股票行情|新股基本面：19年华为入股净利润翻9倍券商却表示其高增长持续性有待观察 |华为|利润|

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本周一思瑞浦科创板上市，经过四天时间，目前市价264元，发行价115.71元，上市至今涨幅128.16% 。本来普普通通的一家科创板上市公司，因为搭上了华为的“快车”变得有些特殊。

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思瑞浦是一家专注于高性能模拟芯片的国产领先厂商，覆盖信号链和电源管理两大核心领域。随着进入华为供应链， 2019年华为全资子公司哈勃科技投资思瑞浦，已持有思瑞浦8%股份。华为投资思瑞浦的原因可能在于产品上的互补性。相比之下，华为海思更专注于数字芯片的研发，很少涉及模拟芯片。

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18-19客户占比巨变， 19年华为订单占营收57%
从前五大客户来看， 2018年思瑞浦的下游客户极为分散， 96.98%的营收采用经销模式，且未能见到华为、中兴等大客户的身影。然而，随着华为、中兴订单的放量， 2019年思瑞浦 62.16%的营收为直销客户，且在营收占比中，华为占比高达57.13% ，中兴占比提升至4.23% 。

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受益于成功切入华为等头部厂商产业链， 2019年思瑞浦营业收入同比增长166.47% ，其中，信号链产品营收同比增长161.53% 。 2020H1思瑞浦营收仍保持高速增长，同比增速高达 211.45% 。随着营业收入的大幅增长， 2019-2020H1 年思瑞浦归母净利润呈同步高速增长趋势，同比增幅分别为 904.76%、737.24% 。

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A股信号链芯片核心标的，具备稀缺性
思瑞浦是纯粹的模拟芯片厂商，以信号链赛道为基石，逐步向电源IC赛道拓展。目前A股中的圣邦股份（300661）是电源管理芯片企业的典型代表，其来自电源管理芯片的收入达到近70% 。思瑞浦则是信号链芯片中的代表， 2019年信号链模拟芯片占营收的比例达到97.92% 。

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信号链产品起到信号传输和信号处理的作用
在电子设备的传感器接收到外界模拟信号后，信号链产品中的运算放大器、滤波器分别起到放大、滤波作用，模数转换器起到将模拟信号转换为数字信号的作用。中央处理器将获取的数字信号进行分析、处理，并将得出的结果以数字信号的形式传递给数模转换器，随后将转换出的模拟信号借助电源IC的力量进行放大、输出。

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思瑞浦信号链毛利率超过圣邦股份
由于华为、中兴的通讯类芯片单价较高， 2019年思瑞浦转换器产品均价大幅提升，由3元/颗均价升至12元/颗。由于转换器产品的毛利率高于线性产品和接口产品，叠加转换器产品营收占比大幅提升，思瑞浦的信号链产品毛利率超过圣邦股份。
从运放来看，思瑞浦在低功耗方面达到国际一流水准。思瑞浦产品的静态电流做到了最低，可延长模拟器件的使用寿命，且电压范围已达到TI水平。 TI在带宽方面最好，可提升数据传输容量；ST在摆率方面较为较强，使得运放速度较快；圣邦股份在高压部分、静态电流、摆率方面弱于思瑞浦，而在带宽方面强于思瑞浦。
券商持不同观点，高增长持续性有待观察分页标题
开源证券认为随着中美贸易摩擦的不确定性加剧，叠加思瑞浦通过了多家头部厂商的验证，公司的信号链和电源管理业务将深度受益于国产化替代加速趋势。
相反的，信达证券研究报告指出，受外界因素影响，思瑞浦大客户订单出现波动。思瑞浦在招股书中预测， 2020年三季度营收区间为0.78亿元到1.48亿元，同比增长-11.9%到66.94%；归母净利润-78.84 万元到 4405.96 万元，同比增长-103.05%到 70.64% ，而公司2020年二季度的营收和净利润分别为1.74亿元和7901.28万元。可以看出，思瑞浦三季度业绩相比二季度环比下滑十分明显。考虑到三季度一般是电子行业的旺季，思瑞浦业绩环比下滑显得有些反常。对于思瑞浦来说，华为已经从增长动力演变成了最大的不确定因素。
【股票行情|新股基本面：19年华为入股净利润翻9倍券商却表示其高增长持续性有待观察】(资料来源：开原证券)

股票行情|新股基本面：19年华为入股净利润翻9倍 券商却表示其高增长持续性有待观察

股票行情|新股基本面：19年华为入股净利润翻9倍券商却表示其高增长持续性有待观察