反做空信息中心|发布三季报前四天遭做空：是蔚来的品牌炒作还是香椽绝杀？

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据报道，做空机构香橼研究公司（Citron Research）美国当地时间11月13日在Twitter上发布消息称，特斯拉Model Y电动汽车具有侵略性的定价，可能导致蔚来汽车（NYSE:NIO）股价跌至每股25美元的华尔街平均预期。

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近日，特斯拉公布了Model Y的国内售价。长续航全轮驱动版的预售价为48.8万元， WLTP工况下续航为505公里。高性能版的预售价为53.5万元， WLTP工况下续航为480公里。
相比之下，蔚来汽车ES6的指导价为35.80万元至52.60万元，与Model Y有所重合。
香橼表示， 2年前的这个月，该机构曾建议投资者在7美元时买入该股，蔚来在之后的一年内上涨到了如今50多美元，而其股价之所以能涨到如今水平都是因为交易员在背后推助，而共识将会使蔚来股价跌回25美元左右。
13日盘中交易，蔚来汽车股价一度报于每股52.90美元美元，上涨9.522% 。
蔚来汽车将于美国东部时间2020年11月17日美国股市收盘后（北京时间11月18日）发布2020年第三季度财报。

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香椽认为：是时候清仓蔚来股票了香橼认为，蔚来汽车面临来自特斯拉的竞争，特斯拉Model Y的价格将大幅低于关键价位，这将对蔚来构成威胁。而以市销率看，相对估值是特斯拉两倍，股价必然难以为继。同时，蔚来汽车股票的市场情绪已经达到最高点。
【反做空信息中心|发布三季报前四天遭做空：是蔚来的品牌炒作还是香椽绝杀？】 以下为香橼文章的全文翻译：
两年前，蔚来的交易价格仅为7美元，当时香橼推荐买入该股，因为该公司及其富有魅力的领导人李斌吸引了我们。在经历了一段崎岖不平的交易之路后，蔚来发现自己已经进入了一个未知的领域，以其目前在中国电动车市场上的地位和近期的前景来看，这绝不是一个合理的选择。
近期投资者对中国电动汽车制造商的狂热蜂拥而至，显示出对这个以降价为特征的市场没有更深的理解。蔚来股票在目前的价位上站不住脚的原因主要有2点。
1 ，特斯拉(TSLA.US)Model Y中国定价
更糟糕的是，购买蔚来股票的人，显然没有关注特斯拉Model Y在中国的定价。特斯拉的品牌影响力及其定价已经成为蔚来ES6的一大问题。

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考虑到这一点，上周德银还在猜测Model Y的定价会对蔚来造成怎样的伤害。德银表示：“我们继续认为，特斯拉可能会实质性地将其本地制造Model Y的价格从48.8万人民币（7.3万美元）降至中高30万区间（5.6-5.8万美元）。考虑到这将是蔚来EC6和ES6的直接竞争对手，这可能会损害市场情绪，并减缓蔚来的订单势头。 ”
而中国本土分析师也预测，特斯拉Model Y的价格将大幅低于关键价位，这将对蔚来构成威胁。最近来自天风证券的估计，对于特斯拉在中国的持续加码来说，指向了一件相当了不起的事情。正如该公司在最近发布的一份研究报告中所指出的那样，特斯拉中国制造的Model Y可能会以27.5万人民币（约合4.1万美元）非常合理的价格起售。
以Steve Man为首的分析师在11月11日的报告中表示：“中国高端电动车的另一波降价潮可能即将到来，可能掀起一场激烈的竞争。 ”
为了把事情说清楚，我们来看看估值倍数。蔚来一直充当着特斯拉的绝佳代表，因其与特斯拉的估值历来高度相关。然而，现在出现了巨大的脱节，蔚来目前正在以两倍于特斯拉估值的溢价进行交易。在NTM EV/Sales(市售率)上，蔚来的交易价格为17-18倍，而特斯拉为9倍。分页标题
此外，当特斯拉每季度交付1.5万辆汽车的交付速度与蔚来今天类似时，特斯拉已经在美国电动车市场占有45%的份额，而蔚来今天面临着巨大的竞争，在中国新能源汽车市场占有3%的份额。上个月，特斯拉在中国销售的车辆数量是蔚来的两倍多。中国制造的特斯拉Model Y是实实在在的，定价也很有说服力。
2 ，股份结构
虽然我们赞扬Baillie Gifford和早期投资者，但现在蔚来的投资者似乎更喜欢“赌博” 。卖空利率目前处于近两年来的低点。

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造车新势力急转直下做空报告发布后， “造车新势力”股价急转直下。蔚来最大跌超16% ，收盘跌7.74% ，日内振幅28.26%；小鹏汽车收跌6.13% ，日内振幅29.67%；理想汽车收跌1.82% ，振幅33.64% 。

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香椽与蔚来：是品牌传播还是生死绝杀？反做空研究中心注意到，现在一些做空机构，做空上市公司，似乎越来越不专业了，甚至滑落到为上市公司做品牌的程度。
曾经有一家做空机构做空特斯拉，其做空报告可是在特斯拉发布财报前三天，该机构发表了一份深度的做空研究报告，上边罗列了不少特斯拉的数据，居然和财报上的数据一样，让人们惊叹这家做空机构的“精准” 。
外行看热闹，内行看门道，如果是熟悉调查研究环节的人士，就会知道线下调查与公司标准数据之间的差异，一般是难以弥合的，尤其是调查员并不是公司内部人的情况下，一般是不可能大面积吻合的，但该机构线下调研特斯拉的数据居然能够和特斯拉自己公布的数据吻合，就十分奇怪了。
香椽也是诸多做空特斯拉公司的机构之一，该机构曾经声称，要连续五年做空特斯拉，但今年2月份却突然宣布“我们喜爱特斯拉” ，号称以后再也不做空特斯拉了。此后，香椽多次发布利好特斯拉的一些报告。
今年特斯拉这家公司在中国的汽车经过了多次降价，在专业人士看来，一件产品要多次降价，说明了有三种可能：第一种是这种产品前期定价太不符合实际，买家不买账，为了活下去，不得不降价；第二种是产品成本降低，商家随行就市进行价格调整；第三种是商家为了大规模占领市场，主动寻求降价。
这三种可能中的第二种可能，是价格的微调，第一种是无奈之举，第三种是有意为之。我们现在不好判断特斯拉降价属于哪一种，但从特斯拉的做法来看，第一种和第三种的可能最高。这两种都包含了一个事实，就是前期产品价格虚高，需要进行价格调整才能很好地实现销售。那么特斯拉的降价本身，就得认真看待了，其多次降价，说明其产品原先的定价有巨额的利润空间，反过头来看是其零部件价格低廉，其所宣称的标准或许无法满足，或者只是一个伪标准而已，这些都十分值得我们去进一步研究。
同样，我们从特斯拉不断降价的事实来看，其前期的定价是在保持一个高额的利润，到了后期，利润被分摊完了，其价格也就逐渐降下来了，又推出新品承载其新原有的价格。这是一般商家经常使用的办法，比如现在的华为手机，新品推出之前，老款会逐渐的降价。特斯拉的降价包含的内容太多，我们也许无法深入的去了解是什么情况，但警惕才是正常状态。
这次香椽做空未来，我们认真地看他们的研究报告，真没感觉是怎样做空的，但却能清晰地看到他们在猛夸特斯拉，处处渲染特斯拉的强势地位，对国内造车新势力很是不好。香椽的此举，不知是为了强化特斯拉的强硬形象，还是借机把国内造车新势力都踩一遍，最后实现特斯拉的销售？分页标题
现在都不得而知，不过我们希望，做空机构应当有道德准则，应当尽量中立，代表投资者，为资本市场清除毒瘤，才能得到更多人的支持和欢迎，如果是受到委托说瞎话，就另当别论了。
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