德盛利|德盛利治理不善3次受罚，毛利率逐年下滑，应收账款占比高企 |应收账款|毛利率

时代商学院研究员郑少娜
随着汽车保有量增加以及城市建设密度的提高，智能立体车库行业日渐兴起，但该行业依然面临接受度较低、车辆适用性限制、维护及耗损赔偿风险高等难题。
8月27日，青岛德盛利智能装备股份有限公司（以下简称“德盛利”）的创业板IPO审核进入问询阶段。由于更新财务资料， 9月17日，德盛利主动申请中止上市审核程序。资料显示，德盛利是一家从事智能立体车库、智能立体仓库的企业。
时代商学院查阅相关资料发现，报告期内，德盛利因电焊工未取得特种作业人员操作许可证上岗、固体废物露天堆放、消防设施未保持完好有效等事由，先后受到安全处罚、环保处罚和消防处罚，该公司内部治理仍有待完善。同时，德盛利与客户多为一次性交易，在市场开发和新客户获取等方面面临一定的不确定性，近年来，该公司的毛利率水平不断下滑。
【德盛利|德盛利治理不善3次受罚，毛利率逐年下滑，应收账款占比高企】针对上述相关情况， 10月27日，时代商学院向德盛利发函询问，但截至发稿该公司仍未回复。
一、治理不善频受罚，租赁用地产权存瑕疵
德盛利成立于2006年4月，总部位于山东省青岛市。杨同德通过直接与间接方式合计控制德盛利66.38%的股权，为该公司控股股东和实际控制人。
德盛利处于专用设备制造业，主营产品包括智能立体车库、智能立体仓库、汽车检测设备等。 2019年，该公司智能立体车库、智能立体仓库两类产品的营业收入占比分别为72.89%、14.15% ，为德盛利的核心产品。
良好的公司治理有利于增强企业的核心竞争力，提高企业的品牌地位以及融资信誉，实现企业的可持续发展。而报告期内，德盛利却先后受到环保处罚、消防处罚和安全处罚，该公司内部治理仍有待完善。

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如图表所示， 2018年1月和5月、2019年11月，德盛利因电焊工未取得特种作业人员操作许可证上岗、固体废物露天堆放、不正常运行设施、消防设施未保持完好有效等事由，先后3次受到安全处罚、环保处罚以及消防处罚，合计被处以罚款16.71万元。
除此之外，截至2019年12月31日，德盛利有6处自有房屋建筑物、2处建设用地尚在办理不动产权证书、2处生产经营租用房屋建筑物。
不过，截至招股书签署日，德盛利租赁位于青岛市黄岛区峄山路656号土地及地上建筑物尚未取得集体建设用地登记及相关的建筑规划许可审批手续，该地块主要用于智能立体仓库生产，存在暂时停产或被行政处罚的生产经营风险。
二、毛利率逐年下滑，政府补助依赖性加大
目前，立体停车和智能立体仓库行业市场集中度较低，企业整体实力偏弱，后续发展潜力受到制约。同时，智能立体车库行业的主要客户来自房地产行业，但近几年房地产行业增速放缓，部分地方对配建车位的要求也有所下调，对立体车库的需求造成不利影响。
报告期内，德盛利面临一定的市场开发风险，毛利率水平逐年下滑。招股书显示， 2017—2019年，德盛利综合毛利率分别为34.35%、30.81%和29.75% ， 2019年较2017年降低了4.6个百分点。
具体来看， 2017—2019年，德盛利智能立体仓库的单价分别为1072.7元/仓位、2200.95元/仓位和1116.79元/仓位， 2018年和2019年的同比变化分别为105.18%和-49.26% ，可见， 2019年德盛利智能立体仓库的单价出现大幅下滑。
相对整体行业而言，德盛利的智能立体车库和智能立体仓库的销售规模仍然较小、市场份额不高，面临的竞争压力较大。同时，德盛利与客户多为一次性交易，在实现原有客户的销售后往往需要持续寻找新客户、新订单，因此该公司在市场开发和新客户获取等方面仍面临一定的不确定性。分页标题
若未来德盛利的市场开发策略、市场开发推广力度等方面未达预期，则有可能面临销售收入增长乏力、经营业绩增长放缓甚至下滑的风险。
此外，从盈利情况看，德盛利对政府补助的依赖程度越来越高。 2017—2019年，德盛利计入其他收益的政府补助金额分别为15.39万元、126.38万元和902.59万元，占当期营业利润的比重分别为0.34%、2.72%和15.02% 。
三、1年以上应收账款占比攀升，客户以资抵账400余万元
除面临市场开发风险外，报告期内，德盛利的应收账款一直保持在较高水平。一般而言，应收账款余额长期保持较高水平，会使得企业的现金流承压，带来一定的坏账风险，进而不利于企业的经营与发展。
招股书显示， 2017—2019年末，德盛利应收账款账面余额分别为17803.79万元、20763.2万元和22646.86万元，占各期营业收入的比重分别为53.39%、55.87%和53.57% ，应收账款占营业收入比重超5成，占比较高。
值得注意的是，德盛利1年以上账龄应收账款余额占比不断增加， 2017—2019年末，德盛利1年以上账龄应收账款余额占当期末应收账款余额的比例分别为18.75%、28.96%和32.86% ， 2019年较2017年提升了14.11个百分点。
德盛利的部分下游客户为中小型房地产开发企业，受房地产行业政策、融资环境等经营环境等因素影响，如果客户资金流发生不利变化，可能会对该公司应收账款回收产生不利影响，导致该公司应收账款产生坏账风险。报告期内，德盛利的客户中已存在用资产抵顶债务的情况。
2017年5月18日，立体停车（德盛利的全资子公司）与陕西福源置业有限公司（以下简称“福源置业”）签订《停车设备销售安装合同》，约定由立体停车向福源置业销售立体停车设备。而2017年5月25日，双方签订补充协议，福源置业以西安市莲湖区丰禾路253号第13幢1单元11201、11202、11203、11207号房屋抵顶设备款，四套房产抵顶应收账款474.38万元。
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