方法论|链世纪财经首发STO落地方法论1.0版本 token|区块|投融

_原题为 链世纪财经首发STO落地方法论1.0版本
美国证监会（SEC）将加密货币划分为两类：应用类通证（utility token）和证券类通证（security token）。证券类通证发行，也就是我们所说的STO ，通常是有真实资产作为内在价值支持，例如资产权益，有限责任公司股份，或者大宗商品等。 Token可用来支付股息、分享利润、支付利息等，为投资人创造利益。而且这种行为是合法化、能被监管允许的发行Token的行为。
10月31日，链加资本联合陕西省区块链产业联盟和链世纪财经主办了西安STO落地研讨会，来自多地的STO专家学者共聚一堂，共同探讨STO的未来发展。
本次会议，通过研讨的形式，各位专家学者取得STO的高度共识，总结出了STO落地方法论1.0版本。

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STO落地方法论阶段一：价值共识
1）STO将会成为ICO后区块链行业延续的一种投融资创新方式，现有资本市场流通性差， STO有价值资产做支撑，透明可监管，相对ICO投资风险更小，相对IPO流动性更强且门槛更低。
2）全球 70 万亿美元的股票资产， 100 万亿美元的债券资产， 230 万亿美元的不动产资产， STO未来的市值不可想象，空间巨大。
3）STO给予非初创型企业，有一定资本和积累的企业，尤其是完成了资产证券化的新三板企业一个新的融资渠道。将区块链项目做分层，新三板完成了企业的资产证券化， STO则是完成资产证券化后的链路。
4）区块链市场现状：主动要求监管、主动寻求监管、主动自监管。牛市没有时间表， STO不一定是最佳的解决方案，但是我们不能停。
5）STO可参考国内互联网公司ABS ，进行完善。

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以下为主要发言代表研讨内容整理（略有删减）：

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主题研讨一：STO能不能成为继ICO后区块链行业延续的一种投融资创新方式，为什么？
链加资本创始人、聚英国际董事长表示：
STO可能成为区块链的3.0 ，链改目前没有比较成形的案例， STO可能是新的契机。传统的IPO在400年间虽不断在完善，但是并没有更新， STO可能是会比较大的更新。新三板流动性差，而STO可以将任何资产进行证券化、token化，具有无限填量的市场。 ICO市场乱象不断，不可持续，需要一种新的方式出来， STO将是很好的方式。
STO和ICO最大的区别在于：
1）ICO没有支撑、白皮书发币。 STO则是和价值资产做映射。
2）过去ICO无法进行监管，即使作为项目联创也不一定能了解项目更深的讯息、募集到的token,细节都无法被监管，是理性的回归和妥协。充当法币这个事情已经回归理性，不可能代替法币，充当法币。
区块链市场现状：主动要求监管、主动寻求监管、主动自监管。
Overstock已经提了SEC的申请，当时做了合法的ICO ，其实已经是STO了。我们不需要这么费力就可以募集到资金，每个人都喜欢投机，项目方更一样，发一个ICO和STO ， STO成本更高、要求更高，整个行业都在追寻自监管，从整个生态的角度来讲， STO其实是已经往前推了一步。
牛市没有时间表，大家越清晰就越不愿意投，越不愿意投就越不行。
STO不一定是最佳的解决方案，但是我们不能停着。如果还是ICO ，链改与实体还是没关系，但是STO提出与实体进行嫁接，让投资人觉得这不是空的。
作为一个投资人，投资主要看两点：
1、看重创始人本身的能力
2、模式的创新， token的项目也必须有好的创新，在区块链行业对创新要求更大，更快，更高。

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陕西省区块链产业联盟执行理事长杨若松表示：
对于初创型项目， ICO毫无监管，给了他们一个温床，但是现在玩不下去了，因为玩过火了。 STO给了这些非初创型企业一定的资本积累和业务，走到了新三板这个里程碑一个新的融资通道。发行token一定不是空气币创新型企业的专利，对于体量大、有有形资产的企业， “韭菜”对这样的企业认知和放心程度更高。但是这并不意味着创新型的企业就不能玩了，拿公链来讲，纯区块链的项目，还是持续会有创新型企业不断出来。它所遵循的这种融资规律还是传统ICO ，没有被监管是因为，要接受被监管就是要接受现有证券体系，要过现有监管的门，但是他们把这些放这边，价值、韭菜投资者愿意认他们，还是能发展的，这样的项目很少，大量的非优质项目伤害了他们。分页标题
链改讲给两类人，要多多和政府做交流和沟通，要带着STO和链改的思路，把价值传递给新的大众，让大家一起嗨起来，不能自嗨。
STO解决的是融资的问题，价值是要做企业的链改，改变现有的商业模式、生产关系，这个变革可能带来更高的收益， STO可能促进链改的发展。
中国电子商会区块链专委会陈必彬表示：
目前ICO ，很多机构投资人觉得不合规，很多人不认这个路径。国内的合规性，看重项目钱都进不去， STO解决的是路径问题。把主流的经济体和机构带进来。全球 70 万亿美元的股票资产， 100 万亿美元的债券资产， 230 万亿美元的不动产资产，未来的市值不可想象，空间是很大的，是当下带来的机会。
任何事物的发展都是在不完善，在落地当中，只要他存在价值，就可以向前推进。如何打通合规的前提下流通路径：新三板+ ，把新三板STO化，把区块链项目做分层。只有故事的区块链项目已经很难发展。
新三板目前遇到的问题是流通性和转板的问题，上市概率很低，退市企业很多，大部分新三板企业是民营企业。 STO在这个档口应运而生，新三板企业已经完成了资产证券化， STO ，完成的是证券通证化后边的链路，倾向于STO 的链路需要做定位和分析。
现在的监管美国已经设置到了一个防火墙，任何一个项目方和资本方都要向前走，价值投资是底层逻辑，聚焦一定创收的空间，整个行情币价这么低，如果做了很扎实的布局，下一个牛市就可以很好的创造收益，对于传统机构最大的价值就是给予LP最大的回报。
哈希屋联合创始人王弘毅：
STO对于天使投资轮是一个利好消息，所有二级的市场来进行监管，他们去投的项目是一定优质的项目。都推动了行情的发展，
Node区块链加速器戴汶朔：
为什么STO现在这么火，因为这个时间点非常重要， ICO ，上一个死一个，链改没有落地的项目，传统的经济下行， STO ，正好适合现在的这个投资环境。
纸贵科技于逸宸：
STO ，有点像直销和传销的感觉。我每天会碰到各种各样的企业， STO和ICO就像是直销和传销的区别，直销有产品，传销没有产品， ICO就是传销。我们去华为做展，有一个武警说他抓了一个区块链的人，认为所有的区块链从业者都是一丘之貉。但是STO对应的是实际的资产，很多人觉得亏了还可以落点东西。
在发行交易和交割层面，和实物资产有交割问题和权属问题。股票有投票权，比方说宝能。但是ICO项目，你买完他所有的币都没有办法找到董事长。
STO应该加入一个交割环节，国内放开了国内互联网企业的ABS ，比方说滴滴；STO可以参考国内ABS的说明书等，做的更完善。把故事讲的更好。
众信链解晋：
STO就像注入一针强心剂，从投资人角度来讲，给了安全的保障，有合理的退出机制，现在市场上很多的投资人浮躁，想投进去有高回报尽快退出。对于项目方而言， STO可以让企业有足够的时间，进行重新的梳理和规划，步入正轨。很多ICO是先募集钱，再开发，容易跑路， STO ，对投资人有相应的退出机制，参与分红，一年之后，可以到二级市场进行交割退出，避免上了交易所破发造成很大损失。

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STO落地方法论阶段二：方向共识
1）和STO相关的配套设施都会具有很大的机遇，比方说：交易所、解决方案提供商、钱包、公链等；
2）流动性差的实物资产、价值资产可被盘活；
3）新三板等有价值资产的企业可能通过STO逆袭。
主题研讨二：STO的发展，将为区块链行业带来哪些新的机遇？
链加资本、聚英国际董事长温永宁表示， STO的发展，将带来以下五大机遇：
1、STO如果能够火起来，火起来的是能够发起监管的，比如以太坊，提供成熟的主链， ETH是否有可能再涨，仅供参考；
2、STO的交易所，鲜明提出STO交易所的会脱颖而出。迎合这部分项目，对监管有要求，区分以前ICO交易所；
3、赋能咨询、做链改及整套解决方案的这就是机会；
4、可盘活过去的资产，实物资产、无形资产，比方说一幅画，盈不盈利不重要；
5、创新能力的那群人，敢干的人。探讨理论很重要，更重要的是去干出来、创新、突破，事不是说成的是干成的！
6、传统企业，大量的新三板企业盘不活， STO将会带来更好的解决方案。
陕西省区块链产业联盟执行理事长杨若松：
1、红利是属于新三板和没有进入新三板这个群体，他们是这一轮的主角。
2、交易所已经用了STO的思想，别人不管你，不要瞎玩。成立民间STO的团队，行业协会，第三方组织，用类IPO上市前的这些方式结合STO对资产严格评估的体系，自觉的应用在链改上来，政策未必会对我们进行一定的打压，我们在为实体经济创造价值，改革总是要突破的。分页标题
3、所有的ICO都走向证券。之前做的是ICO ，现在做STO ，会不会产生新的机遇， ICO转型。
4、创造这个机遇的时候，我们要做生态的构建者参与的角色。我们要做投资一定是联合项目，团队型的去投，对STO和对外经济的理解，有形式化的东西，把内心的正能量表达出来，用正能量删选出来，在STO的交易所推上去，带上去洗牌的机会，机会是对等的。机会不属于去年的空气币项目，大量的空气币项目做STO的转型，可能只是形式上的转型，没有价值支撑是没有意义的。它和链改的价值支撑是不一样的评判标准，我们滥用信仰是没有价值的。
5、不能过分乐观和悲观，这就是实体经济，需要融资和产业转型，上不了IPO ，上了新三板也没有用的这些企业，机会就是属于这些人。

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纸贵科技于逸宸：
1、新三板企业是机遇还是风险？万一发了STO国家一刀切，会不会有风险。很多企业觉得很麻烦，给三方进行勾兑，那些想活到新三板的企业还在等政策。接触过一个发了币的新三板企业，以前把钱伸向股市一方面把钱伸向币市，风险是政策的不确定性。
2、今年创投没有融到钱，今年的钱是16、17年融的钱，明年更差，钱接不到怎么办？E轮没人投，二等企业、三等企业可能会出现创投泡沫。国家对创新创业，把STO用在不良资产来说，有很大的机会。
STO将带来
1、价值洼地：一类比较优质，没钱活不下去了。团队有内在价值。价值洼地，可以挖掘到优质企业。
2、投机机会：项目就是不良资产---给钱可以盘活，有投机机会。通过链改发行的，新三板领域有很大的机会。
ICO是万币齐发， STO是给自己修管道，给这个水一个方向。 STO可以让我们心态进入到价值理念的情况下，在操作层面形成玩法。
中国电子商会区块链专委会陈必彬：
对于STO ，拆解就没有风险了。看不到希望的人强烈的想找出路的，他能接受这个路径，我们不去说服谁，而是找对对的人一拍即和。
其他嘉宾：
这就是边沿革命，比方说中本聪，还有阿里巴巴的18罗汉是因为找不到工作，才在夹缝中成长起来。
奥美科技王铭：
人人可以持币。
1、融资方式
2、新市场的打开（用户群体、投资机构有很大机会植入进去）
STO落地方法论阶段三：落地应用共识
1)企业使用VIE架构进行做STO ，遵循各国法律，规避私募等融资风险；
2)币权转股权，进行股权投资，赠送币权。
3)做Pre-STO ，缩短落地路径。
STO项目要有相对完善的上下游及生态，用STO赋能。
主题研讨三：链改企业如何结合STO规划链改路径，路径是什么？
中国电子商会区块链专委会秘书长陈必彬：
VIE架构---流程路径比较简单，很多项目还是可以野蛮生长的，对当下资金的回报需要来讲，企业需要短期的回报STO的路径会很短，做PRE-STO 。
路径--法币给到A企业（精准的评估过的企业）---得到？%的股份， ---退出有问题（企业做链改，如何把区块链发到通证通过ST ，上所，发行通证，依然可以选出股权退出）投股送币完成交易所的退出。孵化运营推上去STO ，相当于纳斯达克单独开了一个所，门槛降低、流动性增强，受众增多，天然国际化。
必须要属性强，自带粉丝，上下游产业链， token流通有闭环。可以产生价值的，有第一梯队的死忠粉存在。
第一阶段：配套的DAPP ，社群发展等各个进入，跟法律没有问题。
第二阶段：STO的方法论起作用。项目周期比以前三个月要长很多。

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纸贵科技于逸宸：
严格按照证券的方法来走。律所：确权。所有权要与投资者，是一个权属和法律问题。
允许IP资产进行证券化交易， STO最容易实现的，从公司的角度来说，结构问题，创始人谈股权稀释是比较难的，可否尝试， IP资产， STO份额化，然后交易等等这个通证拥有IP资产的所有权。电影--票房好，还可以享受分红，所有权就是你的。
链加资本、聚英国际董事长温永宁：
如果国内私募，国内的法律不要等，事要做。国内的公司投股权送币权，映射关系。路径问题：VIE结构的设置，很成熟，直接套上去就可以，法律路径问题没有问题。
陕西省区块链产业联盟执行理事长杨若松：
链改是两个方向
1、一个亿的资产--对标token发行
2、根据企业情况，弱中心化， 1个亿资产10个亿token 。其他80%是做“生态” ，团队对标20%的币权。
打通上下游，通证体系才能跑起来。对于链改项目，不同的业务模式难度不同，重点是要跑通上下游，拉长通证流通生命周期。分页标题
【方法论|链世纪财经首发STO落地方法论1.0版本】本次峰会以“区块链脱虚向实STO落地研讨会”为主题， "区块链+ "为核心，探索区块链技术在各个领域的应用。将开启区块链与STO应用伟大的时代，积极融合各方资源，推动区块链世界化发展大趋势，实现互利共赢。区块链的时代已经来临，而你们正是这个时代的见证者和参与者，更是践行者！