股份|万代股份盈利靠退税业绩滑坡超全行业合规意识淡薄时代商学院研究员

时代商学院研究员陈鑫鑫
加入WTO以来，我国的服装产业凭借劳动力成本低廉的优势，服装代工生产得以飞速增长。但当前这一优势正在逐渐消退，而代工企业却尚未建立起品牌和技术优势，不少企业面临进退两难抉择。
近期，主营服装代工的万代服装股份有限公司（以下简称"万代股份"）更新了招股书。
自2006年成立以来，万代股份逐渐成为印地纺集团（ZARA母公司）、阿玛尼集团等国际知名服装企业的代工厂商。然而，时代商学院注意到，万代股份存在用工成本提高，盈利依赖出口退税的问题，其出口退税金额占利润总额常年超过100% 。而且2019年服装行业遭遇寒潮，其业绩明显滑坡，下滑幅度甚至远超全行业。
此外，万代股份还存在未为部分员工缴纳社保及公积金的情形，而且其46.06%的建筑物属于"未批先建" ，尚未取得权属证明。种种迹象表明，万代股份的合法合规经营意识淡薄，这或将影响其上市。
万代股份本次IPO的基本信息如下：

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一、与诸多知名品牌合作
万代股份成立于2006年，成立以来主要从事服装生产代工业务，主要客户包括印地纺集团（ZARA母公司）、阿玛尼集团（Giorgio Armani）、绫致时装（Jack&Jones、Only、Vero Moda）、贝纳通集团（United Colors of Benetton）等国际知名服装企业。国内客户主要为美邦服饰（002269.SZ）、赫基中国（主要品牌：欧时力）等。
万代股份最先与印地纺集团达成合作。 2005年印地纺集团旗下ZARA、Bershka、Pull&Bear成为其客户， 2012年， Massimo Dutti也成为其客户；2014年，阿玛尼集团旗下Giorgio Armani与万代股份开始合作；2017年，李维斯旗下Levis Strauss与万代股份合作；2018年，拉夫劳伦旗下Polo Ralph Lauren与万代股份合作。
二、盈利靠退税，业绩滑坡超全行业
【股份|万代股份盈利靠退税业绩滑坡超全行业合规意识淡薄】2017-2019年，万代股份收到的增值税出口退税金额分别为1.11亿元、1.11亿元和0.72亿元，同期万代股份的利润总额分别为3415.63万元、8105.53万元、6220.03万元，出口退税占利润总额的比重分别为324.98%、136.94%、115.76% ，占比较高。
万代股份的盈利依赖出口退税，若转向国内销售，失去出口退税后，万代股份要么面临盈利严重下滑的风险，要么调高价格后导致产品失去竞争力。
近年来，社会用工成本正在不断提高。 2017-2019年，万代股份职工薪酬分别为1.08亿元、1.35亿元和1.4亿元，占营业总成本的比重分别为9.29%、11.79%、14.72% 。用工成本的增长将可能导致企业面临用工难、用工贵的问题，也会加剧一线熟练生产工人流动性，增加新员工的培训支出和生产成本，进而影响企业毛利率水平和盈利情况。
此外，万代股份还面临业绩下滑的局面。 2017-2019年，万代股份的主营业务收入分别为11.9亿元、12.37亿元、10.14亿元， 2019年同比下滑18.03% ，降幅明显。对此，万代股份解释称， 2018年，中国服装类商品零售类值出现下降，经层层传导，对服装生产商2019年经营情况产生一定压力。并且，中国服装及衣着附件出口额于2019年出现同比下降。两方面因素共同导致公司2019年主营业务收入下滑。
然而，时代商学院注意到， 2019年万代股份的业绩下滑幅度明显大于全行业。如图表2所示，同样受行业不景气影响， 2019年全国纺织服装、服饰业规模以上工业企业营业收入、营业利润分别下滑3.4%、9.8% ，而万代股份的下滑幅度却分别为18.03%、25.51% 。

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三、合法合规意识淡薄
2017-2019年，万代股份境内员工数量分别为1272人、1371人、1360人，同期缴纳五险的人数分别为868人、1063人、1142人。 2017-2018年缴纳五险的人数与员工数量差距较大，存在少缴五险一金的情况。
万代股份也承认存在未为部分员工缴纳社保及公积金的情形。根据相关法律法规，为员工缴纳五险一金是用人单位的法定义务，行政机关可能存在要求其补缴。根据计算， 2017-2019年，万代股份需要补缴的金额分别为358.51万元、203.25万元和164.48万元，该等事项可能对其利润造成不利影响的同时，也反映了万代股份合法合规经营意识的淡薄。
此外，万代股份超4成建筑物属于"未批先建" ，这部分房屋建筑物自然也未取得权属证明。招股书显示，截至2019年12月31日，万代股份未取得权属证明的房屋建筑物账面价值为1790.72万元，合计建筑面积为2.06万平方米，占其全部自有房屋建筑物面积的46.06% 。
万代股份则认为，自己仍在正常持续使用这些未批先建的房产，亦未被相关主管部门责令拆除或停止使用该等无证房产，且相关部门已出具了对未批先建事项免于行政处罚的合规证明文件，因此未批先建不会构成公司本次发行上市的实质性法律障碍。

股份|万代股份盈利靠退税 业绩滑坡超全行业 合规意识淡薄

股份|万代股份盈利靠退税业绩滑坡超全行业合规意识淡薄