5000亿的借壳上市泡沫要破灭？ 1月19日

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1月19日，高盛首席执行官戴维·所罗门向投资人表示，目前华尔街发行“空白支票”公司的繁荣景象是不可持续的。所罗门的这一点评再次让外界审视SPAC的潜在风险。
所谓的“空白支票”公司，也就是SPAC（SpecialPurposeAcquisitionCompany），通常被称为“特殊目的并购公司” 。 SPAC是一种没有实际业务的空壳公司，其注册的唯一目的是通过IPO向公众集资后，去寻找并收购一家有实际业务的公司，完成借壳上市。
和传统IPO相比， SPAC上市模式具有时间快、费用少、流程简单、融资有保证等优点，且不需要像传统IPO那样披露详细的招股书。也正因为这些优点， SPAC在去年的美股大牛市中广受欢迎。
据统计， 2020年有接近250家空壳公司（SPAC）上市，占美国去年IPO总数量的6成，融资额达到790亿美元（约合5100亿元人民币），相当于2019年的6倍多。
戴维·所罗门表示，他认为，虽然SPAC的势头仍然强劲，但从中期来看，这是不可持续的。
戴维·所罗门认为， SPAC的确是替代传统IPO方式的一个很好的选择，但这一结构仍然在完善中，其生态系统仍有缺陷，其激励机制也有待进一步观察。此外，所罗门指出，通过SPAC方式上市的公司，有些是主动选择；有些则是没有其它选择，市场需要注意分辨。
在戴维·所罗门之前，美股《巴伦周刊》等已经发声警示过“SPAC”借壳上市泡沫现象。

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SPAC实际源自上世纪80年代美国资本市场上臭名昭著的“空白支票”公司， “空白支票”公司诞生之初因为欺诈投资人的诸多丑闻而名声不佳，后来，美国监管部门采取了严厉的打击行动，并加强了对投资人的保护条款，其中最重要的一条是，如果“空白支票”公司投资人对公司收购标的不满意，可以要求退回本金及投资期间的利息。
那么， SPAC公司具体是如何运作呢？通常SPAC公司分并购前、发布并购公告、并购完成三个阶段。在并购前寻找标的公司时， SPAC的股价通常接近现金价值（通常为10美元）。当确定目标公司并发布并购公告后，投资者会重新评估并抬高SPAC的价格。如果并购标的比较热门，如去年的电动汽车、新能源、云计算等领域，则SPAC的股价会一飞冲天。在此期间，投资人可以要求赎回自己的本金（加利息）。并购结束后，如果股价跌破10美元，投资者将不能赎回他们的本金。
成功完成并购后， SPAC的发起人通常可以获得合并后上市公司20%的股份，往往获利丰厚。
不过，过去二十年里， SPAC一直都是美国证券市场上一个边缘化的产品，从2002年2019年， SPAC仅在2007年有过短暂的繁荣，当年共发生了66次SPAC交易。但在刚刚过去的2020年，美股市场共发生了242起经由SPAC的IPO交易。

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2020年的SPAC热潮主要发生在几大风口行业，例如电动汽车及相关产业、新能源、互联网平台、博彩等，例如，空白支票公司VectoIQ收购电动汽车制造商Nikola（NKLA.US），美国房屋数字化平台Opendoor与SocialCapitalHedosophiaII合并，激光雷达LuminarTechnologies(LAZR)与GoresMetropoulos合并上市，氢燃料电动车Nikola(NKLA)、体育博彩公司draftking(NASDAQ:DKNG),新能源汽车电池公司Quantumscape(QS)等都是通过SPAC曲线上市。
当然，虽然如戴维·所罗门所言， SPAC借壳上市的泡沫风险正在聚集，但短期看，其热度仍将持续一段时间，而相关热门公司仍将不断创造股价奇迹。或许，在泡沫破灭之前，投资人能做的就是，与泡沫共舞。
1、氢燃料电池概念Nikola
2020年6月，美国氢燃料电池概念股Nikola(NKLA.US)借壳上市，开盘价37.55美元，市值高达130亿美元。随后3天，股价一度高达93.99美元，与10美元的SPAC发行价相比飙涨900% 。
不过，好景不长，炙手可热的Nikola遭到做空机构重击，做空机构称， Nikola是一个“错综复杂的骗局” ，其测试卡车视频是假的。 Nikola股价出现暴跌，最低跌至13.5美元，目前为20.29美元，仍然低于借壳上市首日价格，但其市值仍有78亿美元。

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2、激光雷达公司Luminar