长春高新、药明康德、迈瑞医疗投资建议及风险提示随着近几年新医药政策的不断

随着近几年新医药政策的不断落地，很早之前医药政策放开与收紧之间可能存在的“周期性”循环已经不复存在。整个医药政策发展的脉络已经非常清晰。

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海外疫情数据不断增加，疫情预计依然会是今年关注的重点。在众多可能有机会的板块中，我们认为成熟的创新医药企业、CXO、IVD板块是有较高确定性的板块。
长春高新：生长激素龙头企业
支撑逻辑1：国内市场广阔，可满足公司主打产品生长激素的长期高成长。公司生长激素拥有三种剂型：粉针、水针和长效水针。
参考欧美市场，未来生长激素在成人相关适应症的拓展方面也值得期待，产品远未触及销售峰值。
支撑逻辑2：百克生物疫苗业务表现亮眼，预计分拆上市，进一步理顺业务架构。
【长春高新、药明康德、迈瑞医疗投资建议及风险提示】公司在2020年启动实施了百克生物分拆至科创板上市相关工作，推动公司进一步理顺业务架构、拓宽融资渠道、完善激励机制、增强竞争能力。
后疫情时代，流感或有望回归，相关产品值得期待。此外，百克生物狂犬疫苗产品线今年有望恢复生产，其他合作疫苗进展顺利。
支撑逻辑3：产品管线丰富。微球、单抗等产品线有望不断扩充，拓展了公司在医药领域的成长空间。
目前促卵泡激素竞争格局良好，随着新适应症的获批，促卵泡激素放量也值得期待。
投资建议：预计公司2020-2022年归母净利润分别约31亿元/40亿元/50亿元，同比增速分别为75.00%/28.77%/25.00% ，对应PE65.74X/51.05X/40.84X 。给予“买入”评级。
风险提示：产品降价风险；新患入组进度不达预期风险等。
药明康德：医药CXO龙头
支撑逻辑1：一体化新药研发生产服务平台。核心技术的积累，内部管理整合的优化及产能利用率的提高，让公司在体量持续增大情况下Non-IFRS毛利率近三年来始终保持在40%以上。 2017~2019经调整Non-IFRS归母净利润年复合增长率30.5% 。
支撑逻辑2：前瞻性布局，更好赋能全球创新。凭借自身处于全球药品研发生产的赋能端位置及对客户需求的高度敏感性，公司能够预判新兴研发趋势，并更好的赋能全球医药创新。
支撑逻辑3：全球范围内推进能力和规模建设，助力公司加速成长。截至2020年9月30号，公司拥有员工25,743名，是全球规模最大的医药研发团队。其中包括1756名海外员工，研发人员21,407名， CDMO员工7447名。
公司通过结果导向和考核机制，通过股权激励，将员工，管理层和公司的利益紧密的结合在一起，保持了核心员工的高度稳定， 2019年公司核心员工的保留率达到94% 。
2020年前三季度公司的资本性开支19.2亿元，公司在全球范围内推进能力和规模建设，保证了企业的持续增长。
投资建议：预计公司2020-2022年分别实现净利润29.51/40.11/52.18亿元，同比增速分别为59.1%/35.9%/30.1% ，对应PE为123.17X/90.62X/69.66X ，给予“增持”评级。
风险提示：相关新技术业务下滑或增长不顺的风险；汇兑风险；业绩不达预期风险等。
迈瑞医疗：国内医疗器械龙头
支撑逻辑1：国内市场广阔政策利好，公司牢牢把握核心竞争优势。中国医疗器械市场达6000亿，年增速维持在20%左右，远超全球医疗器械市场5%左右的增速，处于高速成长期。
公司属于国内医疗器械龙头，在公司的三大业务：生命支持条线、医疗影像条线和体外诊断条线主要产品均属于国内前三，直面与国内巨头竞争，在进口替代的大背景下，公司通过技术和成本优势，大概率会在存量市场的博弈中大有斩获；
同时医疗新基建的政策又提供了几千亿的增量市场，政策建议储备物资与公司生命信息与支持产线和影像条线主要产品高度重合，未来有望持续受益。
综合来看，本年度国内业务收入增速为10%以上，突破100亿元。
天眼查APP专业版数据显示，以工商注册变更信息为标准，自2020年2月1日至4月13日，全国超过2.8万家企业经营范围新增了“口罩、额温枪、消毒液、防护服、医疗器械”等相关业务。
支撑逻辑2：疫情加速新版图开拓步伐，海外市场取得重大突破。疫情推动生命信息与支持产线需求量急速增长，呼吸机、监护仪等医疗抗疫设备供不应求，并在海外建立良好口碑；新兴国家市场新冠抗体检测需求量大，化学发光领域业绩增速快。