中至远大讲堂|资金环境收紧后，城投的现金流再次告急：城投的钱去哪儿了？

_本文原题：资金环境收紧后，城投的现金流再次告急：城投的钱去哪儿了？
经历了今年上半年久违的宽松之后，城投债的发行规模与净融资额都达到了新高。但在三季度资金环境收紧后，城投的现金流再次告急，多地又开始出现风险因素。因此，当投资人们看着还算不错的城投报表，不禁发出灵魂拷问：城投的钱都去哪儿了？
一、财政隐性债务
随着《预算法》及其实施条例的落地，政府对于预算的管理越来越严格。但由于历史遗留问题多、过去两年的操作不规范、以及近年来的财政紧张，地方政府始终无法消化问题，导致有许多隐性债务仍然存在、财政负有一定的支付义务。虽然2019年开启了一轮隐性债务的置换，但置换对资金用途、偿还方式作出了要求，许多隐性债并不符合置换要求，导致地方财政更难以解决、只能把问题甩给城投。
正如《政府投资条例》落地后许多EPC+F项目的业主从政府部门改成了城投公司一样，地方政府唯一解决隐性债务的办法就是把偿付责任转嫁给城投公司，让城投公司进行“代偿” 。这一现象在各地都屡见不鲜，虽然保障了地方财政的稳定性，但也让平台公司的债务负担进一步加大。不过，城投之所以特殊正是由于相对模糊的政企关系，帮财政渡过难关属于应尽的义务。
二、高昂的管理开支
在经历了两轮“转型”后，许多城投不再是只负责融资的“空壳平台” ，而是成为了坐拥百亿资产的企业集团。不过，企业与管理制度的完善也意味着城投管理成本的快速上升，在员工人数不断攀升、管理资产规模不断增长之后，城投公司的管理费用也动辄数亿，且有一定的“刚性” ，成为了蚕食经营利润的大头。
事实上，城投公司不仅要负担自己的管理费用，还经常需要负担一些财政上不好安排的费用。因此，随着城投公司的壮大，管理费用及其他各类费用也在不断的增长；无论财务报表怎样粉饰，各类费用的规模一直在持续增加。
三、倒亏钱的固定资产
在城投评级、融资的过程中，资产规模是一项非常重要的指标。因此，许多地方政府都将大量资产装入平台公司，以达到评级的相关要求。但是，政府划入平台公司的大多是公益性资产，并没有现金流入；相反，城投公司还需要负担资产对应的各项成本以及人员安置问题。
尤其是一些民生类资产，以前还需要政府每年安排预算进行支持；在划转给城投公司后，往往由城投公司自行承担，尤其在财政相对紧张之时，更是需要城投自己“解决” ，财政并没有余力进行支撑。因此，许多平台不仅没有从资产中受益，还为了维持资产规模每年付出很大的成本；即使有一部分经营性项目的收入作为补充，但综合来看依旧是入不敷出。
四、借新还旧与融资成本
城投债是“信仰” ，城投借新还旧是一种常态。但在持续借新还旧、债务持续扩张的过程中，融资成本是一笔很大的开支；并且许多结构化融资的成本并没有体现在财务费用上，而是隐藏在城投运行的综合成本之中。
尽管许多城投都对外宣称自己“不差钱” ，账面上还有大量现金；但除了一线城市、省会城市之外，城投真正可动用的“现金”规模并不是很多。正如城投账面上的资产并不是真正的资产一样，城投账面上的现金往往也不是随时可动用的现金。
五、履行公益性企业责任
城投作为地方政府投资公益性基础设施的平台，同样担负着很重的社会责任。在地方发生突发情况需要处置、或者是需要支出时，地方政府也会第一个想到城投，通过城投来解决资金问题。
但是，这些应急支出是不存在“归还”概念的，花了就是花了；在政府看来，这就是城投应尽的社会义务，并不会给予更多的回报。分页标题
六、托底土地市场
在今年税收收入下降的情况下，许多地方政府都把目光转向了土地出让，希望通过扩充政府性基金预算收入，来平衡地方可用财力。虽然有一部分地区的土地市场确实回暖、享受到了新型城镇化的红利；但也有很多地区的土地市场仍然处于封冻状态，预计的政府性基金收入目标无法完成。
因此，一些地区的城投不得不担任“白马骑士”、亲自下场摘地；既是为了帮助财政完成预算收入的目标，也是对当地的土地市场、地产市场进行托底。考虑到摘地的资金来源必须是自有资金，无法采用成本较低的方式融资，这一支出也加大了城投的压力。
结语
地方财政与城投向来一体两面，在财政基本面未能宽裕的情况下，城投的真实财务状况很难得到改善。因此，一旦融资大环境收紧，城投必然面对资金压力；虽然看起来家大业大，但架不住花钱的地方实在是多。

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本次培训聚焦如下问题：（3天课程）
模块一：基础设施REITs 操作实务
重点：REITs优缺点、全流程设计、项目筛选、项目申报、增信措施、退出安排、REITs与类REITs、REITs在PPP项目中的应用、PPP 项目拟发行REITs存在哪些障碍等
模块二：“十四五”政府与城投的工作目标
重点：工作重点、改革定位、基建、经济内循环、培育新动能、城投兼并与转型、规范融资、债务化解等
模块三：“十四五”项目谋划实务工作
重点：项目谋划核心、重点领域范围、经营模式安排、财政与平台资金循环等
模块四：地方政府与城投融资工具全解析
重点：政府与平台投融资框架构建、各类投融资工具的分析、增信与融资成本、2021年投融资环境展望等
模块五：重点领域案例与实施路径
重点：新型城镇化领域、环保领域、公共服务领域、片区开发领域等
模块六：近期热点工作解读
重点：2021年专项债券申报（负面清单、工作指引、资金管理）、投融资管理与绩效评价（资金监管、绩效评价、投融资压力测试）等
关键词：REITs实务、“十四五”规划解读、“十四五”政府和平台工作目标、项目谋划、投融资工具解析、重点领域项目实施路径、2021年专项债券申报等
课程咨询及报名联系人：王老师 18600987208 同微信
会员享优惠。
2020年11月24-27日（24日全天报到）地点：成都市
详情内容介绍，请看下方通知文件。
顺祝：工作顺利！

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各有关单位：
根据国务院和国家发改委的要求，全国区县正在加快推进县城城镇化补短板强弱项工作，大力提升县城公共设施和服务能力，促进公共服务设施提标扩面、环境卫生设施提级扩能、市政公用设施提挡升级、产业培育设施提质增效，扩大有效投资、释放消费潜力、拓展市场纵深，为坚定实施扩大内需战略和新型城镇化战略提供重要支撑。
11月3日，期盼已久的“关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议”终于公布。这是未来五年地方政府具体工作的根本政策依据，也是指导具体工作的思想纲领。
在此背景下，为了加快建立REITs行业具有针对性的人才资格体系、了解“十四五”规划的精神，并在基础设施与公共服务项目策划领域进行深度学习，大讲堂特举办“2020基建REITs项目申报实操与“十四五”地方政府及城投公司项目策划和投融资工作研修班” ，详解REITs项目展业过程中遇到的各种问题，为地方政府及城投公司进行“十四五”规划的深度解析、未来五年基建项目的策划、项目的投融资工具进行深度分析等。分页标题
请各单位派员参加，现将具体事项通知如下：
一、培训内容
模块一:基础设施REITs 操作实务
（一）REITs 基本内容
1. REITs 的信托原理
2. 契约型和公司型 REITs的优缺点
3. 权益型和抵押型 REITs的优缺点
4. REITs在国外的发展经验和启发
（二）基础设施 REITs 全流程设计
1. 基础设施 REITs 的市场参与主体
2. 基础设施 REITs 的项目筛选（什么样的项目能做REITs？）
3. “公募基金+ABS”的交易结构
①是否需要双 SPV 结构？
②面临《证券法》等上市规则的严格限制下组织结构的选择？
③基础设施 REITs 的税务环节？
4. 基础设施 REITs 的增信措施
5. 基础设施 REITs 的退出安排
6. 基础设施 REITs 的申报流程
（三）基础设施 REITs 与类 REITs 项目比较
1. 与 PPP+ABS 的产品比较
①基础设施 REITs 的独有股权属性
②基础设施 REITs 对项目运营期限的要求
③基础设施 REITs 投资退出方式的创新
④基础设施 REITs 真正实现财务出表
2. 与类REITs 比较（案例解读）
①中信启航REITs（国内首单股权REITs）
②鹏华前海万科 REITs（证监会的特别批准）
③兴业皖新阅嘉一期（银行间类REITs产品）
（四）基础设施 REITs 在 PPP 项目的应用
1. REITs 是否能够解决 PPP 项目社会资本方退出的痛点？
2. PPP 项目拟发行REITs存在哪些障碍？
①股权收购的法律和实践障碍
②特许经营权转让的限制
③能否覆盖PPP项目的债务性融资存在不确定性
④基础设施基金REITs流动性问题（投资者偏好）
3. “PPP＋REITs”的发展展望及现行政策解读
①《发改办投资〔2020〕586号》要点分析
②《公开公募基础设施证券投资基金指引(试行)》要点分析
模块二、“十四五”政府与城投的工作目标
（一）“十四五”规划目标解读
1. “十四五”的工作重点
2. 市场化改革的定位
3. 展望财税改革与地方可用财力
（二）未来五年的基础设施与公共服务目标
1. 统筹推进基础设施建设
2. 强化基建与产业的关联
3. 通过基建拓展投资空间
4. 以基建促进经济内循环
（三）实施的主要方向与亟需解决的问题
1. 城投公司兼并与转型
2. 培育地方发展新动能
3. 规范化融资、防范债务风险
4. 化解存量债务
模块三、“十四五”项目谋划实务工作
（一）项目谋划核心
1. 优先项目
2. 有效现金流
3. 可持续模式
4. 合规与风险
（二）重点领域范围
1. 公共服务领域
2. 环境卫生领域
3. 县级产业培育
4. 城镇化与土地
（三）经营模式安排
1. 理顺政企关系
2. 引入社会投资人
3. 投资与运营的分离
（四）专打好宏观经济账
1. 投融资与土地财政
2. 县级产业发展要点
3. 财政与平台的资金循环
模块四、地方政府与城投融资工具全解析
（一）政府与平台投融资的框架
1. 融资平台的整合与改革
2. 财务制度与资产规模
3. 政企合作的框架
4. 政信项目
（二）详解各类投融资工具
1. 地方一般债券、专项债券
2. PPP模式、特许经营、ABO
3. EPC+F、商业保理、融资租赁
4. 商业银行贷款、政策性银行贷款、基金
5. 信托、定融、地方交易所可转债
6. 供应链融资、票据融资
（三）增信与融资成本
1. 融资成本构成
2. 债务成本利率展望分页标题
3. 增信方式与募集规模
4. 城投债的营销方式
【中至远大讲堂|资金环境收紧后，城投的现金流再次告急：城投的钱去哪儿了？】（四）2021年投融资环境展望
1. 政策环境支持
2. 信贷与货币市场展望
3. “非标转标”的大趋势
4. 重点领域政策
模块五、重点领域案例及实施路径
（一）新型城镇化领域
1. 老旧小区改造
2. 棚改与城市更新
3. 乡村振兴
4. 城区扩容
（二）环保领域
1. 农村人居环境整治
2. 流域治理、河道整治
3. 垃圾收运、资源化与处置
4. 建筑垃圾产业
（三）公共服务领域
1. 教育领域
2. 医疗卫生领域
3. 文旅、养老项目
（四）片区开发项目
1. 土地整治
2. 滚动开发
3. 产业基础设施
模块六、近期热点工作解读分析
（一）2021年专项债券申报
1. 申报政策解读
2. 负面清单制度
3. 实务工作指引
4. 债券资金管理
（二）投融资管理与绩效评价
1. 近期投融资焦点问题
2. 资本金监管的问题
3. 投资绩效评价制度
4. 投融资压力测试
二、师资介绍
发改委、财政部PPP双库专家， REITs实操负责人，区县政府投融资专家；以专题讲座、案例分析、在线答疑相结合的形式进行讲解。
三、时间地点
2020年11月24-27日（24日全天报到）地点：成都市
2020年12月15-18日（15日全天报到）地点：北京市
四、参培人员
各区县级政府，各区县级投融资平台;
政府：发改、财政、住建、法制、交通运输、能源、水利、环保、农业、林业、科技、医院、卫生、养老、教育、文化、仓储物流与产业园区等部门人员；
企业：新基建、交通、能源、仓储物流、环境保护、信息网络、园区开发等领域；建筑建材、城镇供热、污水处理、固废危废垃圾处理、仓储物流、收费公路、水电气热等国有及民营企业；国有大中型企业、大型民企以及PPP项目SPV各领域企事业单位管理人员；
金融：证券公司、基金公司、商业银行、信托公司、资产管理公司、融资租赁公司以及工程咨询设计、财务顾问、法律行业。
五、培训费用
A.培训费：3380元/人（含培训费、资料费、电子课件、场地、三天午餐；享受会员权益：PPP、专项债、REITs等领域不限复训次数，支持所有课件下载，有效期1年）。住宿统一安排，费用自理。
B.培训费：4380元/人（含证书、培训费、资料费、电子课件、场地、三天午餐；享受会员权益：PPP、专项债、REITs等领域不限复训次数，支持所有课件下载，有效期1年）。住宿统一安排，费用自理。
会员复训费：200元/人(含培训费、资料费、电子课件、场地) 。
证书申报：2800元/证，自由选择。
备注：证书由中国国家人事人才培训网颁发《债券咨询师》或者《投融资管理师》；由工信部人才中心颁发大讲堂卓越人才培养项目：REITs项目评估与运营管理师（高级），需提供材料：2寸照电子照片（蓝底免冠彩照）、身份证复印件、学历证书复印件各一份（部备案用）。
六、联系方式
联系人：王彦龙老师
联系电话：18600987208 同微信
课程体系包括但不限于专项债培训、REITs培训、PPP培训、SPV公司管理运营培训、EPC培训、政府债务处置培训、政府平台公司转型培训、政府融资平台公司市场化转型培训、国企改革培训、乡村振兴培训、棚改培训、公文写作培训、国土空间规划培训、项目管理培训、招标采购培训、建设工程造价管控培训、BIM培训等。可提供公开课，内训课，定制课服务。欢迎咨询、联系。分页标题