豪言15年内超越茅台！股价一年涨3倍，山西汾酒凭什么？文|杨万里茅台迎来了挑战者！

文|杨万里
茅台迎来了挑战者！
近期，山西汾酒董事长李秋喜在接受媒体采访时发出豪言， 15年内汾酒将超越茅台。李秋喜并没有说明是哪方面超越茅台。外界分析，考虑市值差异巨大，李秋喜说的可能是经营目标。
从业绩看，李秋喜自2017年掌舵以来，山西汾酒在业绩上取得了靓丽的成绩，甚至2018年、2019年业绩增速均高于龙头贵州茅台。
从二级市场看，从2017年至今，山西汾酒股价涨幅超19倍。 2020年，山西汾酒股价涨幅超3倍，仅次于酒鬼酒。股价上涨的逻辑包括业绩增速较高以及白酒板块景气度高，被机构资金追捧。
【豪言15年内超越茅台！股价一年涨3倍，山西汾酒凭什么？】截至1月21日收盘，山西汾酒总市值为3294亿，贵州茅台总市值为2.6万亿，两者相差超2.2万亿。

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山西汾酒曾是白酒行业的龙头，但从90年开始逐渐掉队。近年来，山西汾酒在追赶，除了引进战投，还实现了集团整体上市。但与茅台相比，该公司仍有差距，包括经营业绩规模、盈利能力以及财务质量。
董事长放豪言
近期，山西汾酒董事长李秋喜在接受媒体采访时表示， “中国白酒企业里，真正能飞得高的，只有汾酒”、“15年内，汾酒将超越茅台、五粮液” 。
回顾白酒行业历史，山西汾酒有一段高光时刻。早在上世纪八十年代中期，汾酒的销量一度占到国内白酒销量的一半以上。
李秋喜表示， “贵州茅台最早的工艺是汾酒工艺，中国的白酒，所有香型都源自于汾酒的清香型。 ”
然而，进入90年代后，山西汾酒被同行不断超越。
从1994年开始，五粮液迅速赶超，在价格和规模上，全面超过山西汾酒，成为白酒行业新领军者。进入21世纪，贵州茅台又超越了山西汾酒。 2003年至2012年（白酒“黄金十年”繁荣期），山西汾酒营业收入增长超9倍。同期，贵州茅台营业收入增长近12倍。
反映到市值上，贵州茅台在A股一直占据着白酒板块首位，五粮液位居第二，山西汾酒在二级市场上只能位居老四。
李秋喜认为，山西汾酒的品质、文化、历史没有问题，仅仅是管理问题。他还总结道， “在计划经济向市场经济转轨的过程中，汾酒在上世纪80年代后期、90年代初期，失去了一个很好的战略机遇期，没有跟上国家发展战略的步伐。有点小步慢走，发展思路有点保守。 ”
2017年，当李秋喜升任汾酒集团党委书记、董事长后，干了两件大事。
第一件大事是引进战投华润集团，旨在完善自身的现代化管理制度。 2018年2月，汾酒集团将持有的11.45%的山西汾酒股份转让给华润集团旗下的华创鑫睿。
第二件大事是完成汾酒集团整体上市。去年12月，山西汾酒完成对山西杏花村汾酒集团酒业发展股份有限公司51%股权的收购，成为酒业首家“集团上市”企业。
李秋喜掌舵以来，山西汾酒在二级市场表现出色。 K线数据显示，从2017年至今，山西汾酒涨幅超19倍。 2020年，山西汾酒一年涨幅高达334% ，位居白酒板块涨幅第二，涨幅仅次于酒鬼酒。目前，山西汾酒位于白酒板块总市值第四位。

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山西汾酒2020年走势
山西汾酒股价大涨，一方面是得益于业绩增速较高。 2017年至2019年，山西汾酒的营收增速分别为44.42%、48.46%和25.79% ，归母净利润增速分别为57.39%、58.24%和28.63% 。
同期，贵州茅台的营收增速为52.07%、26.43%和15.10% ，归母净利润增速为61.97%、30%和17.05% 。不难发现， 2018年、2019年山西汾酒的业绩增速均高于龙头贵州茅台。
另一方面是白酒板块景气度高，被机构资金追捧。去年，白酒板块涨幅位居A股前五，一批机构持续抱团消费股。例如，去年二季度有583只公募基金持有山西汾酒股票，占总股本比例达12.29% 。
业绩增长叠加市值飙升，给山西汾酒带来了更多自信。李秋喜释放豪言背后，凸显了山西汾酒的进取心。不过，山西汾酒与贵州茅台相比，依然有不足之处。
与茅台差距较大
山西汾酒在经营业绩规模、财务质量和盈利能力方面，与贵州茅台差距仍然较大。
截至去年前三季度，贵州茅台的营业收入为672.1亿元，山西汾酒的营业收入为103.7亿元，两者相差超6倍。同期，贵州茅台的归母净利润为338.3亿元，山西汾酒的归母净利润为24.61亿元，两者相差超13倍。