% 。
据优学天下招股书显示， 2017-2019年，优学天下教育平板电脑产品销量分别为45.05万台、54.97万台和56.27万台。据IDC数据显示， 2017-2019年我国教育平板电脑出货量为370万台、390万台及410万台。
以此来推断，优学天下教育平板电脑的国内市场占有率分别为12.18%、14.09%和13.72% ，而作为行业龙头步步高，其市占率已超40% 。
在行业整体向上发展的过程中，优学天下也实现了营收的不断增长， 2017年－2019年，优学天下营收分别为5.16亿元、6.69亿元、7.33亿元，归母净利润分别为2774.43万元、3626.62万元、3794.69万元。
不过值得注意的一点是，优学天下的利润非常依赖于政府补助（含软件产品增值税即征即退）， 2017年－2019年，公司计入当期损益的补助分别为1715.81万元、2273.23万元、2400.24万元，分别占当期利润总额的61.84%、65.85%、60.70% 。
此外，优学天下的财务状况也在不断变差， 2019年，在营业收入、净利润增长的情况下，优学天下经营现金流净额腰斩，同比大幅减少50.39% 。今年上半年公司经营现金流净额为-5226.94万元，进一步恶化。
与之相对应的是应收账款规模的攀升， 2017年－2020年上半年，优学天下应收账款余额占当年营收比例分别为5.37%、9.13%、13.75%和22.7% ，占比不断提高，应收账款周转率也从2017年的18.14次下降到2020年上半年的3.72次，大幅降低。
研发不足毛利率落后，经销商身份存疑
据相关数据显示，科大讯飞、视源股份这两家公司在2019年对相关教育类产品的研发投入分别高达21亿元、10亿元，而同期优学天下的研发投入只有9809万元。
盈利不足之下，和同行业公司相比，优学天下的毛利率水平也相对落后， 2017年－2019年，公司教育平板电脑产品的毛利率分别为36.84%、35.63%、36.66% ，而同期科大讯飞相关板块的毛利率59.24%、58.08%、54.34% ，优学天下明显落后。
此外，据《每日财报》了解，优学天下的销售模式分为经销、直销和代销，其中经销模式系公司最主要的销售模式，公司报告期内在经销模式下的销售金额分别为4.89亿元、6.42亿元、6.93亿元、2.59亿元，在各期总收入中占比96.48%、96.81%、95.47%、91.09% 。
2017年及2018年，同为经销商的杭州智才电子有限公司（下称“智才电子”）和南京优睿学电子有限公司（下称“优睿学电子”）系优学天下的前五大客户，报告期内公司对智才电子的年度销售额曾一度接近3000万元。
而据企查查显示，智才电子和优睿学电子此前均由唐天君控制，而后者系优学天下实控人唐本国的侄子。不过，在2019年11月、2020年4月，唐天君分别将手中的这两家公司转让他人，目前不再持有任何股份亦或担任职务。
不仅如此，唐本国的外甥陈德刚还控制（持股约60%）成都市德优商贸有限公司（下称“德优商贸”) ， 2017年至2019年及2020年上半年，优学天下向后者的销售额分别为1956.83万元、2566.58万元、3347.87万元、637.34万元，其中德优商贸在2019年还系公司的第三大客户。