乐享|乐享互动上市首日破发依赖微信自媒体视频赛道失声应收账款高企互动|破发|媒体|

_原题为 乐享互动上市首日破发依赖微信自媒体视频赛道失声应收账款高企
作者：肖兔
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

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9月23日，乐享互动（06988.HK）在香港联交所主板上市，发行价为2.88港元/股，募资净额为14.6亿港元。 9月23日乐享互动收报2.70港元/股，跌幅6.25% ，总市值为58.72亿港元，上市首日便破发。 9月24日，乐享互动最低报2.54港元/股，创出上市以来的最低价。
招股书显示，乐享互动是中国最大的效果类自媒体营销服务提供商，主营业务分为线上产品和实物产品，其中线上产品所带来收益占总营收的95%以上。
2017年至2019年，乐享互动的营业收入分别为1.35亿元、2.62亿元、4.74亿元，年复合增长率达87%；同期净利润分别为0.32亿元、0.45亿元、0.67亿元，年复合增长率为63% 。
然而，业绩利好的情况下，乐享互动上市首日便惨遭破发。
高度依赖微信自媒体错失短视频赛道
如今抖音、快手等短视频平台火爆，短视频营销的市场空间正在被迅速开发，视频平台分流走了大量的用户及内容创作者，尽管乐享互动在2018年加急布局短视频平台，但反响平平。
2018年至2020年第一季度，乐享互动短视频平台营收分别为849.1万元、2661.8万元、1067.0万元，营收占比分别为3.2%、5.6%、6.4% 。反观微信自媒体平台，营收占比节节攀升，从2017年的19.4%增至91.1% 。
而乐享互动的视频平台，在2019年和2020年第一季度，都没有带来营收。
过度依赖自媒体平台的乐享互动，该如何在视频大流行的时代站稳脚跟？

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（图源：招股书）
此外，自媒体效果营销的市场极度分散。尽管乐享互动目前在中国的效果类自媒体营销行业中排名第一，但市场份额仅为1.5% ，排名第二至第五的市场份额分别为1.0%、0.9%、0.6%、0.5% ，几家企业的市占率都不高。
由此可以发现，自媒体效果营销行业前五名企业的市场份额累计不足5% ，市场竞争极为激烈，稍有不慎就会被后来居上。
议价能力弱应收帐款高企
不论是旧营销还是新营销，营销的本质就是获客。
如今获客成本变高，获客难度加大，有了用户之后怎么留存，如何转化也需要企业多加考虑。为了达到更高的算法要求，提高竞争优势，乐享互动增加了在研发上的投入。招股书数据显示，过去3年，乐享互动研发费用的年均复合增速达到52% 。
然而，乐享互动对于上下游的议价能力却并不强。上游供货商主要包括自媒体平台代理及自媒体发布者，而乐享互动的承办几乎全部支付给代理和自媒体发布者，也就是说面对上游供应商，乐享互动几乎不可能有太大议价能力，现阶段主要依赖下游大客户。
数据显示， 2017年至2019年，乐享互动的五大客户分别贡献了收益的82.9%、73.4%、50.3% ，五大客户占乐享互动总收益连续多年达到50%以上。
而乐享互动应收帐款也年年高涨。 2017年至2019年，乐享互动贸易应收款项总额分别为0.33亿元、0.42亿元、0.69亿元。而2020年第一季度更是达到1.31亿元，超过2018年和2019年应收账款的总和。

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【乐享|乐享互动上市首日破发依赖微信自媒体视频赛道失声应收账款高企】（图源：招股书）

乐享|乐享互动上市首日破发 依赖微信自媒体视频赛道失声 应收账款高企

乐享|乐享互动上市首日破发依赖微信自媒体视频赛道失声应收账款高企