虎嗅APP|得到想靠上市“得到”十个亿

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虎嗅机动资讯组作品
作者 | 胡展嘉
题图 | 视觉中国
六年时间，一直在证明“知识付费”不是伪风口的罗振宇，正一脚准备叩开IPO的大门。
9月25日，罗辑思维母公司——北京思维造物信息科技股份有限公司（以下简称“思维造物”）预披露A股IPO招股说明书。据招股书信息显示，思维造物拟公开发行A股数量不超过1000万股，占发行后股本比例不低于25% 。
而具体募资金额，根据招股书信息显示是10.37亿元，也就是说，一旦完成该笔募资，公司估值将超过40亿元， A股上市后，公司或将晋升百亿市值俱乐部，成为A股知识付费第一股。

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思维造物发展历程（图：招股书）
招股书显示，在股权机构上，作为思维造物董事长，罗振宇直接持股910.61万股，占比30.35% ，董事、总经理李天田（花名“脱不花”）持股417.83万股，占比13.93% ，两人直接持股占比44.28% 。另外，由罗振宇控股的投资管理合伙企业杰黄罡持有思维造物股权16.26% 。目前，罗振宇通过直接、间接方式持有公司共计46.61%表决权。
注册用户超2000万， MAU超350万
作为一家专注于移动互联网知识付费业务的公司，成立于2014年6月的思维造物主要通过旗下“罗辑思维微信公众号”和“得到APP”两大核心产品触达用户。
根据天眼查信息，自成立以来，思维造物便获得一线VC的青睐，启明创投、梅花创投、真格基金....2017年D轮融资名单中，也出现了红杉资本中国和腾讯投资的身影，彼时，在知识付费大潮下，明星机构纷纷加持，也使得该公司一时风头无两。

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思维造物融资情况一览（图：天眼查）
根据招股书信息显示，公司提供的主要服务包括线上知识服务、线下知识服务、电商和其他。
线上知识服务通过“得到APP”向用户提供，以“课程”、“每天听书”、“电子书”等知识产品为主要交付形式。此外，用户也可以通过“得到”APP获取知识搜索、知识城邦社区、直播授课、个性化推荐等内容。
截至2020年3月31日，公司在线课程数量累计达到319门，比2017年末增长了近四倍。其中，每天听本书覆盖2114本图书；电子书覆盖图书达31526本。
以《薛兆丰的经济学课》为例，截至2020年3月31日，在线学员人数已经超过48.6万人，根据线上课程出版的《薛兆丰经济学讲义》面世一年后销量已超过100万册。

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思维造物主要业务构成（图：招股书）
线下知识服务主要有三种形式：“得到大学”、“跨年演讲及知识春晚”、“线下课程及知识发布会” 。
于2018年推出的“得到大学” ，主要受众对象为职场人士，截至2010年3月31日，线下校区已经覆盖11个城市，开设85个班次，录取学员超过7000人；较为熟知的“跨年演讲及知识春晚”于每年12月31日至次年1月1日在一线城市举办，截至2020年3月31日，该演讲已经举办五届，现场参与人数累计超过4万人。
电商业务则主要围绕知识服务配套展开，主要销售实体图书、“得到阅读器”和周边产品， 2019年11月，公司与硬件厂商合作研发了得到阅读器，并自主研发了相配套的软件系统，通过自有和第三方渠道进行售卖。分页标题
在线上和线下产品加持下，据招股书数据显示，截至2020年3月31日， “得到”APP月活跃用户数（MAU）超过350万，累积激活用户数超过3746万，累积注册用户达到2135万。
知识付费占九成，毛利率低于行业水平
根据招股书信息显示，公司主要收入来源自知识付费，在各大业务收入占比中，知识服务业务收入占比近90% 。
但从招股书数据发现， 2019年各大业务贡献的收入呈现出明显下滑的趋势。 “2019 年，公司线上知识服务业务及电商业务收入分别同比下降18.75%和16.77% 。 ”招股书中写道。电商业务占比在2018年度为14.03% ， 2019年度则为13.85% 。

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公司主要业务构成占比（图：招股书）
值得注意的是，在各大业务同比下滑时，公司在2019年度的净利润却陡然增加。
根据招股书信息，思维造物2017年、2018年、2019年和2020年一季度，公司营业收入分别为 55635.82 万元、73793.92 万元、62791.13 万元和 19225.57 万元，净利润分别为 6131.96 万元、4764.41 万元、11505.40 万元以及 1327.82 万元，扣非净利润则分别为4990.31万元、3280.95万元、3067.57万元和1309.65万元。

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公司主要营业收入数据（图：招股书）
对于此，公司解释称， 2019年净利润大幅上升的原因系公司对原子公司酷得少年丧失控制权，核算投资收益6740.41万元所致。
事实上，公司对于酷得少年的独立发展战略自 2018 年 9 月张泉灵的加入便开始明确并逐步实施，且考虑到 2019 年 3 月融资完成后，发行人便不再参与酷得少年日常经营管理， 2019 年 10 月，酷得少年完成了新一轮外部融资，发行人在酷得少年的持股比例进一步下降至 34.59% 。
“鉴于酷得少年已独立运营且业务与公司相关性较低，故该投资亏损与公司主营业务关系并不紧密，但由于酷得少年仍处于未盈利状态，相关亏损会对公司扣非净利润产生一定程度的影响，故若不考虑该投资亏损，则公司2019年及2020年1-3月的扣非归母净利率为7.12%和8.31% ，处于稳定上升的趋势。 ”招股书中这样写道。
在毛利率层面，可以发现，线上知识服务业务依然是公司毛利的主要来源， 2017 年度、2018 年度、2019 年度及 2020 年 1-3 月线上知识服务业务毛利分别为 13,348.14 万元、21,535.95 万元、19,302.25 万元和 4,666.01 万元，毛利率分别为 40.73%、42.46%、46.83%和 44.60% ，线上知识服务业务占公司主营业务毛利比例分别为 52.16%、67.57%、68.56%和 57.84% 。

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公司毛利率和行业情况对比（图：招股书）
在同行业中，与以线上知识服务业务为主的掌阅科技、中文在线；以线下知识服务业务的中公教育、创业黑马等公司相比，从公司可比均值看来，思维造物毛利率整体略低于可比公司平均水平。在招股书中，思维造物也承认了这一点。
在员工总数上，截止2020年一季度末，思维造物员工总人数389人。研发人员为182人，占比46.79%；内容人员为105人，占比26.99 。本科人员数量259人，研究生88人，博士及以上2人；30岁以下人员219人，占比56.30% 。可以发现，从人口构成上，年轻人依然占据大多数。
写在最后
1973年出生的罗振宇，曾先后就读于华中科技大学和中国传媒大学新闻学，做过教师，也曾任职于央视，是中央电视台《第一财经》栏目总策划，从其职业履历而言，是典型的知识分子形象。创业后，他又凭借着知识为其带来的满足感，向公众提供每天60S的精神慰藉。分页标题
从目前情况来看， IPO门前的思维造物正在迎来属于自己的高光时刻。
但别人能帮你读书吗？
商业可以效率制胜，知识却很难做到速成，正如梁文道所说， “没有人能帮你建立知识体系，没有人能帮你读书，这个东西只有你自己能做到。读书给我们的不是答案，是很多问题以及解决这些问题你可能会用得上的素材跟工具。 ”
“罗辑思维卖给你的是术，而不是道，把整本书的思维框架打碎，但不会告诉你滋养心灵的东西。 ”精神的享受通过别人“二次加工”后，再进行传输，总感觉有些变质的意味。周围一位朋友在得到上氪金上万元，得出来这么一个结论。
然而，尽管面临种种争议，却并不妨碍这家公司即将踏入IPO大门。
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