中科环保背靠中科院IPO，核心技术授权将过期，负债攀升亟补血作者：潘妍出品：洞察IPO12月

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作者：潘妍
出品：洞察IPO
12月28日，北京中科润宇环保科技股份有限公司（简称：中科环保）创业板上市申请获受理，保荐机构为中信证券。
《洞察IPO》翻看招股书时发现，中科环保建设项目资金主要来自债务融资，与日俱增的偿债压力还伴随着不小的利息支出。公司亟需上市募资补充“弹药” 。
此外，中科环保焚烧发电类项目的核心技术竟是靠授权改进得来，而此项授权即将于3年后到期。
核心技术授权即将过期
研发费用率不足3%
中科环保是中国科学院以科技创新为引领的一个环保产业平台。截至本招股说明书签署日，中科实业集团(控股)有限公司（简称：中科集团）直接持有中科环保76.95%的股份，为发行人的控股股东,与公司无经营性业务往来。
同时，中国科学院控股有限公司持有中科集团67.50%的股权，为中科环保的实际控制人。
股权结构：

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图片来源：中科环保招股书
从其业务结构来看，公司主要围绕生活类垃圾处理业务，从事生活垃圾焚烧发电项目的投资、建设、运营。
主营业务收入结构：

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图片来源：中科环保招股书
截至招股说明书披露日，中科环保已签署生活垃圾焚烧发电项目特许经营协议共计7个，经许可垃圾处理能力共计9050吨/日，已投运项目处理能力5450吨/日。
但《洞察IPO》发现，中科环保的核心技术竟是通过其他企业授权得来的。
招股书披露， 2015年8月7日，丹麦伟伦公司与中科集团签署《生活垃圾焚烧技术引进协议》，获得V?lundSystems（TM）炉排炉焚烧技术授权，并根据中国生活垃圾特点进行改进。
2016年，中科集团又将上述协议中约定的权利义务转让给中科环保。但值得注意的是，该授予许可将于2025年到期。中科环保还表示，该项技术还存在不排他性风险。

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图片来源：中科环保招股书
业绩方面， 2017年-2019年及2020年上半年，中科环保实现营业收入3.87亿元、5.34亿元、6.04亿元、3.10亿元， 2018年、2019年营收增幅分别为37.89%、13.11% 。
同期净利润分别为0.15亿元、0.78亿元、1.11亿元、0.75亿元， 2018年、2019年净利增幅分别为420%、42.31% 。
《洞察IPO》发现，作为一个高新技术企业，中科环保对研发却不怎么重视。
报告期内，中科环保的研发投入费用率分别为2.40%、1.75%、1.14%、1.02% ，呈下滑趋势。

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图片来源：中科环保招股书
此外，值得一提的是，中科环保在报告期内享受着不小数额的政府优惠金额。
2017年-2019年及2020年上半年，中科环保的税收优惠金额分别合计3091.93万元、3398.18万元、2709.16万元及1035.85万元，占各期利润总额216.71%、40.21%、19.44%、10.60% 。

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图片来源：中科环保招股书
中科环保在招股书中表示，若公司在生产运营过程中的污染物排放超标，公司将存在无法享受电价补贴政策及被政府主管部门处罚的风险。
此外，若涉及到环境保护等方面的重大违法违规行为受到行政处罚，公司还将面临自处罚决定下达的次月起36个月内不得再享受相应的增值税即征即退政策的可能性。
截至招股书披露日，中科环保及其子公司已存在8项违法违规情形。其中，就有1项关于子公司慈溪中科超标排放污染物的处罚。
报告期内发行人违法违规情况:

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图片来源:中科环保招股书
资产负债率持续升高
项目资金靠债务融资
众所周知，生活垃圾焚烧发电业务属于资金密集型行业，相关项目前期建设投资规模较大、周期较长，因此对业内企业资本实力提出较高要求。
目前，中科环保已签署7项合作协议项目中，有3项已进入运营阶段，剩下4项处于筹建或在建阶段。
已签署合作协议项目：

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