李寿双律师|上纬新材是新股市场的转折点吗?


李寿双律师|上纬新材是新股市场的转折点吗?
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2020年9月15日晚 , 科创板IPO发行人上纬新材发布发行公告 , 宣布IPO发行价为2.49元/股 , 预计募集资金总额为10,756.80万元 , 扣除约3,752.53万元(不含增值税)的发行费用后 , 预计募集资金净额7,004.27万元 。 上纬新材IPO定价刚刚超过每股净资产 , 募集资金净额还不足一年利润 。 市场为之哗然 。
为一家上市公司的股票定价是这个世界最大的谜题之一 , 而为一家新股公司的股票定价则比上市公司还要难 , 毕竟已经上市可以通过交易形成价格 , 或者更客观一些 , 通过机构投资者之间的交易形成价格 。 但是新股的价格形成机制不同 , 仅以机构投资者报价形成价格 , 而且交易对手方仅有一个 , 那就是发行人 。 这就形成一个非常诡异的局面 , 发行人有时候很受追捧 , 机构投资者以类似于拍卖的方式出价 , 生怕低了拿不到筹码 , 而有时候又对发行人冷眼相看 , 生怕出高了被割了韭菜 。 很显然 , 在数百上千个机构投资者 , 跟一个发行人博弈的时候 , 很容易形成跟风效应 , 要么羊群似的追捧 , 要么狼群似的踩踏 。
这时候承销商通常会给一个所谓的“投研报告”(《投资价值研究报告》) , 但是往往并不起决定性作用 , 高兴就看两眼 , 不高兴也不看 , 更多的还是博弈形成价格 。 于是在这种背景下 , 上纬新材案例出现了 。 很难说这个估值就绝对过低了 , 毕竟也超过10个亿 , 但在习惯了高市盈率的A股市场 , 按照市场法 , 显然是过低的 , 特别是399家询价对象报价都是2.49元 , 显然是不正常的 。
这确实是一个非常值得关注的案例 , 它或许让我们若隐若现地看到市场已经走到或正在走向一个转折点 。
随着注册制改革的快速落地和忠实实施 , 未来中国A股市场或许毕竟走到一条与境外资本市场同样的老路上 。 高举高打 , 高定价发行之后还能涨一大波的烟花绚丽的市场局面不可能永远持续下去 , 随着新股密集上市 , 在明年年报出台暴露真相后 , 恰逢不少投资人的股票解禁 , 市场恐怕毕竟迎来一波同样波然壮阔的价格下行 , 特别是前期被过度炒高的公司 , 调整会更加惨烈 。
到那时候 , 上市审核或许并不是特别难 , 但卖股票特别不容易 。 市场或许也会形成一条隐蔽的利益链 , 想方设法帮助发行人把股票通过各种合法或灰色的手段兜售出去 , 必将可能出现“老板”私下保底的方式 。 这都是很多所谓成熟资本市场心照不宣的秘密和老路 , 我们或许终究会走向同样的路 。
但另一方面 , 机构投资者也不要想能够一直合起伙来踩踏发行人 , 且不说《证券发行与承销管理办法》要求独立报价 , 不得串通压价 。 在社会主义国家的资本市场上 , 你打一个发行人的脸可以 , 但是经常打就是打的市场 , 打的市场秩序 , 打的战略意图 , 这时候劈他们的雷就在路上了 , 来一次清理整顿是在情理之中 。
【李寿双律师|上纬新材是新股市场的转折点吗?】上纬新材是新股市场的转折点吗?或许是 , 也或许不是 , 但无论如何 , 让我们意识到 , 市场必将出现转折点 , 而且看起来可能不会太久 。