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“一周锐评” ， 是老虎证券投研团队与《锐问》联合出品的一档商业评论栏目 。
每周 ， 我们会就当下商业热点 ， 给出一些自己的观点和思考 。
本周锐评重点对象：#Snowflake、#Unity、#京东数科、#快手 。
1、#Snowflake
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背景：
云计算服务提供商Snowflake首日IPO表现强劲 ， 以每股245美元开盘 ， 涨幅达111% 。 随后走弱 ， 9月17日 ， Snowflake跌10.39% 。
提问：
Snowflake被高估了吗？市场看好的原因是什么？
锐评：
Snowflake是今年呼声很高的科技股IPO企业 ， 当前投资者扎堆科技股造成拥挤交易 ， Snowflake又身处最炙手可热的云服务赛道 ， 从市场情绪和企业自身实力来讲 ， 我们认为 ， Snowflake的投资价值是“超模”的 。
市场看好的原因主要有三方面：
1）高成长性 。 高强度的竞争环境下 ， snowflake账面实力突出 ， 营收、客户数量增速都保持在100%以上 ， 过去八个季度平均净收入留存率为180% ， 成长性要优于大多数SaaS公司 。
2）豪华的股东阵容 。 IconiqCapital ， 红杉资本明星投资机构在列 ， 云服务巨头Salesforce参与了Snowflake最近一次的G轮融资 ， 巴菲特打新首秀也献给了snowflake 。
3）独特的兼容性 。 Snowflake提出了DaaS的概念 ， 重新定义了现代数据仓库的发展方向 ， 利用产品属性成功地让微软、亚马逊等大厂成为了公司的合作伙伴 ， “亦敌亦友”的关系使Snowflake产品兼容性更高 。
2、#Unity
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背景：
视频游戏软件公司Unity美股IPO ， 上市首日开涨超46% ， 报76.42美元 。 作为游戏引擎公司之一 ， 据悉 ， 苹果AppStore和GooglePlay前1000个手机游戏中有53％是使用Unity制作的 ， 其背后投资方包括红杉资本、银湖资本、DFJGrowth等 。
提问：
招股书显示 ， 2019年 ， Unity净亏损1.632亿美元 ， 2020年上半年净亏损5409万美元 ， Unity尚未盈利的原因是什么？未来可见的增长方向有哪些？
锐评：
表面看 ， 近两年Unity一直在加大研发投入 ， 18年至今研发支出接近翻倍 ， 2020年第二季度研发投入占比高达46% ， 可以说研发费用高企拖累了Unity实现盈利的节奏 。
Unity一直未盈利还有深层次的原因 。 本质上Unity是一家面向游戏开发者的引擎公司 ， 收入来源主要是游戏引擎销售和广告收入 ， 与EpicGames“引擎+开发”的模式相比 ， 其商业模式存在天然的短板 ， 无法直面消费者限制了市场和收入规模 。 我们期待Unity在手游市场（中国）和商业领域挖掘出潜在的盈利机会 。
我们对这家公司的看法还是相对积极的 。 首先Unity在游戏工具市场上占据领导地位 ， 拥有超过10万个游戏客户 ， 市面上超过50%的顶级游戏都基于Unity环境开发 ， 高留存量以及新游戏客户稳定增长支撑了收入 。 其次 ， Unity主要竞争对手Ue主要面向3A游戏 ， 与轻度引擎Unity处于完全不一样的领域 ， 细分领域的竞争并没有想象中的激烈 。
3、#京东数科
【老虎锐问|Snowflake首日大涨111％，快手提速IPO】
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背景：
京东数科科创板IPO 。 据悉 ， 业务分为三类：金融机构数字化解决方案、商户与企业数字化解决方案 ， 政府及其他客户数字化解决方案 ， 2020年上半年营收占公司总营收比分别为41.48%、52.37%及5.57% 。
提问：
从招股书来看 ， 蚂蚁金服2020上半年营收是京东数科6.6倍 ， 京东数科与蚂蚁金服有什么区别和相似的地方？目前京东数科的业绩波动仍然比较大 ， 未来潜力是什么？
锐评：
京东数科和蚂蚁金服在商业模式和收入结构都有明显的不同 ， 投资者不应停留在“京东白条”和“支付宝”这种狭隘的认知 ， 实际上二者业务重合度极低 ， 不能放在一起比较 。
具体来看 ， 蚂蚁金服有toB和toC两种业务形态 ， 以支付和平台佣金收入为主 ， 定位是一家数字金融平台；而京东数科专注于toB ， 为金融机构和企业提供完整的技术数字化解决方案 ， 收入来源是服务费 。 蚂蚁金服更具“支付”属性 ， 京东数科侧重“机构服务” 。
上半年京东数科亏损了6.7亿元 ， 但如果扣除股权激励费用这笔非经常性损益 ， 公司盈利3.87亿元 。 公司最大的潜力是三大业务板块相对平行（TOF、TOB、TOG） ， 横跨多个产业 。 在经历组织架构调整、确定toB逻辑后 ， 京东数科在迅速构筑金融科技版图 。
4、#快手
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背景：
9月17日 ， 据外媒报道 ， 快手寻求在香港进行IPO ， 估值500亿美元 。 此前彭博社报道称快手将考虑明年赴美上市 。 分页标题
提问：
快手IPO对短视频行业有什么影响？
锐评：
经过一年 ， 快手估值从286亿美元蹿升至500亿美元 ， 资本市场难以拒绝一个日活过3亿的平台 。
如今快手早已成为了一个以直播和短视频为主的流量巨头 ， 不仅是唯一一个在短视频领域与抖音平起平坐的企业 ， 甚至在直播领域也领先斗鱼、虎牙一个身位 。 “草根气质”和“普惠流量”奠定了快手的独特地位 。
对短视频行业而言 ， “南抖音、北快手”格局已定 ， 此次快手IPO意味着围绕商业化变现的竞争在提速 。 相比抖音 ， 快手充分利用私域和公域流量 ， 在直播和电商的转化方面要做得更好 。 截至2020年8月 ， 快手电商订单超过5亿单 。 就电商订单总量来看 ， 快手已经是仅次于淘宝天猫、京东、拼多多之外的第四大电商平台 。
另外很重要的一点 ， 快手IPO会让明星和企业认可其商业价值 ， 吸引一二线城市用户和知名品牌入驻 ， 快手加速“抖音化” 。
来源：(老虎锐问)
【】网址：/a/2020/0919/1600525876.html
标题：老虎锐问|Snowflake首日大涨111％，快手提速IPO
